Naabot ng Bitcoin ang pinakamataas nitong presyo sa loob ng walong buwan bago umatras pabalik sa bandang $85,000, habang ang U.S. spot ETFs ay nakahikayat ng humigit-kumulang $1.7 bilyon sa loob ng dalawang araw at ang mga futures trader ay nagdagdag ng mahigit $2 bilyon sa mga bagong posisyon.
Sinabi ni Wojciech Kaszycki, strategy adviser ng Warsaw-listed Bitcoin treasury company na BTCS S.A., sa crypto.news na ang ETF inflows, futures open interest, at funding rates ay magkakasamang nagbibigay ng mas malinaw na larawan ng rally kaysa sa presyo lamang. Sa kanyang pananaw, ang unang pag-akyat ay sinuportahan ng cash buying, habang ang mga posisyong pinondohan ng utang ay nagsisimula nang maipon sa ibabaw nito.
“Simple test: sino ang bumibili, at gamit ang anong pera,” sabi ni Kaszycki. Inilarawan niya ang ETF demand bilang cash na pumapasok sa mga pondo, samantalang ang leveraged futures positions ay maaaring sapilitang maisara kung gagalaw ang presyo laban sa mga trader.
Mas naging mahalaga ang pagkakaibang ito matapos maabot ng Bitcoin ang $87,392 noong Set. 21, ang pinakamataas nitong presyo mula pa noong Ene. 29, ayon sa Bitfinex Alpha. Pagsapit ng Set. 24, bumalik ito sa bandang $84,000, kahit pa nagtala ang U.S. spot Bitcoin ETFs ng isa pang araw ng net inflows.
Ayon kay Kaszycki, una niyang tinitingnan ang ETF inflows na nagpapatuloy sa loob ng ilang linggo, sa halip na isang malaking trading day lamang. Pagkatapos, inihahambing niya ang pagbabago sa futures open interest sa presyo ng Bitcoin: kung mas mabilis lumalaki ang mga outstanding contract kaysa sa presyo, mas malaki ang posibilidad na ang pag-angat ay nakaasa sa inutang na kapital. Ipinapakita naman ng funding rates kung magkano ang binabayaran ng mga trader upang panatilihing bukas ang long positions.
Para sa pinakahuling galaw, tinukoy niya ang humigit-kumulang $1 bilyon na U.S. spot ETF inflows noong Lunes at $700 milyon noong Martes. Iniulat ng Bitfinex ang mas eksaktong daily totals na $999 milyon noong Set. 21 at $714.7 milyon noong Set. 22. Sa ulat nito tungkol sa buyer range ng Bitcoin, itinuro rin ang malaking konsentrasyon ng mga kamakailang pagbili sa pagitan ng $85,000 at $86,500.
Tinaya ni Kaszycki na ang open interest ay tumaas ng humigit-kumulang 7% sa loob ng isang buwan, habang nasa bandang 8% ang funding sa annualized basis. Tinawag niyang positibo ngunit hindi sobra ang funding rate, bagaman nagbabala siya na maaaring magbago ang balanse kung patuloy na magdaragdag ng leverage ang mga trader nang mas mabilis kaysa sa pagpasok ng mga cash buyer sa merkado.
“Spot-led start, with leverage now climbing on top,” aniya. “Iyang ikalawang bahagi ang babantayan ko sa susunod na linggo.”
Ikinumpara niya ang kasalukuyang setup sa nangyari noong Agosto, kung kailan, ayon sa kanyang salaysay, humina ang rally nang huminto ang ETF buying. Sinabi ni Kaszycki na bumaba ang open interest at halos umabot sa zero ang funding noong unang bahagi ng Setyembre bago dumating ang pinakahuling inflows sa mga pondo.
Mula sa inflow noong Martes, nagtala pa ang U.S. funds ng isa pang positibong session: ayon sa SoSoValue data na binanggit sa coverage ng limang araw na ETF streak, umabot sa $346.98 milyon ang net inflows noong Set. 23. Gayunpaman, umatras ang Bitcoin mula sa itaas ng $87,000, na nagpapakitang kailangang hiwalay na suriin ang fund subscriptions at ang spot price.
Nakikita ni Kaszycki ang $90,000 bilang parehong round-number trading level at pagsubok kung kayang saluhin ng mga spot buyer ang bentahan. Aniya, ang mga holder na bumili ng Bitcoin sa pagitan ng $90,000 at $110,000 noong nakaraang taon ay maaaring samantalahin ang pagbabalik sa hanay na iyon upang magbenta malapit sa kanilang purchase prices. Ang mga investor na bumili naman sa bandang $63,000 noong Agosto ay maaari ring mag-take profit.
