El fundador de Uniswap, Hayden Adams, ha argumentado que los pools de activos tokenizados correlacionados podrían impulsar a los creadores de mercado automatizados hacia las finanzas globales, después de que 10 pools de acciones SPY procesaran 33 millones de dólares en 12 días.
El fundador de Uniswap, Hayden Adams, en una publicación de blog del 18 de agosto, dijo que la tokenización podría cambiar qué pares de trading atraen liquidez y quién suministra el capital detrás de ellos.
Adams ha pasado nueve años trabajando en finanzas descentralizadas y creó Uniswap en 2018. El protocolo ha operado a través de contratos inteligentes desde su lanzamiento y ha procesado más de 4.6 billones de dólares en volumen acumulado, según su publicación.
Durante el mismo período, los exchanges descentralizados aumentaron su participación en el volumen spot de los exchanges centralizados de menos del 1% a más del 20%, dijo Adams. Atribuyó parte de esa expansión a los creadores de mercado automatizados que abrieron mercados para activos que no podían atraer a firmas de trading profesionales.
A diferencia de un exchange de libro de órdenes, un creador de mercado automatizado permite a los usuarios colocar dos activos en un pool compartido. Los traders intercambian contra el pool, los precios cambian según sus reglas programadas y los proveedores de liquidez cobran parte de las tarifas de trading.
Adams dijo que los AMM encontraron demanda por primera vez entre tokens pequeños y menos negociados porque los emisores y los primeros poseedores podían crear un pool sin contratar a un creador de mercado profesional. Los pools de stablecoins le siguieron porque activos como USDC y USDT suelen moverse muy cerca, limitando los cambios de inventario que enfrentan los proveedores de liquidez pasivos.
Según Adams, los mercados on-chain se han organizado desde entonces en clusters sin que una parte central decida su estructura. Los tokens basados en Ethereum suelen negociarse contra ETH, los activos de Solana contra SOL, y las stablecoins forman pools con otras stablecoins.
"Nadie diseñó eso. Surgió orgánicamente", escribió Adams.
Su argumento se basa en la relación entre los dos activos en un pool de liquidez. Cuando sus precios se mueven en direcciones similares, los proveedores de liquidez enfrentan menos riesgo al mantener ambos lados del par. Adams dijo que un menor riesgo de inventario puede atraer más capital, profundizar la liquidez y reducir la ventaja de rendimiento de la que disfrutan las firmas de trading activas.
Los creadores de mercado tradicionales suelen cubrir la exposición al precio mediante opciones u otros instrumentos, lo que añade costos. Los inversores que ya desean poseer ambos activos pueden no necesitar la misma cobertura, lo que les permite aceptar menores rendimientos mientras continúan proporcionando liquidez, según Adams.
Los valores tokenizados pueden permitir que las acciones y los fondos se negocien directamente entre sí en una blockchain compartida, en lugar de requerir que cada transacción se liquide contra dólares.
Usando Nvidia como ejemplo, Adams dijo que un pool NVDA-SPY podría reemplazar parte de la actividad normalmente enrutada a través de NVDA-USD. SPY conectaría entonces el pool de acciones a los dólares a través de un mercado SPY-USD separado.
Bajo ese modelo, la acción individual y el fondo indexado formarían el par correlacionado, mientras que SPY-USD actuaría como un puente. Los proveedores de liquidez pasivos podrían servir a pools que contienen activos relacionados, mientras que las firmas profesionales compiten en el número menor de mercados puente que manejan un volumen de trading concentrado.
El enrutamiento automático aún permitiría a un inversor entrar o salir de una posición en dólares. La operación podría moverse a través de más de un pool en segundo plano sin requerir que el usuario intercambie cada activo manualmente.
Adams señaló 10 acciones tokenizadas que se negocian contra SPY tokenizado a través de pools de Uniswap en Robinhood Chain. Durante sus primeros 12 días, los pools manejaron 33 millones de dólares en volumen de más de 11,000 traders, con parte de la actividad ocurriendo mientras las bolsas de valores de EE. UU. estaban cerradas.
Algunas transacciones se movieron directamente de una acción tokenizada a otra sin usar dólares, añadió. Adams presentó la actividad como un ejemplo temprano de activos relacionados que forman mercados directos una vez que comparten la misma red de liquidación.
