سافتبانک یک وام مارجین برنامهریزیشده با پشتوانه OpenAI را از حدود ۱۰ میلیارد دلار به تقریباً ۶ میلیارد دلار کاهش داده است؛ زیرا بانکها و صندوقهای اعتباری خصوصی نسبت به ساختار این معامله و دشواری ارزشگذاری OpenAI، یک تکشاخ هوش مصنوعی غیربورسی، مخالفت کردند.
گروه سافتبانک در حال عقبنشینی از یک برنامه تامین مالی بلندپروازانه است که میتوانست حدود ۱۰ میلیارد دلار را با استفاده از سهام OpenAI خود به عنوان وثیقه جمعآوری کند، پس از آنکه وامدهندگان هم به ساختار وام مارجین و هم به ارزشگذاری خصوصی زیربنای معامله، مخالفت کردند.
به گزارش بلومبرگ، به نقل از رویترز و سایر رسانهها، سافتبانک و بانکهای تامینکننده آن در مذاکرات اخیر با وامدهندگان احتمالی، هدف کاهشیافتهای را "حدود ۶ میلیارد دلار" مطرح کردهاند که به معنای کاهش ۴۰ درصدی نسبت به حجم اولیه است. یو.اس. نیوز گزارش داد که پیشنهاد اولیه "سرمایهگذاران را نگران دشواری ارزشگذاری برای یک شرکت غیربورسی مانند OpenAI، سازنده ChatGPT، کرده بود."
خبر اختصاصی بلومبرگ در ماه آوریل درباره این معامله، اعلام کرد که سافتبانک به دنبال "یک وام ۱۰ میلیارد دلاری با پشتوانه سهام خود در شرکت غول هوش مصنوعی آمریکایی OpenAI" است که به صورت یک وام مارجین دو ساله با گزینه تمدید برای یک سال دیگر ساختاربندی شده است. بلومبرگ گفت که این تسهیلات به این گروه ژاپنی اجازه میدهد "برای پیشبرد خود در هوش مصنوعی، بدهی بیشتری بگیرد" بدون اینکه سهام OpenAI خود را بفروشد.
در عمل، سازوکارها ساده اما پرخطر هستند: سافتبانک در برابر سهام OpenAI خود وام میگیرد، و اگر ارزش آن وثیقه کاهش یابد، وامدهندگان میتوانند مارجین بیشتری درخواست کنند یا سهام را تصرف کنند. نکته اصلی، به گفته وامدهندگان، نحوه قیمتگذاری آن وثیقه است. همانطور که اکونومیک تایمز از گزارش بلومبرگ خلاصه کرد، "برخی از اعتباردهندگان نگرانیهایی را در مورد نحوه ارزشگذاری OpenAI، یک شرکت خصوصی، ابراز کردند" که در سه ماهههای اخیر برخی از اهداف داخلی فروش و کاربران را از دست داده است. یک تحلیل جداگانه در پلتفرم چینی Futu اشاره کرد که "اصل مشکل در عدم توانایی وامدهندگان برای تعیین ارزشگذاری منطقی" برای OpenAI نهفته است و مذاکرات وام را "یک شکست بزرگ" برای استراتژی اهرم مالی هوش مصنوعی سافتبانک خواند.
این نگرانیها بر روی بسته تامین مالی هوش مصنوعی سافتبانک که از قبل هم بزرگ بود، انباشته شدهاند. در ماه مارس، بلومبرگ گزارش داد که سافتبانک یک وام میانمدت (bridge loan) ۴۰ میلیارد دلاری برای تامین مالی سرمایهگذاری OpenAI و نیازهای عمومی شرکت خود تضمین کرده بود، معاملهای که توسط یک سندیکای بانکهای جهانی پشتیبانی میشد و اکنون به وامدهندگان بیشتری واگذار میشود. بلومبرگ گفت که موسساتی مانند HSBC، BNP Paribas و Intesa Sanpaolo به عنوان کمکضامنها (sub-underwriters) در حال پیوستن هستند و هر کدام حدود ۵ میلیارد دلار متعهد شدهاند. رویترز، با خلاصه کردن همان گزارش، افزود که سافتبانک "به دنبال وامی به مبلغ ۴۰ میلیارد دلار" برای حمایت از شرطبندی خود بر روی OpenAI است. یاهو فاینانس این رقم را تکرار کرد و تاکید کرد که چه مقدار اهرم مالی در حال حاضر به تجارت هوش مصنوعی گره خورده است.
وام مارجین قرار بود ستون دیگری در آن ساختار باشد: با وام گرفتن در برابر سهام OpenAI به جای فروش آنها، سافتبانک میتواند وجه نقد جمعآوری کند تا سرمایهگذاریهای هوش مصنوعی خود را گسترش دهد – به طور بالقوه در پروژههای زیرساختی مانند طرح مرکز داده "Stargate" – در حالی که از رشد احتمالی در صورت ادامه افزایش ارزشگذاری OpenAI بهرهمند شود. TechFundingNews اشاره کرد که وام مارجین ۱۰ میلیارد دلاری "فقط بخشی از برنامه تامین مالی بزرگتر هوش مصنوعی سافتبانک" بود که طبق گزارشها شامل تعهدات بیش از ۶۰ میلیارد دلاری به OpenAI و سرمایهگذاریهای مرتبط از طریق Vision Fund 2، وام میانمدت ۴۰ میلیارد دلاری و سایر تسهیلات میشود.
کاهش هدف وام مارجین به حدود ۶ میلیارد دلار به آن استراتژی پایان نمیدهد، اما این نشان میدهد که تمایل اعتباردهندگان برای ریسک وثیقه سهام خصوصی و متمرکز، نامحدود نیست، حتی در بازاری که به هوش مصنوعی وسواس دارد. همانطور که بلومبرگ در مقالهای قبلی در مورد وام میانمدت ۴۰ میلیارد دلاری بیان کرد، ریسکپذیری مرتبط با OpenAI در حال حاضر "یکی از بزرگترین آزمونها برای سنجش احساسات اعتباردهندگان نسبت به پیشروی گروه ژاپنی در هوش مصنوعی که با بدهی تامین مالی میشود، است."
کاهش اخیر نشان میدهد که در حال حاضر، بانکها و صندوقها مایل به حمایت از جاهطلبیهای هوش مصنوعی سافتبانک هستند – اما تنها تا جایی که بتوانند کمیتههای ریسک خود را متقاعد کنند که وثیقهای که در برابر آن وام میدهند، با چیزی بیش از حدس و گمانها و شایعات بازار ثانویه قابل ارزشگذاری است.
