Los analistas de Wall Street se muestran cada vez más cautelosos con Circle a medida que aumenta la competencia en el mercado de las stablecoins, con Mizuho rebajando la calificación de la acción y JPMorgan reduciendo las estimaciones de ganancias, citando ambos preocupaciones de que la economía que sustenta USDC está bajo presión en múltiples frentes.
Mizuho rebajó la calificación de Circle (CRCL) a Underperform desde Neutral y recortó su precio objetivo en más del 41%, de $85 a $50.
El mismo día, JPMorgan redujo las estimaciones de ganancias para Circle y Coinbase, y ambas firmas señalaron las crecientes tensiones en la economía de Circle (USDC).
Para el analista de Mizuho, Dan Dolev, la mayor de estas amenazas es Open USD, una nueva stablecoin respaldada por el dólar y apoyada por un consorcio de más de 140 empresas financieras, tecnológicas y cripto, incluyendo Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock y Coinbase.
A diferencia del modelo de Circle, donde retiene aproximadamente el 38% de los ingresos de reserva después de compartir ganancias con socios como Coinbase y Binance, Open USD se basa en un modelo de "passthrough" que dirige casi todo el rendimiento de la reserva a los distribuidores, mientras que retiene una pequeña tarifa de gestión. Mizuho argumenta que esto podría obligar a Circle a seguir su ejemplo y ceder una mayor parte de los ingresos de reserva para poder competir.
"Creemos que con el tiempo, los socios de distribución se sentirán envalentonados para exigir más de CRCL", escribió Dolev.
Mizuho también señaló que el acuerdo actual de reparto de ingresos de Circle con Coinbase (COIN), que resulta ser su mayor socio de distribución de USDC, se espera que se renueve el próximo mes. Y dado que Coinbase también es un miembro fundador de Open USD, esto podría darle a la exchange una ventaja adicional en la negociación de nuevos términos.
JPMorgan llegó a una conclusión similar, aunque desde una dirección diferente.
El banco señaló la asociación revisada de USDC de Circle con el exchange descentralizado Hyperliquid como evidencia de que los distribuidores ya están asegurando condiciones económicas más favorables. Bajo el nuevo acuerdo, Coinbase recibirá todos los ingresos de reserva vinculados a los saldos de USDC de Hyperliquid antes de devolver aproximadamente el 90% del rendimiento a la DEX.
JPMorgan se refirió al arreglo como un "dilema del prisionero" que incentiva a Circle y Coinbase a competir entre sí para ofrecer los términos de reparto de ingresos más atractivos para retener a los socios.
Hyperliquid actualmente posee alrededor de $6 mil millones en USDC, lo que equivale aproximadamente al 8% de la oferta circulante, según el banco.
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Otros analistas consideran que estos temores son exagerados.
Tras el lanzamiento del consorcio OUSD a principios de este mes, Bernstein reiteró su calificación de Outperform y su precio objetivo de $190 para Circle, argumentando que Open USD valida las stablecoins como una clase de activos en crecimiento en lugar de representar una amenaza competitiva.
La firma dijo que la liquidez, la ventaja regulatoria inicial y los efectos de red de Circle serán difíciles de replicar, añadiendo que otros proyectos financieros liderados por consorcios históricamente han tenido dificultades para ganar tracción.
Los analistas de William Blair también reiteraron una calificación de Outperform, describiendo a OUSD como una "solución en busca de un problema".
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