Ang average daily CME Bitcoin futures open interest (OI) ay bumaba sa mas mababa sa $8 bilyon noong Marso at $7.2 bilyon noong unang bahagi ng Abril, ang pinakamababang antas mula noong Pebrero 2024.

Ang OI ay bumaba rin sa loob ng limang magkakasunod na buwan mula Nobyembre. Samantala, ang CME monthly volume ay bumaba rin sa $163 bilyon noong Marso, halos 50% na mas mababa mula sa rurok nito noong Enero 2025.

Ang isang posibleng dahilan ng pagbaba na ito ay ang pagwawakas ng basis trade.

Palawakin ang Chart

Ang CME-spot ETF basis trade (pagbili ng spot ETF, pag-short ng CME futures, at pagkolekta ng spread) ang pangunahing nagtulak sa institutional CME positioning. Ang annualized basis ay lumiit sa mga nakalipas na buwan habang bumaba ang BTC mula sa mga rurok nito na higit sa $120,000 patungo sa mas mababa sa $70,000.

Kapag ang basis yield ay bumaba sa ibaba ng risk-free rate kasama ang mga gastos sa kapital, ang trade ay wala nang saysay habang nag-u-unwind ang mga leveraged fund. Bilang resulta, nawala rin sa CME ang posisyon nito bilang pinakamalaking Bitcoin futures exchange sa Binance sa unang pagkakataon mula noong Nobyembre 2023.

Mahalaga ring tandaan na ang April OI figure ng CME ay papalapit sa mga antas noong Pebrero 2024, bago magsimula ang spot ETF rally. Kung ang CME OI ay bumaba sa ibaba ng threshold na iyon, ang market ay ganap nang nakabalik sa buong institutional positioning layer na nabuo sa paligid ng ETF narrative.

Ang pangunahing sukatan na bantayan ay ang CME basis rate kumpara sa short-term Treasury yields. Sa ~5% basis kumpara sa ~4.5% risk-free, halos walang insentibo upang isagawa ang trade kasama ang mga kinakailangan nitong kapital at counterparty risk sa ngayon.

Ito ay isang sipi mula sa newsletter ng Data & Insights ng The Block. Suriin ang mga numero na bumubuo sa mga pinakapinakapukaw-kaisipang trend sa industriya.