Hinamon ng CEO ng AMC Entertainment na si Adam Aron ang inaangkin ng Robinhood na 1:1 pagsuporta sa stock token sa pamamagitan ng pagtatanong kung ang mga share na sumusuporta sa mga produkto ay maaaring ipahiram sa mga short seller.
Ang pahayag ni Aron noong Setyembre 12 ay naglalaman ng serye ng mga tanong para kina Robinhood CEO Vlad Tenev at Chief Legal Officer Dan Gallagher. Ang post ay kasunod ng kanilang pampublikong pagtatanggol sa negosyo ng stock token ng kumpanya noong nakaraang linggo.
Kabilang sa mga tanong, tinanong ni Aron kung mailalarawan pa rin ang isang token bilang 1:1 na sinusuportahan kung ipinahiram ng Robinhood ang kaukulang share nito sa isang short seller. Ibinigay niya ang sitwasyon bilang hypothetical at hindi nagpakita ng ebidensya na kasalukuyang nagpapahiram ang Robinhood ng mga share na itinalaga sa mga stock token reserves nito.
Hindi pa nagpo-post ng pampublikong sagot ang Robinhood tungkol sa tanong sa collateral-lending hanggang Setyembre 13. Ang kanilang mga na-publish na dokumento ng produkto ay naglalarawan sa mga token bilang sinusuportahan ng pinagbabatayang securities ngunit hindi ginagawang rehistradong may-ari ng mga share na iyon ang mga may hawak ng token.
Sa kanyang pinakabagong post, tinawag ni Aron ang modelo ng stock token na “kasuklam-suklam” at iginiit na ito ay sumasalungat sa layunin ng pampublikong pagmamay-ari ng share. Kinuwestiyon niya kung maaaring hindi maintindihan ng mga customer ang mga karapatang nakakabit sa mga produkto kapag ipino-promote ng Robinhood ang mga ito gamit ang mga pangalan at presyo ng mga nakalistang kumpanya.
“Kung ang mga token na iyon ay theoretically 1:1 na sinusuportahan ng mga tunay na share, ngunit hypothetical na ang ilan sa mga pinagbabatayang tunay na share na iyon ay ipinapahiram sa mga short seller, 1:1 ba talaga ang pagsuporta sa mga token?” isinulat ni Aron.
Ang tanong ay tungkol sa mga asset na hawak ng Robinhood laban sa mga token liabilities nito. Sinasabi ng dokumentasyon ng stock token ng Robinhood na ang Robinhood Assets Jersey Limited ang nag-iisyu ng tokenized debt securities na nagbibigay ng ekonomikong exposure sa isang pinagbabatayang security.
Sinasabi ng Robinhood na ang bawat stock token ng pampublikong kumpanya ay sinusuportahan ng kaukulang share. Hindi sinasabi ng mga dokumento nito na ang token mismo ay kumakatawan sa legal na pagmamay-ari ng pinagbabatayang equity. Sa halip, ang may hawak ng token ay mayroong claim laban sa Jersey issuer. Hindi binanggit ni Aron ang mga rekord ng Robinhood, custody statement, o onchain evidence na nagpapakita na ang mga kaukulang share ay ipinahiram. Ang kanyang post ay humiling sa Robinhood na ibunyag kung paano gumagana ang pagsuporta kung nangyayari ang securities lending.
Sa ilalim ng istraktura ng Robinhood, nakakatanggap ang investor ng exposure sa mga pagbabago sa presyo ng binabanggit na stock. Maaaring isaalang-alang ng produkto ang mga distribusyon tulad ng dividends, ngunit hindi lumilitaw ang may hawak sa shareholder register ng pampublikong kumpanya.
Walang voting rights ang mga may-ari ng token na nakakabit sa binabanggit na mga share. Inilalarawan ng Key Information Document ng Robinhood ang produkto bilang isang derivative at kinikilala ang Robinhood Assets Jersey Limited bilang tagagawa nito.
Binabalaan ng dokumento na ang mga investor ay umaasa sa kakayahan ng issuer na matugunan ang mga obligasyon nito. Kaya, ang pagmamay-ari ng isang token ay iba sa direktang pagmamay-ari ng AMC common stock, kahit na sinusubaybayan ng halaga ng token ang isang share ng AMC.
Ipinakilala ng Robinhood ang mga stock token para sa mga customer sa Europa bilang bahagi ng isang internasyonal na pagpapalawak na inihayag noong 2025. Nang maglaon, ikinonekta ng kumpanya ang linya ng produkto sa Robinhood Chain, ang blockchain network nito para sa tokenized assets.
Ang mga produkto ay hindi inaalok sa mga tao sa U.S. Sinasabi ng anunsyo ng pagpapalawak ng Robinhood na ang mga stock token ay inisyu sa pamamagitan ng Robinhood Assets Jersey Limited at nagbibigay ng exposure sa mga U.S.-listed securities. Kinuwestiyon ni Aron kung bakit ipino-promote ng U.S. website ng Robinhood ang konsepto gayong hindi maaaring bilhin ng mga domestic customer ang mga produkto. Inilarawan niya ang istraktura ng Jersey bilang isang offshore operation na idinisenyo upang gumana sa labas ng U.S. securities laws. Hindi tinanggap ng Robinhood ang paglalarawan na iyon.
