Hiniling ng European Central Bank at ng 27 pambansang central bank ng EU sa mga regulator na palitan ang 30% at 60% bank-deposit floor ng MiCA para sa stablecoin reserves ng mga liquidity requirement na nakabatay sa maturity.

Sinabi ng European System of Central Banks sa tugon nito sa konsultasyon ng European Commission ukol sa MiCA na hindi dapat obligahin ang mga issuer ng stablecoin na maglagay ng nakapirming bahagi ng kanilang reserves sa bank deposits.

Sa halip, inirekomenda ng ESCB ang pagtatakda ng minimum na proporsyon para sa mga reserve asset na nagmamature sa loob ng isang working day at limang working days. Ang ganitong modelo ay tutuon sa kung gaano kabilis maa-access ng isang issuer ang reserves nito sa panahon ng redemptions sa halip na kung gaano karaming pera ang itinatago nito sa mga commercial bank.

Sa kasalukuyan, inaatasan ng MiCA ang mga issuer na maghawak ng hindi bababa sa 30% ng kanilang reserves bilang bank deposits. Para sa mga issuer na ang mga token ay tumatanggap ng klasipikasyong “significant,” tumataas ang requirement sa 60%.

“Kung ang reserves ay hawak bilang bank deposits, maaaring baguhin ng mga stablecoin ang funding structures ng mga bangko sa pamamagitan ng pagpapalit sa relatibong stable na retail deposits ng deposits mula sa mga stablecoin issuer, na karaniwang mas hindi stable at mas sensitibo sa kondisyon ng merkado,” sinabi ng mga central bank sa kanilang tugon, ayon sa Reuters.

Maaaring maglipat ng redemption stress ang MiCA deposit rule

Sa ilalim ng umiiral na modelo, maaaring tumanggap ng pera ang isang stablecoin issuer mula sa mga customer at ilagay ang kinakailangang bahagi nito sa isa o higit pang commercial bank. Ang biglaang dagsa ng pag-redeem ng mga token ay maaaring magpilit sa issuer na mag-withdraw ng malaking halaga ng mga depositong iyon sa maikling panahon.

Sinabi ng ESCB na ang ganitong mga withdrawal ay maaaring maglantad sa mga commercial lender sa isang stablecoin run dahil iba ang asal ng mga deposito mula sa mga token issuer kumpara sa karaniwang household deposits. Maaaring mabilis na lumabas ang deposits ng issuer kapag nakakaranas ng stress ang crypto markets o kapag humihiling ng redemptions ang mga token holder.

Habang binubuo ang MiCA, itinuring ng mga policymaker ng EU ang bank deposits bilang pinagmumulan ng madaling ma-access na liquidity. Sinabi sa isang pag-aaral ng ECB na inilathala noong Abril na ang isang significant stablecoin issuer ay maaaring matugunan ang redemptions na katumbas ng hanggang 60% ng supply nito sa pamamagitan ng pag-withdraw ng deposits nang hindi agad nagbebenta ng sovereign bonds.

Tinukoy rin ng parehong pag-aaral ang ikalawang panganib: ang mga withdrawal sa panahon ng isang stablecoin run ay maaaring magpasa ng financial stress sa banking system. Maaaring maprotektahan ng deposits ang bond markets laban sa forced sales sa simula, ayon sa ECB, ngunit kapalit nito ay malalagay sa pressure ang mga commercial bank na humahawak ng pera.

Nakaapekto na ang reserve design ng MiCA sa kung aling mga stablecoin ang maaaring suportahan ng mga European exchange. Gaya ng iniulat ng crypto.news noong Hulyo, nawalan ng access ang USDT sa regulated EU exchange order books matapos tanggihan ng Tether na humingi ng authorization sa ilalim ng framework.

Inalis ng Coinbase Europe ang USDT noong Disyembre 2024, na sinundan ng Crypto.com noong Enero 2025. Nilimitahan ng Binance ang European USDT trading pairs noong Marso 2025, habang inilipat naman ng Kraken ang token sa sell-only model bago tuluyang itigil ang suporta.

Itinaas ng Tether ang babala sa reserve risk ng MiCA noong 2024

Mahigit dalawang taon bago ang tugon ng ESCB, iginiit ni Tether CEO Paolo Ardoino na maaaring ilantad ng deposit floor ng MiCA ang mga stablecoin holder sa mga pagkabigo ng mga commercial bank.

Sa isang panayam sa Wired noong Agosto 2024, gumamit si Ardoino ng hypothetical na €10 bilyong stablecoin upang ipaliwanag ang kanyang pangamba. Sa ilalim ng 60% requirement, kakailanganin ng isang issuer na maglagay ng €6 bilyon sa mga bangko, na maaari namang gamitin ang malaking bahagi ng perang iyon para sa pagpapautang.

“Isipin na may customer na humiling na i-redeem ang €2 bilyon [na halaga ng stablecoin], pero ang bangko ay may €600 milyon lamang,” sabi ni Ardoino. “Sa ganitong sitwasyon, parehong mababangkarote ang bangko at ang stablecoin.”

Sinabi ni Ardoino na hindi niya itinuturing na ligtas ang estruktura at iginiit niyang maaari itong lumikha ng “karagdagang systemic risks sa Europe” sa halip na bawasan ang mga ito. Nakatutok ang kanyang mga komento sa posibilidad na mawalan ng access ang isang issuer sa uninsured deposits sa mismong oras na humihiling ng malalaking redemptions ang mga token holder.

