Sinusuportahan ng Blockchain Association ang panukala ng U.S. Securities and Exchange Commission na pawalang-bisa ang dalawang panuntunan sa merkado na pinagtibay noong 2005, na nangangatuwirang ang pag-alis sa mga ito ay maaaring magpagaan sa pangangalakal ng tokenisadong securities sa mga pampublikong blockchain.

Sinabi ng Blockchain Association sa isang liham ng komento noong Agosto 17 na dapat ituloy ng SEC ang mga plano na bawiin ang Rules 611 at 610(e) ng Regulation National Market System, o Regulation NMS, dahil ang umiiral na mga kinakailangan ay hindi na angkop sa paraan ng pagpapatakbo ng modernong mga merkado ng securities.

Dumating ang pagsusumite sa huling araw ng panahon ng pampublikong komento ng SEC para sa panukala, na unang inilabas noong Hunyo 11. Isinasaalang-alang ng ahensya ang pag-alis ng dalawang panuntunan kasama ang kaugnay na mga kahulugan sa Rule 600 at paggawa ng kaukulang pagbabago sa iba pang mga probisyon ng Regulation NMS.

“Ang Rules 611 at 610(e) ay nabigo na makamit ang kanilang nakasaad na layunin at sa halip ay nagpataw ng malaki at hindi kinakailangang gastos sa mga kalahok sa merkado sa nakaraang dalawang dekada,” sabi ng asosasyon.

Ang panukala ng SEC ay mag-aalis ng dalawang panuntunan ng Regulation NMS

Pinagtibay bilang bahagi ng Regulation NMS noong 2005, pinipigilan ng Rule 611 ang isang lugar ng pangangalakal na ipatupad ang ilang order ng stock sa mas mababang presyo kapag mayroong protektado, mas magandang-presyong quotation na magagamit sa ibang merkado.

Samantala, pinaghihigpitan ng Rule 610(e) ang mga pambansang palitan ng securities at iba pang sakop na merkado mula sa pagpapakita ng mga quotation na nagla-lock o tumatawid sa protektadong mga quotation sa ibang lugar. Nangyayari ang isang "locked market" kapag ang pinakamahusay na bid at alok ay magkatumbas, habang ang isang "crossed market" ay nangyayari kapag ang pinakamahusay na bid ay lumampas sa pinakamahusay na alok.

Nang iminungkahi ng SEC ang pag-alis ng parehong kinakailangan noong Hunyo, sinabi ni Chair Paul Atkins na ang dalawang dekadang karanasan sa Rule 611 ay nagbigay sa regulator ng dahilan upang suriin ang mga hindi sinasadyang kahihinatnan nito. Ang panukala ay idinisenyo upang pasimplehin ang istruktura ng merkado ng ekidad ng U.S. at babaan ang mga gastos habang pinapayagan ang kumpetisyon at teknolohiya na magkaroon ng mas malaking papel sa kung paano ipinatutupad ang mga order, ayon sa ahensya.

Nagbigay ng katulad na argumento ang Blockchain Association sa pagsusumite nito, na nagsasabing malaki ang pagbabago sa teknolohiya ng pangangalakal mula nang ipinakilala ang mga panuntunan.

Ang mga merkado ay naging mas mabilis, mas awtomatiko, at mas konektado, sabi ng grupo sa isang serye ng mga post na kasama ng pagsusumite, habang ang imprastraktura ng pananalapi na batay sa blockchain ay nagpakilala ng isa pang paraan upang mag-isyu, maglipat, at mag-ayos ng securities.

“Malaki ang pagbabago sa mga merkado ngayon mula noong 2005, at isang rebolusyonaryong pagbabago ang kasalukuyang nangyayari: ang representasyon ng tradisyonal na mga asset sa mga pampublikong blockchain,” sabi ng asosasyon.