También han aparecido pools más inusuales. Según su publicación, algunas memecoins se han emparejado con acciones vinculadas por un tema común, incluyendo tokens temáticos de Elon Musk contra Tesla y tokens temáticos de hot dogs contra Costco. Adams advirtió que la correlación de precios en dichos pools sigue siendo incierta.
Los cambios técnicos en Uniswap podrían determinar si los pools pasivos pueden competir en mercados que requieren reglas de trading más complejas.
Uniswap v4 introdujo hooks, que permiten a los desarrolladores añadir funciones personalizadas a un pool. Adams citó DualPool, un hook diseñado para colocar liquidez no utilizada en mercados de préstamos entre swaps, como una forma de mejorar los rendimientos para los proveedores de liquidez.
Los pools permisionados proporcionan otra vía para los activos tokenizados que deben aplicar controles de elegibilidad o transferencia. Bajo dicha estructura, los controles programados pueden limitar quién negocia un activo regulado mientras el pool continúa utilizando un AMM para la ejecución.
En julio, la gobernanza de Uniswap expandió su sistema de tarifas a los pools de v4 en Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, OP Mainnet y Robinhood Chain. Como informó previamente crypto.news, el cambio aumentó los ingresos diarios del protocolo de aproximadamente 114,000 a 325,000 dólares.
El informe encontró que Uniswap procesó 27.6 mil millones de dólares en volumen en abril de 2026 y generó un estimado de 845 millones de dólares en tarifas anuales en todas sus versiones y redes. Aproximadamente una sexta parte de esas tarifas estaban siendo capturadas por el protocolo a través de contratos TokenJar utilizados para compras y quemas de UNI.
Adams dijo que los pares correlacionados representan solo una parte del modelo AMM. El diseño del pool, los costos de capital y la capacidad de manejar activos regulados también afectarán si la liquidez automatizada puede competir con firmas que operan sistemas propietarios de trading, cobertura y liquidación.
Para los inversores estadounidenses, un token que sigue el precio de una acción no siempre proporciona la propiedad directa de la acción subyacente. La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) dijo en enero que los valores tokenizados pueden ser emitidos por la propia empresa o creados por un tercero no relacionado, con diferentes estructuras legales adjuntas a cada modelo.
Los tokens respaldados por el emisor pueden actualizar el registro oficial de accionistas de la empresa cuando el activo blockchain se mueve. Un token de terceros podría, en cambio, proporcionar un derecho indirecto, un interés de custodia o una exposición económica que no convierte a su poseedor en un accionista registrado.
La distinción afecta los derechos de voto, los dividendos, las acciones corporativas y las reclamaciones durante la insolvencia. En agosto, la SEC comenzó a preparar una ruta limitada para el trading tokenizado 24/7, aunque la comisión no ha finalizado los estándares de elegibilidad ni una fecha de implementación.
Nasdaq recibió la aprobación de la SEC en marzo de 2026 para un piloto que cubre acciones elegibles del Russell 1000 y fondos cotizados en bolsa vinculados a índices importantes. Bajo su estructura aprobada, las formas tokenizadas y convencionales tienen los mismos derechos y precios dentro del sistema del mercado nacional.
La infraestructura de propiedad sigue siendo otra parte del trabajo regulatorio de EE. UU. En septiembre, la SEC propuso una revisión de la regla de agentes de transferencia que cubre registros digitales, ciberseguridad, continuidad del negocio y la protección de los activos de los inversores.
Los agentes de transferencia mantienen la lista oficial de propietarios de valores y procesan cambios relacionados con dividendos, desdoblamientos de acciones y otras acciones corporativas. La SEC dijo que las firmas están desarrollando sistemas de propiedad basados en blockchain, servicios de fondos tokenizados y procesos de contratos inteligentes, pero describió su propuesta como tecnológicamente neutra.
Los operadores de mercado tradicionales también están construyendo sistemas para valores on-chain. Intercontinental Exchange acordó en agosto invertir en tZERO y utilizar sus patentes de blockchain mientras desarrolla una plataforma afiliada a la NYSE. La asociación ICE-tZERO cubre la infraestructura de agente de transferencia digital y de broker-dealer para la emisión, negociación y liquidación de valores públicos on-chain.
ICE y tZERO no revelaron el monto de la inversión, la valoración de tZERO o un calendario de lanzamiento. La plataforma propuesta aún requiere aprobaciones regulatorias antes de poder ofrecer trading continuo y liquidación blockchain.
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