Iginiit ni Bitwise Chief Investment Officer Matt Hougan noong Agosto 12 na ang mga pagpapahalaga sa crypto sa labas ng Bitcoin ay maaaring tumaas nang husto habang mas maraming protocol ang nag-uugnay ng kita na nabuo ng aktibidad ng network sa kanilang mga native na token.

Sa isang memo, itinuro ni Hougan ang Hyperliquid, Uniswap, Aave, Pump.fun at Lighter bilang mga halimbawa ng mga proyekto na gumagamit ng mga bayarin o iba pang kita ng protocol upang pondohan ang pagbili o pagsunog ng token. Inaasahan niyang mas maraming aplikasyon ng DeFi at mga layer 1 network ang magpapatupad ng katulad na istruktura sa susunod na 12 hanggang 24 na buwan.

Ang kanyang pinakamatinding hula ay malinaw na may kondisyon. Isinulat ni Hougan na "maaari nating makita ang mga pagpapahalaga na dumoble o higit pa" kung ang kanyang pananaw na ang ugnayan sa pagitan ng kita ng protocol at halaga ng token ay patuloy na lumalakas ay mapapatunayang tama. Sinabi rin ng Bitwise na ang memo ay kumakatawan sa isang pagtatasa sa isang partikular na oras at hindi garantiya ng mga resulta sa hinaharap o payo sa pamumuhunan.

Mga pagpapahalaga sa Crypto, lalong nahaharap sa pagsubok sa kita

Ang argumento ni Hougan ay nakasalalay sa pagbabago sa kung paano nakukuha ng ilang token ang aktibidad ng ekonomiya. Ayon sa kasaysayan, maraming governance token ang nagbigay sa mga may hawak ng kapangyarihang bumoto nang hindi direktang inuugnay ang mga bayarin ng protocol sa demand ng token. Sinusubukan ng mga sistema ng buyback at burn na lumikha ng koneksyon na iyon sa pamamagitan ng paggamit ng kita upang makakuha ng mga token mula sa merkado at pagkatapos ay alisin ang mga ito mula sa supply o hawakan ang mga ito sa mga mekanismong kontrolado ng protocol.

Nagbibigay ang Hyperliquid ng isa sa mga pinakamalinaw na kasalukuyang halimbawa. Sinasabi ng opisyal na dokumentasyon nito na ang mga bayarin sa pangangalakal ay dumadaloy sa Assistance Fund, na nagko-convert sa mga ito sa HYPE, na ang nakuhang HYPE ay sinusunog at inalis mula sa umiikot at kabuuang supply. Tinatantya ni Hougan na humigit-kumulang 99% ng kita mula sa bayad ay idinirekta sa mekanismong ito.

Ang modelo ay naging isang pangunahing bahagi na ng salaysay ng pamumuhunan ng HYPE. Tulad ng naunang naiulat, ipinasa ng Hyperliquid ang mahigit $1.16 bilyon sa mga bayarin sa pangangalakal sa mga pagbili ng HYPE, na lumilikha ng paulit-ulit na demand ng token na nauugnay sa aktibidad ng exchange. Ang demand na iyon ay nakasalalay pa rin sa mga volume ng pangangalakal at pagbuo ng bayad, na nangangahulugang ang mas mahinang aktibidad ay magbabawas sa halaga na magagamit para sa mga pagbili sa hinaharap.

Ikinumpara ni Hougan ang istruktura sa mga stock buyback, ngunit may mga limitasyon ang paghahambing. Ang isang crypto token ay hindi awtomatikong nagtataglay ng mga legal na karapatang nakakabit sa corporate equity. Kadalasan ay walang kontratang claim ang mga may hawak ng token sa mga kita, asset o distribusyon ng isang shareholder, at maaaring baguhin ng pamamahala ang ekonomiya ng token. Kinilala ni Hougan ang mga pagkakaibang iyon sa kanyang sariling pagsusuri.