Maaaring makinabang ang tokenisadong securities mula sa mga pagbabago sa panuntunan ng SEC

Ang tokenisasyon ay bumuo ng isang pangunahing bahagi ng kaso ng grupo para sa pagpapawalang-bisa sa dalawang panuntunan, na nangangatuwirang ang umiiral na mga kinakailangan ng Regulation NMS ay maaaring makasagabal sa pag-unlad ng mga merkado na nagpapatupad at nag-aayos ng securities sa mga pampublikong network ng blockchain.

Ayon sa pagsusumite, ang dahilan sa likod ng pag-alis ng mga panuntunan ay sumusuporta din sa pagbibigay sa mga kalahok sa merkado ng mas maraming kakayahang umangkop kapag sinusuri ang mga transaksyon ng tokenisadong securities. Sinabi ng grupo na ang kalidad ng pagpapatupad ay dapat na isinasaalang-alang nang higit pa sa sipi na presyo kapag ang mga merkado na batay sa blockchain ay maaaring magbigay ng iba pang mga tampok.

“[Ang] lohika na pinagbabatayan ng pagpapawalang-bisa ng mga panuntunan ay tumutukoy sa mga benepisyo ng pagpapagana ng mga tokenisadong merkado ng securities sa pangkalahatan,” sabi ng asosasyon. “Sa partikular, ang lohikang iyon ay pumapabor sa pagtimbang ng maraming salik kapag sinusuri ang mga transaksyon ng securities, kasama ang mga benepisyo ng tokenisadong securities.”

Ang mga komento ay dumating habang isinasaalang-alang ng SEC ang hiwalay na mga paraan upang dalhin ang mga bersyon ng conventional na securities na batay sa blockchain sa loob ng mga panuntunan sa merkado ng U.S.

Noong Mayo, isang panukala ng SEC ang iniulat na nasa ilalim ng pagbuo na maaaring magpahintulot sa mga platform ng blockchain na mag-alok ng mga tokenisadong bersyon ng pampublikong ipinangangalakal na shares sa pamamagitan ng isang exemption sa inobasyon. Inaasahan na saklaw ng balangkas ang mga token na kumakatawan sa umiiral na pampublikong ekidad habang nagtatakda ng mga kondisyon kung paano maaaring mailabas at ipangangalakal ang mga produkto.

Kinalaunan ay pinakitid ni SEC Commissioner Hester Peirce ang mga inaasahan tungkol sa plano, na nagsasabing anumang exemption na kanyang naiisip ay limitado sa digital na representasyon ng mga equity securities na maaari nang bilhin ng mga mamumuhunan sa pampublikong pangalawang merkado.

Pagsapit ng Hunyo, hinanap din ng Ondo Finance ang pag-apruba ng SEC para sa isang modelo na nagtatala ng mga interes sa securities bilang mga token sa Ethereum habang pinapanatili ang pinagbabatayang mga asset sa loob ng umiiral na mga kaayusan sa kustodiya ng broker-dealer.

Ang kahilingan ng Ondo ay nagtanong sa mga kawani ng SEC na kumpirmahing hindi sila magrerekomenda ng aksyon sa pagpapatupad sa istraktura na ginagamit ng Ondo Global Markets. Sa ilalim ng modelo, ang mga token ng blockchain ay kumakatawan sa mga interes na konektado sa securities na hawak sa pamamagitan ng reguladong imprastraktura ng pananalapi ng U.S. sa halip na palitan ang pinagbabatayang kaayusan sa kustodiya.

Gusto ng Blockchain Association na kilalanin ang onchain execution

Kasama ang suporta nito para sa pagpapawalang-bisa sa Rules 611 at 610(e), hiniling ng Blockchain Association sa SEC na i-update ang diskarte nito sa "best execution," isang obligasyon na nangangailangan ng mga broker-dealer na humingi ng paborableng mga termino para sa mga order ng customer.

