Pinilit ng mga kumpanya ng crypto, tagapamahala ng asset, market maker, at tagapagtaguyod ng consumer ang Securities and Exchange Commission sa magkakalabang plano para sa pagreregulasyon ng bagong henerasyon ng mga exchange-traded product, na sumasaklaw sa crypto, pribadong asset, event contract, at leveraged strategy.

“Tulad ng paggawa ng modernisasyon ng Komisyon sa mga patakaran upang itaguyod ang mga kahusayan para sa mga ETF, dapat isaalang-alang ng Komisyon ang pagbibigay ng katulad na mga kahusayan para sa mga non-ETF ETP upang itaguyod ang pagkakapantay-pantay ng regulasyon, palakasin ang inobasyon, at palawakin ang pagpili ng mamumuhunan,” isinulat ng Crypto Council for Innovation.

Ang liham ng CCI ay nakasama sa mga pagsumite mula kina Andreessen Horowitz, Solana Policy Institute, Grayscale, Chainalysis, Charles Schwab, Jane Street, Franklin Templeton, Kalshi, at iba pa na tumutugon sa kahilingan ng SEC para sa komento sa “novel ETFs”.

Inilabas ng SEC ang kahilingan noong Hunyo, tinatanong kung sapat na pinoprotektahan ng umiiral na mga patakaran ang mga mamumuhunan at kung dapat bang baguhin ang mga pamamaraan ng pagpaparehistro upang maibagay ang mga bagong produkto. Natanggap ang mga liham noong Lunes, ang huling araw na tatanggapin ang mga pagsumite.

Hiniling ng CCI sa ahensya na palawigin ang ilan sa mga regulatory efficiency na magagamit para sa mga ETF na nakarehistro sa ilalim ng Investment Company Act of 1940 sa iba pang exchange-traded product. Maraming spot crypto product ang gumagamit ng commodity-trust structure sa halip na magparehistro bilang investment company.

Sinabi rin ng grupo na dapat “iwasan ng SEC ang pag-update sa depinisyon ng investment company,” na nangangatwirang ang pagbabago ay maaaring lumikha ng kawalan ng katiyakan nang hindi nagbibigay ng malinaw na benepisyo sa mga mamumuhunan.

Ang mga exchange-traded product (ETP) at exchange-traded fund (ETF) ay mga pamumuhunan na kinakalakal sa mga palitan at sinusubaybayan ang isang pinagbabatayan na asset o estratehiya. Pinahintulutan ng SEC ang unang U.S. Bitcoin futures ETF na simulan ang pagkalakal noong Oktubre 2021, pagkatapos ay inaprubahan ang mga unang spot Bitcoin ETF ng bansa—na humahawak ng Bitcoin sa halip na futures contract—noong Enero 2024.

Hiniling din ng A16z sa SEC na panatilihin ang statutory definition ng isang investment company at huwag awtomatikong isama ang mga produkto na may hawak na hindi-securities sa ilalim ng 1940 Act.

“Dapat iwasan ng Komisyon ang pagtrato sa lahat ng Novel ETF bilang isang solong kategorya dahil ang mga produktong ito ay naglalabas ng iba’t ibang pagsasaalang-alang sa istraktura ng merkado, pagpapahalaga, liquidity, at proteksyon ng mamumuhunan,” isinulat ng kumpanya.

Sinabi ng A16z na ang mga crypto ETP ay umiiral na sa ilalim ng mga pamantayan ng listing ng palitan at itinatag na mga kinakailangan sa pagbubunyag. Ang imprastraktura na iyon, anito, ang naghihiwalay sa kanila mula sa mga produkto na may hawak na illiquid private asset o naghahanap ng mga diskarte na hindi gaanong nasubok.

Nanawagan din ang kumpanya para sa mas malapit na koordinasyon sa pagitan ng mga pagsusuri sa pagpaparehistro ng pondo at listing sa palitan, na kasalukuyan ay sumusunod sa iba’t ibang pamamaraan at timeline. Iminungkahi nito ang mga standardized na iskedyul at mas maikling panahon ng pagsusuri para sa ilang produkto.