Maaaring itulak pataas ng short liquidations ang Bitcoin habang bumibili muli ang mga trader ng contracts upang isara ang mga naluluging posisyon, aniya, ngunit natatapos din ang ganitong pagbili kapag na-clear na ang mga posisyong iyon. Sa kanyang pananaw, ang pagpapanatili ng presyo sa itaas ng $90,000 ay mangangailangan ng tuloy-tuloy na ETF subscriptions at mga pagbili sa pamamagitan ng corporate o over-the-counter channels.
“Ang mangyayari sa spot flows sa loob ng dalawang linggo matapos natin itong maabot ang siyang tunay na kuwento,” sabi ni Kaszycki.
Para sa mga U.S. investor, ang araw-araw na ETF figures ay isang nakikitang sukatan ng demand sa pamamagitan ng listed products. Ngunit hindi nito, sa sarili nito, natutukoy kung sinu-sino ang mga end investor na naglalagay ng mga order o kung kailan mismo nakuha ng mga pondo ang underlying Bitcoin. Isang pagsusuri noong Set. 24 sa mga buyer matapos ang Fed hike ang nagsabing nakakuha ang mga pondong ito ng humigit-kumulang $2.65 bilyon sa loob ng limang session hanggang Set. 23, matapos mawalan ng $746.3 milyon noong Set. 15 at 16.
Para sa mga kumpanyang may hawak na Bitcoin, mas pabor si Kaszycki sa mga nakaiskedyul na pagbili kaysa sa mga pagtatangkang tiyempo-han ang bawat rally o pullback. Aniya, isinasagawa ng BTCS ang karamihan sa mas malalaki nitong pagbili sa over-the-counter market kasama ang mga market maker. Kapag masyadong mabilis ang trading, binabawasan ng kumpanya ang laki ng bawat order at ipinapakalat ang mga ito sa paglipas ng oras sa halip na ihinto ang buying program nito.
Inilarawan din niya ang pagbebenta ng put options sa ibaba ng market bilang isa sa mga paraang ginagamit ng BTCS: tumatanggap ang kumpanya ng premium kung mag-expire ang option nang walang aktuwal na pagbili, o bumibili ito ng mga coin sa napagkasunduang presyo ng option kung ito ay ma-exercise. Ang magiging resulta ay nakadepende sa mga tuntunin ng kontrata at sa presyo ng Bitcoin sa oras ng expiry.
Partikular ding binigyang-diin ni Kaszycki kung paano nagbabayad ang isang listed company para sa karagdagang coins. Sa kanyang pananaw, may saysay lamang ang pag-isyu ng shares para bumili ng Bitcoin kapag ang shares ay tine-trade sa presyong mas mataas kaysa sa halaga ng Bitcoin na hawak na ng kumpanya. Ang pag-isyu ng equity sa presyong mas mababa sa halagang iyon, aniya, ay maaaring magpababa sa dami ng Bitcoin na maia-attribute sa bawat umiiral na share.
Ang mga U.S. treasury company ay nagbibigay ng kamakailang halimbawa ng mga pagpipilian sa financing na maaaring suriin ng mga investor. Sinabi ng Strive na ginamit nito ang nalikom mula sa SATA preferred stock upang pondohan ang pagbili ng 469 BTC na nagkakahalaga ng $36.6 milyon sa pagitan ng Set. 8 at Set. 11, ayon sa ulat tungkol sa treasury purchase nito. Itinaas ng transaksiyong iyon ang iniulat nitong holdings sa 25,000 BTC.
Sinabi ni Kaszycki na magkaiba ang iskedyul ng mga transaksyon ng pondo at ng futures liquidations. Ang aktibidad ng U.S. ETF ay dumadaan sa mga proseso ng trading day, samantalang ang leveraged crypto positions ay maaaring ma-liquidate sa loob lamang ng ilang minuto sa anumang oras. Dahil dito, ang matinding futures sell-off ay maaaring magpababa sa market value ng corporate Bitcoin holdings kahit hindi naman nangutang ang kumpanya laban sa mga coin nito.
Sa kanyang pagtatasa, may ikalawang pressure na kinahaharap ang mga kumpanyang pinopondohan ng utang: ang pagbagsak ng presyo ng Bitcoin ay nagpapababa sa halaga ng kanilang holdings habang ang paghina ng presyo ng shares ay maaaring magpahirap sa pagkalap ng bagong kapital. Pinayuhan niya ang mga kumpanya na iwasan ang margin, perpetual futures, at pangungutang gamit ang kanilang Bitcoin sa mga terminong maaaring mag-trigger ng mabilisang paghingi ng bayad.
“Kung kailangan talagang mag-hedge, gumamit ng options kung saan ang maximum loss ay ang premium na binayaran mo,” sabi ni Kaszycki. Idinagdag niya na ang liquidation ng mga posisyon ng ibang trader ay maaari pa ring magpilit sa isang unleveraged na kumpanya na magtala ng mas mababang market value para sa Bitcoin holdings nito.
BTC