Nangatuwiran ang grupo na ang mga pamantayan sa pagpapatupad ay dapat isaalang-alang ang mga tampok na magagamit sa pamamagitan ng imprastraktura ng blockchain at hiniling sa regulator na kilalanin na ang mga transaksyon na nakumpleto sa pamamagitan ng mga pampublikong network ay maaaring sumunod sa mga kinakailangan ng securities.

“Dapat kilalanin ng SEC ang paggamit ng mekanismo ng onchain execution bilang isang sumusunod na paraan upang makamit ang patas at mahusay na pagpapatupad,” sabi ng pagsusumite.

Inilalagay ng kahilingan ang mga panuntunan sa pagpapatupad kasama ang isang hiwalay na tanong sa regulasyon na kinakaharap ng mga tokenisadong merkado: kung ang mga tala ng blockchain ay maaaring gumana sa loob ng umiiral na sistema ng securities nang hindi binabago ang mga legal na karapatan na nakakabit sa pinagbabatayang asset.

Ilang proyekto na ang nagsimulang subukan ang modelong iyon. Noong Hulyo, inilagay ng Ondo ang securities ng U.S. onchain sa pamamagitan ng isang istraktura na nagpanatili sa pinagbabatayang mga asset sa reguladong kustodiya habang naglalabas ng mga representasyon na batay sa blockchain sa pamamagitan ng isang rehistradong transfer agent.

Kasama sa paunang deployment ang iShares Core S&P 500 ETF ng BlackRock at mga shares ng Micron Technology sa Ethereum. Sinabi ni Ondo na ang mga token ay suportado ng 1:1 habang ang pinagbabatayang securities ay nanatili sa loob ng conventional na imprastraktura ng kustodiya ng U.S.

Sa halos parehong panahon, ang Securitize na suportado ng BlackRock ay nag-tokenise ng karaniwang stock nito sa Solana at Avalanche nang magsimulang makipagkalakalan ang kumpanya sa New York Stock Exchange. Sinabi ng Securitize na ang mga SECZ token na batay sa blockchain ay kumakatawan sa parehong karaniwang shares sa halip na lumikha ng isang hiwalay na klase ng ekidad.

Nagsara na ang panahon ng komento ng SEC

Ang panukala ng Regulation NMS ng SEC ay inilathala sa Federal Register noong Hunyo 17 sa ilalim ng file number S7-2026-20, na itinakda ang Agosto 17 bilang deadline para sa mga pampublikong komento.

Bukod sa pagpapawalang-bisa sa pagbabawal sa trade-through ng Rule 611 at mga paghihigpit ng Rule 610(e) sa mga nakakandado at nakatawid na quotation, aalisin ng panukala ang mga kahulugan sa Rule 600 na hindi na kakailanganin at babaguhin ang mga probisyon na kasalukuyang tumutukoy sa dalawang panuntunan.

Sinabi ni SEC Commissioner Mark Uyeda nang ipinakilala ang panukala na ang pag-alis ng Rule 611 ay maaaring magtaas ng mga tanong na kinasasangkutan ng best execution, transparency, mekanika ng pangangalakal, at kumpiyansa ng mamumuhunan, mga lugar na hiniling ng ahensya na tugunan ng mga kalahok sa merkado sa panahon ng proseso ng komento.

Sinusuportahan din ni Peirce ang pagsasailalim sa pagsusuri ng mga panuntunan, na nangangatuwirang noong Hunyo na ang mga pagbabago sa teknolohiya ng pangangalakal ay nagpababa sa mga alalahanin sa konektibidad ng merkado na humantong sa mga regulator na magpatibay ng Rule 611 mahigit dalawang dekada na ang nakalipas.

Ang pagsusumite ng Blockchain Association noong Agosto 17 ay humiling sa SEC na isaalang-alang ang mga tanong sa pagpapatupad na iyon kasama ang pag-unlad ng mga merkado na batay sa blockchain at kilalanin ang mga pampublikong blockchain bilang isang posibleng sumusunod na lugar para sa patas at mahusay na pagpapatupad ng securities.