Ang mga opsyon ng Bitcoin na nagkakahalaga ng $6.44 bilyon ay mag-e-expire ngayong Biyernes sa Deribit, isang cryptocurrency derivatives exchange. Ito ay isang napakalaking halaga, sa panahong muling umiinit ang merkado ng Bitcoin at nagbabago ang sentimyento matapos ang malamig na crypto winter. Ngunit mahalaga ba ang pag-expire para sa presyo ng Bitcoin?

Ang event ng pag-expire ng Bitcoin options ay isa sa maraming catalyst na binabantayan ng mga crypto trader. Kasabay nito ang ikalawang araw ng Jackson Hole Economic Policy Symposium, kung saan ibibigay ng bagong Federal Research Chair na si Kevin Warsh ang kanyang unang keynote bilang pinuno ng sentral na bangko—habang sinusubukan ng rally ng Bitcoin ang unang tunay na resistance sa presyo na higit sa $80,000.

Mahalaga ang mga expiry na ganito kalaki dahil ang mga kumpanyang nagbenta ng mga opsyon na iyon ay kailangang i-hedge ang kanilang exposure sa pamamagitan ng pagbili o pagbenta ng aktwal na Bitcoin habang gumagalaw ang presyo, at ang isang $6.4 bilyong halaga ay lumilikha ng sapat na hedging flow upang maimpluwensyahan ang merkado nang mag-isa, hiwalay sa anumang balita.

Ang mga kontrata ng opsyon ay nagbibigay sa may hawak ng karapatan, ngunit hindi obligasyon, na bumili (call) o magbenta (put) ng Bitcoin sa isang nakatakdang presyo bago ang isang nakatakdang petsa. Ang open interest ay ang bilang ng mga kontrata na aktibo pa rin. Kapag iminultiply sa spot price ng Bitcoin, nagbubunga ito ng notional figure—ang nominal na halaga ng mga kontrata, hindi ang halaga ng pera na nagpapalitan ng kamay. Sa expiry, ang mga in-the-money na kontrata ay naisasaayos at ang mga trader ay inililipat ang mga posisyon sa mas huling petsa.

Ang $6.4 bilyong batch na ito ay sumasaklaw sa 81,700 kontrata—44,639 call laban sa 37,061 put—para sa isang put-to-call ratio na 0.83, isang paghahati na may bullish na tendensya. Ang bilang na iyon ay kumakatawan sa halos ikalimang bahagi ng kabuuang open interest ng Bitcoin sa Deribit na mag-e-expire sa isang sesyon.

Ang $6.44 bilyong iyan ay isang notional na halaga, hindi pera na nagpapalitan ng kamay. Karamihan sa mga kontrata ngayong Biyernes ay malayo sa in-the-money at mag-e-expire nang walang anumang settlement. Ang mga strike na may pinakamalaking open interest—$75,000 at $80,000—ay nagmamarka kung saan hawak ng mga sumulat ng opsyon ang kanilang pinakamalaking posisyon, hindi kung saan nakatadhana ang merkado.

Binabantayan ng mga trader ang isang antas na tinatawag na “max pain,” ang presyo ng strike kung saan ang pinakamalaking volume ng kontrata ay mag-e-expire nang walang halaga. Inilalagay ng Deribit ang antas ng max pain malapit sa $70,000 para sa expiry ng Agosto 28, humigit-kumulang $9,000 hanggang $11,000 mas mababa sa presyo ng Bitcoin ngayon.

Iyan ay mas malawak na agwat kaysa sa inaakala, at habang lumalawak ang agwat sa pagitan ng spot price at max pain, mas matindi ang aktibidad ng hedging habang papalapit ang settlement. Dahil ang karamihan sa mga call buyer ay kasalukuyang may paper profits, ang karaniwang paghila patungo sa max pain ay mangangailangan ng matinding pagbaba ng Bitcoin, hindi lang paghinto.

Hindi lahat ay naghahanda para sa kaguluhan. Sinabi ni Frank Hepworth, CEO ng New Market Trading, sa TheStreet na ang mga expiry week ay "palaging mas nakakatakot pakinggan kaysa sa aktwal," na binabanggit na 62% ng mga kontrata ngayong Biyernes ay nakatakdang mag-expire nang walang halaga at ang expiry ng Setyembre ay tila halos doble ang laki.

Binanggit ni Hepworth ang 200-day moving average ng Bitcoin malapit sa $69,000 bilang antas na dapat bantayan kung ang paghila pababa ngayong linggo mula sa mainit na PCE print ay magpapatuloy hanggang Biyernes.

Ang malalaking expiry ay hindi awtomatikong nagpapagalaw sa presyo ng Bitcoin. Isang $15 bilyong expiry noong Hunyo 2025 ang may max pain na $102,000 na may implied volatility sa pinakamababa nito mula Oktubre 2023, at halos hindi gumalaw ang Bitcoin. Ang $13.3 bilyong expiry ng Deribit noong Disyembre ay nakakita ng katulad na mahinang reaksyon sa kabila ng max pain na nasa halos $100,000 hanggang $102,000.

Ang sitwasyon ngayong Biyernes ay naiiba sa kung saan naroon ang pressure, hindi sa kung gaano kalayo ang max pain mula sa spot price. Ang Bitcoin ay nagte-trade na malapit sa $75,000 at $80,000 strike upang panatilihing aktibo ang dealer hedging, at ang expiry ay kasabay ng iba pang mga catalyst ngayong linggo, kabilang ang spot Bitcoin at Ethereum ETF inflows ng Miyerkules at ang talumpati ni Warsh sa Jackson Hole ngayong Biyernes.

Ang mga kontrata ng Deribit ay magse-settle sa 08:00 UTC Biyernes, halos kasabay ng pagtayo ni Warsh sa podium sa Jackson Hole. Ang options book ng Setyembre ay kasalukuyang doble na ang laki kumpara sa ngayong Biyernes, ayon kay Hepworth, na naghahanda para sa mas malaking pagsubok tatlong linggo mula ngayon.