Ilang buwan bago nito, noong Abril 2024, itinuro ni Ardoino ang pagbagsak ng Silicon Valley Bank bilang patunay ng panganib na kaakibat ng uninsured deposits. Pansamantalang nawala sa dollar peg ang USDC ng Circle noong Marso 2023 matapos ibunyag ng kumpanya na $3.3 bilyon ng reserves nito ay nakaimbak sa nabigong bangko.

“Hindi magandang ideya ang uninsured cash deposits,” isinulat ni Ardoino. “Kung mabangkarote ang isang bangko, mapupunta rin sa bankruptcy ang uninsured cash.”

Sa panawagang payagan ang mga issuer na itago ang lahat ng reserves sa Treasury bills, iginiit ni Ardoino na babalik ang mga securities sa kanilang legal owner kapag nabigo ang isang bangko. Itinago ng Tether ang malaking bahagi ng backing ng USDT sa U.S. Treasury securities sa halip na gamitin ang European bank-deposit model ng MiCA.

Sinabi kalaunan ng kumpanya na muling isasaalang-alang nito ang isang MiCA application lamang kapag naging mas ligtas ang framework para sa mga issuer at consumer. Samantala, nagpatuloy ang mga restriksiyon sa Europe, kung saan nagbukas ang OKX Europe noong Hulyo ng one-way conversion route para sa mga customer na lilipat mula USDT tungo sa MiCA-authorized USDC.

Binibigyan ng MiCA review ang mga regulator ng paraan para amyendahan ang reserves

Isinumite ng ESCB ang rekomendasyon nito sa pamamagitan ng review ng European Commission sa MiCA, na nagsimula sa isang public consultation noong Mayo 20 at tumanggap ng mga tugon hanggang Agosto 31.

Ayon sa Commission, humingi ang review ng input mula sa mga token issuer, crypto service provider, financial institution, technology company, akademiko, industry group at mga pampublikong awtoridad. Sinusuri ng mga opisyal kung nananatiling angkop ang MiCA matapos ang mga pagbabago sa digital-asset markets at internasyonal na regulasyon.

Gagamitin ang feedback para sa isang ulat na kinakailangan sa ilalim ng Articles 140 at 142 ng MiCA. Maaaring maglakip ang Commission ng legislative proposal kung magpapasya itong kailangan ng mga amendment ang regulasyon, gaya ng naunang tinalakay sa isang ulat tungkol sa planadong MiCA review sa 2027.

Hindi lamang stablecoin reserve rules ang pinagtutuunan ng ECB. Sa isang hiwalay na papel na inilathala noong Setyembre, nanawagan ito na palawakin ang kasalukuyang pagbabawal sa issuer-paid stablecoin interest upang masaklaw ang rewards na iniaalok sa pamamagitan ng affiliated exchanges, lending products at staking services. Tinutugunan ng panukalang palawakin ang yield ban ang mga return na ibinabayad sa mga user, habang ang pinakabagong rekomendasyon ng ESCB ay tumutukoy sa mga asset na hawak bilang panagot sa mga token.

Pinapayagan ng mga patakaran sa U.S. ang deposits at Treasury securities

Para sa mga token holder sa U.S., nagbibigay ang alitang ito ng direktang paghahambing sa reserve system na nilikha ng GENIUS Act, na nilagdaan bilang batas ni Pangulong Donald Trump noong Hulyo 2025.

Inaatasan ng U.S. framework ang mga pinahihintulutang issuer ng payment stablecoin na panatilihin ang reserves na hindi bababa sa isang dolyar para sa bawat isang dolyar ng mga token na nasa sirkulasyon. Kabilang sa mga kwalipikadong asset ang U.S. dollars, mga pondong hawak sa ilang regulated o insured depository institutions, short-term Treasury securities, Treasury-backed reverse repurchase agreements at mga kwalipikadong money market fund.

Hindi tulad ng MiCA, hindi inaatasan ng batas ng U.S. ang mga issuer na magtago ng nakapirming 30% o 60% ng reserves sa commercial bank deposits. Inilarawan ng White House ang pinahihintulutang backing bilang liquid assets gaya ng dollars at short-term Treasuries, habang inaatasan din ng batas ang mga issuer na maglabas ng buwanang disclosures sa komposisyon ng reserves.

Nagmungkahi ang Office of the Comptroller of the Currency ng implementation rules noong Pebrero 2026. Hihilingin ng panukala nito sa mga issuer na nasa ilalim ng oversight ng OCC na ipakita na kaya nilang i-convert sa cash ang bawat uri ng reserve asset, kabilang na sa pamamagitan ng pagbebenta ng Treasury o repurchase agreements.

Tinalakay rin ng ESCB ang mga stablecoin na iniisyu sa pamamagitan ng magkakaugnay na entity sa loob at labas ng EU. Sinuportahan nito ang posisyon ng European Systemic Risk Board na hindi pinapahintulutan ang interchangeable multi-issuance models sa ilalim ng kasalukuyang mga patakaran ng MiCA at sinabing ang anumang awtorisasyon sa hinaharap ay dapat mangailangan ng mga safeguard, kabilang ang pagsusuri kung ang regulatory system ng kabilang bansa ay katumbas ng framework ng EU.