Ipinapakita ng Uniswap at Aave ang dalawang magkaibang modelo ng kita

Ang Uniswap ay lumipat pa patungo sa isang awtomatikong istruktura ng pagsunog mula nang aprubahan ng pamamahala ang UNIfication noong Disyembre 2025. Sinunog ng panukalang ito ang 100 milyong UNI mula sa treasury at inaktibo ang mga protocol fee para sa v2 at v3 pool. Pagsapit ng Hulyo, iniulat ng pamamahala ng Uniswap na ang mga protocol fee ay nagpondo ng humigit-kumulang 7.5 milyong karagdagang UNI sa mga burn, na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $25.6 milyon sa mga figure na ginamit sa panukala nito.

Ang sistema ay patuloy na lumalawak. Isang onchain vote upang i-activate ang mga v4 protocol fee sa Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, Optimism at Robinhood Chain ang isinagawa noong Hulyo 27 na may 46.6 milyong UNI na bumoto pabor. Sa kaugnay na coverage, pinalawak ng Uniswap ang mekanismo nitong UNI burn na nauugnay sa kita habang itinulak ng pamamahala ang mga protocol fee sa mas maraming bersyon at network.

Gumagamit ang Aave ng ibang istruktura. Ipinapakita ng mga rekord ng pagpopondo ng DAO na nakuha ng programa nitong buyback ang mahigit 205,000 AAVE sa unang 10 buwan nito matapos ilunsad noong Abril 2025. Humigit-kumulang $42 milyon ang inilaan para sa mga pagbiling iyon, na kumakatawan sa mahigit 1.28% ng kabuuang supply ng 16 milyong AAVE.

Ang mas malawak na balangkas ng kita ng Aave ay umuunlad din. Ang panukalang Aave Will Win nito ay nagdidirekta ng 100% ng kita mula sa mga produktong may tatak na Aave sa treasury ng DAO, pagkatapos ng tinukoy na pagbabahagi ng kita ng kasosyo at mga insentibo sa user. Nakasaad din sa balangkas na tumatanggap ang DAO ng mga protocol fee. Ibig sabihin nito ay hindi bawat dolyar na nakakarating sa DAO ay awtomatiko at agad na ginagamit upang bumili ng AAVE.

Sinabi ni Kulechov noong Hunyo na "100% ng kita ng Aave Protocol at GHO ay napupunta sa $AAVE token," habang sinasabi rin na ang koponan ay nagdidisenyo ng isang awtomatiko at nondiscretionary na Aavenomics 3.0 buyback system. Mahalaga ang pagkakaiba dahil ang bagong awtomatikong mekanismo ay inilarawan bilang isang gawa na kasalukuyang ginagawa sa halip na isang kumpletong pag-deploy na. Ipinakita ng naunang coverage ng crypto.news na isinasaalang-alang ng pamamahala ng Aave ang mas malaking paulit-ulit na pagbili ng AAVE.

Itinutulak ng Pump.fun at Solana ang pagkuha ng kita sa labas ng DeFi

Ginawa ng Pump.fun na hindi karaniwang malinaw ang modelo nito sa bayad. Nakalista sa opisyal na pahina ng token nito ang 50% ng kita ng protocol bilang inilaan sa mga buyback. Ang platform ay dating lumipat mula sa isang modelo na nangako ng lahat ng kita sa mga pagbili tungo sa isang istruktura na nagdidirekta ng kalahati ng netong kita patungo sa awtomatikong pagbili at pagsunog ng PUMP.

Ang mekanismo ay gumagawa ng nasusukat na aktibidad. Ayon sa ulat ng crypto.news ngayong linggo, bumuo ang Pump.fun ng $10.03 milyon sa lingguhang protocol fees habang sinusunog ang $5.02 milyon ng PUMP noong Agosto 3 hanggang Agosto 9. Sinabi ng platform na 2.15 bilyong PUMP ang binili at sinunog sa panahong iyon.

Ang parehong debate ay lumilipat sa ekonomiya ng base layer. Binanggit ni Hougan ang proseso ng SGP 0003 ng Solana, na pinagsasama ang mga panukala na idinisenyo upang pataasin ang mga burn ng bayad at mas mabilis na bawasan ang pagpapalabas ng token. Ang isang bahagi, ang SIMD 0553, ay papalit sa flat signature fee ng Solana ng inclusion fee plus isang resource-based charge na sinusunog. 