Gayunpaman, nagpakita ang iba pang mga pagsumite ng mas malawak na paghihiwalay sa diskusyon tungkol sa mga ETF.

Tinutulan ng Grayscale ang mga bagong restriksyon sa portfolio para sa mga itinatag na produkto ng digital asset at suportado ang opsyonal na kumpidensyal na konsultasyon bago ang mga pampublikong pagsumite. Tinutulan naman ni Charles Schwab ang isang ganap na kumpidensyal na proseso at iminungkahi ang paggawa ng isang filing na pampubliko sa loob ng hindi bababa sa 75 araw bago ito magkabisa.

Sinabi ng blockchain forensics firm na Chainalysis na ang mga pampublikong blockchain ay maaaring sumuporta sa real-time na pagsubaybay, independiyenteng mapapatunayang data ng portfolio, at mga machine-readable na pagbubunyag.

“Iminumungkahi namin na, sa halip na paghihigpitan ang mga generic listing standard para sa blockchain-based Novel ETFs, linawin ng Komisyon sa pamamagitan ng IM guidance na ang mga palitan na naglilista ng naturang mga produkto ay gumagamit ng mga sistema ng pagsubaybay na sumusunod sa tinukoy na mga pamantayan,” isinulat ng Chainalysis. “Dapat idokumento ng mga palitan ang kanilang analytical deployment, saklaw ng coverage, at nakilalang mga gaps sa pamamagitan ng pana-panahong pag-uulat.”

Ipinagtalo ng prediction market na Kalshi na dapat manatiling karapat-dapat ang mga event contract para sa mga rehistradong pondo, na sumasailalim sa mga kinakailangan sa pamamahala at proteksyon ng mamumuhunan.

“Kapag ang mga mamumuhunan ay naghahanap ng pooled exposure sa mga event contract na ito, naniniwala kami na ang rehistradong pondo ay isang angkop na sasakyan,” isinulat ni Kalshi.

Ang mga event contract ay nagbabayad ng nakapirming halaga—o wala—batay sa isang tinukoy na kinalabasan. Inamin ni Kalshi na ang ilan ay maaaring may mas mababang market depth kaysa sa kumbensiyonal na futures ngunit sinabi na ang mga pagkakaiba na iyon ay “hindi nagbibigay ng dahilan para sa kategoryang pagbubukod.” Ipinagtalo nito na ang umiiral na mga panuntunan sa pondo, iniangkop na pagbubunyag, at koordinasyon sa Commodity Futures Trading Commission ay maaaring tugunan ang mga panganib na kinasasangkutan ng pagpapahalaga, liquidity, leverage, at market surveillance.

Gayunpaman, tinutulan ng consumer advocacy group na Public Citizen ang diskarte na iyon, nagbabala na ang mga event-contract ETF ay maglalagay ng mga produktong parang sugal sa loob ng isang sasakyan na iniuugnay ng mga retail investor sa pangmatagalang pamumuhunan.

“Umaasa ang mga retail investor sa mga ETF bilang isang pamilyar at mapagkakatiwalaang format, umaasa na kumakatawan ang mga ito sa mga pamumuhunan na konektado sa produktibong aktibidad ng ekonomiya,” isinulat ng grupo. “Maaaring hindi maunawaan ng mga mamumuhunan na gumagamit ng mga ETF upang bumuo ng pangmatagalang portfolio na ang mga produktong ito ay hindi nagpapataas ng halaga sa paglipas ng panahon (compound), hindi sinusubaybayan ang isang pinagbabatayan na negosyo, at hindi kumikilos tulad ng mga diversified index fund na kanilang kinasanayan.”

Dapat ngayong tukuyin ng SEC kung ang mga produktong iyon ay nangangailangan ng isang karaniwang regulatory framework o magkahiwalay na patakaran batay sa kanilang mga istruktura at panganib.