Los proyectos cripto que buscan recomprar sus propios tokens acaban de recibir luz verde del personal de la SEC, con una condición importante.

En nuevas preguntas frecuentes publicadas el viernes, la División de Finanzas Corporativas de la agencia indicó que, una vez que un sistema cripto es funcional, anunciar un programa de recompra de tokens no equivale a prometer “esfuerzos gerenciales esenciales”. Ese es un elemento clave del test de Howey, el estándar de la Corte Suprema para determinar si algo constituye un contrato de inversión y, por lo tanto, un valor.

El panorama cambia para las redes que aún no son funcionales. En esos casos, señaló el personal, un anuncio de recompra podría cruzar la línea si el emisor lo presenta como una forma de generar rendimiento o retornos para los titulares.

Las preguntas frecuentes también indicaron que, una vez que una red es funcional, las promesas de mantenerla, actualizarla o hacerla crecer no cumplirían con el test de Howey. Promover los usos actuales de un sistema o hacer declaraciones aspiracionales vagas que no promocionen beneficios probablemente tampoco lo haría.

Gabriel Shapiro, abogado de valores corporativos en MetaLeX Labs y exasesor jurídico general de Delphi Labs, afirmó que la guía llega muy lejos.

“Las leyes de valores están empezando a parecer opcionales ahora, al menos tal como la SEC las aplica al sector cripto”, escribió en X. La sección sobre recompras, añadió, “va más allá de lo que esperaba”.

Según la interpretación de Shapiro, los equipos pueden seguir desarrollando, apuntalar los precios mediante recompras y disfrutar de muchas ventajas de una inversión pública sin otorgar a los titulares derechos similares a los de los accionistas. “Han abierto una laguna en un régimen regulatorio cuyo propósito era precisamente impedir que se pudiera redactar una estructura para evadir la realidad económica”, escribió.

La tendencia más amplia en el sector cripto, argumentó, no es la renta variable tokenizada, sino el impulso de “obtener todos los beneficios de las acciones sin ninguna de sus cargas”.

Las preguntas frecuentes, que no tienen fuerza legal, se basan en la publicación interpretativa de la SEC de marzo y en su propuesta de Regulación de Activos Cripto. Esa propuesta permitiría a los proyectos vender tokens sin un registro completo. Las preguntas frecuentes también siguen la nueva exención de innovación de la agencia para acciones tokenizadas, presentada después de que la Ley Clarity fracasara en el Senado.

El presidente de la SEC, Paul Atkins, había señalado en julio que la agencia intervendría si el proyecto de ley se estancaba, y la CFTC emitió una advertencia similar en agosto.

La industria cripto ha adoptado en gran medida a los reguladores como su camino a seguir, aunque las normas de las agencias son más fáciles de revocar que las leyes. Shapiro destacó el mismo punto: “Un demandante privado o una futura SEC podrían tener otras ideas”.