Ang pagmomodelo mula sa may-akda ng panukala na si Temporal ay tinatantya na ang ganap na pagpapatupad ay maaaring magpataas ng araw-araw na burn mula sa humigit-kumulang 648 SOL sa pagitan ng 7,500 at 9,000 SOL sa maihahambing na aktibidad ng network.

Ang panukala ay lumampas na sa isang paunang konsepto. Nilinaw ng validator signaling ang kinakailangang threshold noong Agosto 5, at ang pormal na proseso ng pamamahala ay kasalukuyan nang isinasagawa. Ang panukala ay nangangailangan pa rin ng pag-apruba ng validator, kaya ang inaasahang pagtaas sa mga burn ng SOL ay hindi dapat ituring na isang ipinapatupad na pagbabago.

Maaaring magpasya ang regulasyon ng U.S. kung gaano kalawak ang pagkalat ng mga modelo ng kita

Ang bahagi ng pagbabago patungo sa mga mekanismo ng kita ng token ay iniuugnay ni Hougan sa isang mas mapagparaya na kapaligiran sa regulasyon ng U.S. Ang kanyang argumento ay tumutukoy sa litigasyon ng Ripple at ang pagbabago sa pamunuan ng SEC, ngunit ang kasaysayan ng ligal ay nangangailangan ng higit na katumpakan kaysa sa simpleng pagsasabi na ang XRP ay hindi pinasiyahang isang security. Natuklasan ng district court na nilabag ng mga institusyonal na benta ng Ripple ang mga batas sa securities habang ang ilang iba pang benta ay hindi bumubuo ng mga kontrata sa pamumuhunan. Ang SEC at Ripple ay nag-dismiss ng kanilang mga apela noong Agosto 2025, na iniiwan ang panghuling hatol na hindi nabago.

Ang balangkas ng regulasyon ay nagbago pa mula noon. Noong Marso 2026, pinagtibay ng SEC ang isang interpretasyon na lumikha ng mga kategorya para sa mga crypto asset at tinugunan kung kailan ang isang nonsecurity crypto asset ay maaaring masangkot sa isang investment contract. Inilarawan ni Chairman Paul Atkins ang balangkas bilang isang pagsisikap na magbigay ng mas malinaw na hangganan sa ilalim ng umiiral na mga pederal na batas sa securities.

Hindi ito katumbas ng isang blanket legal na pag-apruba para sa mga token buyback, burn o pamamahagi ng kita. Ang pagsusuri sa securities ay maaari pa ring nakasalalay sa kung paano iniaalok ang isang token, kung anong mga karapatan o pangako ang kasama nito, at ang ugnayan sa pagitan ng mga mamimili at isang project team. Kaya, ang pahayag ni Hougan na ang pagbabago sa regulasyon ay magpapabilis sa pagkuha ng kita ay isang thesis ng pamumuhunan sa halip na isang itinatag na legal na resulta.

Ang susunod na pag-unlad sa U.S. ay mabilis na darating. Nakatakdang magdaos ang SEC ng bukas na pulong sa 10 a.m. ET sa Agosto 14 upang pag-isipan kung magmumungkahi ba ng pinasadyang mga panuntunan sa pag-aalok para sa ilang investment contract na kinasasangkutan ng mga crypto asset. Hindi sinasabi ng agenda na ang mga panuntunang iyon ay partikular na magpapahintulot sa pagbabahagi ng kita ng token. Anumang panukala ay mauuna rin sa karagdagang mga hakbang sa paggawa ng batas bago maging pinal.

Ang prosesong iyon ng regulasyon ang magiging mahalaga sa mas malawak na thesis ni Hougan. Gaya ng naunang iniulat ng crypto.news, inaasahan ni Hougan na magpapatuloy ang paglago ng crypto sa U.S. sa kabila ng mga pagkaantala sa CLARITY Act, bahagyang dahil naniniwala siya na ang paggawa ng batas ng ahensya ay maaaring magbigay ng isa pang ruta patungo sa mas malinaw na kondisyon ng pagpapatakbo. Hindi pa napapatunayan kung gagawing mas madali ng mga panuntunang iyon ang pagkuha ng kita, at kung ang mga mamumuhunan ay magbibigay ng mas mataas na pagpapahalaga bilang resulta.