Ipinagtanggol ni Tenev ang modelo ng stock token sa isang panayam sa CNBC “Squawk Box” noong Setyembre 9. Iginiit niya na kinokontrol ng mga issuer ang mga karapatan at tungkulin na nakakabit sa mga share na inisyu nila ngunit hindi kinokontrol ang bawat hiwalay na produkto sa pananalapi na tumutukoy sa kanilang stock.
“Dapat kontrolin at kinokontrol nga ng mga issuer ang mga karapatan at obligasyon ng stock na kanilang iniisyu, ngunit hindi ibig sabihin nito na kinokontrol nila ang lahat tungkol dito,” sabi ni Tenev.
Sinabi ni Tenev na ang pahintulot ng issuer “depende sa kung ano talaga ang ginagawa mo.” Iginigiit niya na ang mga produkto ng Robinhood “ay hindi dapat awtomatikong nangangailangan ng pahintulot ng issuer,” bagaman walang binanggit na korte o desisyon ng regulasyon sa U.S. ang nagpatatag sa posisyong iyon para sa istraktura ng Robinhood. Naunang sinabi ni Aron na hindi inawtorisa, inendorso, o lumahok ang AMC sa paglikha ng binabanggit nitong token. Sa isang naunang pahayag, nanawagan siya sa Robinhood na itigil ang pag-aalok ng produkto at sinabi na kumunsulta ang AMC sa mga securities lawyer tungkol sa posibleng legal at regulasyong aksyon.
Pampublikong tinanggihan ni Gallagher ang demand. “Alam namin ang ilang bagay tungkol sa U.S. securities laws at hindi kami ‘DECIST,’” isinulat niya sa X, inuulit ang maling baybay sa naunang post ni Aron. Inanyayahan ni Gallagher ang AMC na ipadala ang mga abogado nito.
Walang pampublikong kaso na isinampa ng AMC laban sa stock token ng Robinhood ang natukoy hanggang Setyembre 13. Hindi inihayag ng U.S. Securities and Exchange Commission ang isang enforcement action na kinasasangkutan ng produkto na may kaugnayan sa AMC.
Ipinaliwanag ng pampublikong materyal ng Robinhood kung paano sinusundan ng mga presyo ng token ang binabanggit na securities, ngunit ang mga available na buod nito ay nagbibigay ng limitadong detalye tungkol sa custody at posibleng pagpapahiram ng bawat backing share. Ang pinakabagong post ni Aron ay humihiling sa kumpanya na sabihin kung ang mga reserve share ay pinananatiling walang sagabal o maaaring makapasok sa mga transaksyon ng securities-lending.
Ang isang securities loan ay pansamantalang naglilipat ng mga share sa isang borrower sa ilalim ng isang hiwalay na kasunduan. Ang hypothetical na tanong ni Aron ay hindi nagtatatag na ginagamit ng Robinhood ang kaayusang ito para sa collateral ng stock token. Ang isang direktang sagot ay mangangailangan ng impormasyon mula sa Robinhood o sa custodian nito tungkol sa pagtrato sa mga reserve share.
Hindi pa naglalathala ang kumpanya ng token-by-token reserve register na nagpapakita kung saan hawak ang bawat kaukulang share. Kinikilala ng dokumentasyon ng stock token nito ang issuer at mechanics ng produkto ngunit hindi nagbibigay sa mga may hawak ng token ng direktang kontrol sa pagboto sa binabanggit na equity.
Samakatuwid, kinokontrol ng Robinhood, direkta o sa pamamagitan ng istraktura ng custody nito, ang anumang kapangyarihan sa pagboto na konektado sa mga pinagbabatayang share. Hindi pa inaanunsyo ni Tenev kung paano isinasagawa ang mga boto na nakakabit sa collateral ng stock token. Nagtaas ang mga European regulator ng hiwalay na alalahanin tungkol sa mga produkto na sinusubaybayan ang mga share nang hindi naglilipat ng legal na pagmamay-ari. Nagbabala ang European Securities and Markets Authority na maaaring magdulot ng kalituhan sa investor ang mga tokenized instrument kapag hindi nakakatanggap ang mga mamimili ng mga karapatan sa pamamahala na nakakabit sa mga conventional share, ayon sa ulat ng Reuters.
Nagtataas ang OpenAI ng maihahambing na pagkakaiba sa pagmamay-ari noong 2025 matapos i-promote ng Robinhood ang isang token na nakatali sa pribadong kumpanya. Sinabi ng OpenAI na ang instrumento ay hindi equity nito at hindi nakatanggap ng pag-endorso ng kumpanya, ayon sa Reuters.
Pinananatili ng Robinhood na ang mga token nito ay maaaring magbigay sa mga karapat-dapat na internasyonal na customer ng ekonomikong exposure sa mga U.S. securities. Nagde-develop ang kumpanya ng Robinhood Chain upang suportahan ang mga tokenized asset, habang iniulat ng crypto.news na ang arkitektura nito ay lumilikha ng revenue stream para sa Arbitrum sa pamamagitan ng chain-related fees.
Hanggang Setyembre 13, patuloy na inilalarawan ng Robinhood ang mga token ng pampublikong kumpanya nito bilang isa-sa-isang sinusuportahan. Hindi pa pampublikong sinasagot nina Tenev o Gallagher ang tiyak na tanong ni Aron kung ang mga share na itinalaga sa pagsuportang iyon ay maaaring ipahiram sa mga short seller.
ARB