Virtu Financial, M1X Global y Tradeweb completaron una transacción institucional de recompra utilizando un bono digital soberano el 27 de agosto, con el ciclo completo de repo y recompra liquidándose en la Red Canton en menos de 10 minutos.
La transacción utilizó USDM1, un bono denominado en dólares emitido en cadena por la República de las Islas Marshall, como colateral. La entrega de valores, el pago en efectivo y la transacción de devolución se liquidaron atómicamente en la misma red, según un comunicado conjunto de las compañías.
Las compañías lo calificaron como el "primer" repo conocido ejecutado a través de una importante plataforma de trading institucional que combinó colateral soberano emitido de forma nativa con liquidación totalmente en cadena y sin un broker principal. Esta designación sigue siendo una afirmación de la compañía porque no existe un registro industrial independiente que rastree cada repo de blockchain privado.
Un repo es una transacción de financiación a corto plazo en la que una parte vende valores por efectivo y se compromete a recomprarlos más tarde. Los valores sirven como colateral para la financiación.
La transacción de Virtu siguió la estructura de un repo convencional garantizado por un soberano. Sin embargo, los participantes movieron el bono y el efectivo directamente a través de Canton en lugar de depender de registros de custodia separados y sistemas de liquidación tradicionales T+1.
Tradeweb afirmó que la transacción bilateral involucró a contrapartes institucionales reguladas. Las compañías no revelaron el valor de la transacción, el instrumento de efectivo, la tasa de interés, el vencimiento ni las identidades de las contrapartes más allá de la participación de Virtu.
Completar tanto la transferencia inicial como la recompra en 10 minutos demostró la capacidad de liquidación técnica de la red. No establece cómo funcionaría el sistema bajo grandes volúmenes de transacciones, mercados estresados o una adopción institucional más amplia.
USDM1 es una obligación soberana emitida de forma nativa en cadena por las Islas Marshall. Está estructurado bajo la ley de Nueva York al estilo de un bono Brady totalmente garantizado y respaldado 1:1 por Tesoros de EE. UU. a corto plazo mantenidos en custodia a prueba de quiebras.
Según M1X, los inversores reciben un derecho de garantía de primera prioridad sobre ese colateral en virtud de los Artículos 8 y 9 del Código Comercial Uniforme. El instrumento sigue pagando un cupón soberano cuando se pignora como colateral de repo o margen.
Las compañías dijeron que USDM1 puede entrar en acuerdos estándar de compensación y liquidación utilizados para derivados y repos. También dijeron que su respaldo por el Tesoro podría proporcionar un tratamiento contable más favorable que los activos digitales sin garantía o las stablecoins corporativas. El tratamiento real depende del regulador de cada institución, la jurisdicción y el marco de riesgo.
USDM1 está disponible a través de Tradeweb. Anchorage Digital, BitGo y tZERO proporcionan servicios de custodia, mientras que Bank of Guam ha anunciado soporte institucional para el instrumento.
Aunque USDM1 utiliza Tesoros de EE. UU. como respaldo y sigue la ley de Nueva York, no ha sido registrado bajo la Ley de Valores de EE. UU. ni las leyes estatales de valores.
Las divulgaciones legales de M1X establecen que USDM1 se ofrece y vende fuera de los Estados Unidos bajo la Regulación S. Generalmente no puede ofrecerse, venderse ni pignorarse a personas estadounidenses a menos que se aplique una exención.
Esa limitación es relevante porque Virtu y Tradeweb son compañías con sede en EE. UU. El anuncio dijo que la transacción ocurrió entre contrapartes reguladas, pero no explicó sus jurisdicciones ni la exención que respalda su participación.
La estructura legal, por lo tanto, combina un emisor soberano de las Islas Marshall, documentación bajo la ley de Nueva York, colateral del Tesoro y liquidación blockchain. Una adopción más amplia dependerá en parte de si las instituciones pueden integrar esos componentes con sus requisitos de cumplimiento y capital existentes.
Canton está diseñada para transacciones financieras reguladas que requieren controles de privacidad y permisos. Su sistema de liquidación sincronizado permite que las transferencias vinculadas se completen juntas, reduciendo el riesgo de que una parte se liquide mientras la otra falla.
El repo sigue a una transacción de julio en la que Tradeweb transfirió un Tesoro de EE. UU. tokenizado de Franklin Templeton a Virtu contra USDCx. En cobertura relacionada, un motor de swap entre cadenas conectó Canton con Ethereum, Solana y Robinhood Chain utilizando liquidez de FalconX.
Las opciones de liquidación de Canton también se han expandido más allá de USDCx. World Liberty Financial emitió recientemente su stablecoin USD1 de forma nativa en Canton para transacciones que involucran activos tokenizados, colateral y préstamos.
La siguiente prueba es la repetibilidad. Virtu, M1X y Tradeweb no anunciaron otro repo, un calendario de lanzamiento comercial u objetivos de volumen de transacciones. Futuras operaciones tendrían que mostrar si el ciclo de 10 minutos puede operar con contrapartes adicionales, activos de liquidación y condiciones de mercado.
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