El CEO de OKX US, Roshan Robert, ha dicho que las acciones tokenizadas deben preservar los derechos de las acciones tradicionales mientras la SEC inicia una prueba de cinco años del trading de acciones estadounidenses basado en blockchain.
Roshan Robert, CEO de OKX US, dijo a crypto.news que los tenedores de acciones tokenizadas del National Market System deberían recibir los mismos derechos y privilegios que los inversores que poseen acciones tradicionales de la misma clase. En su opinión, cambiar la tecnología utilizada para negociar y liquidar una acción no debería modificar la participación del inversor en la empresa.
La distinción es importante bajo la exención de negociación por cinco años de la Securities and Exchange Commission, emitida el 17 de septiembre. Las plataformas que califiquen pueden usar automated market makers permisionados y pools de liquidez para negociar versiones tokenizadas de ciertas acciones cotizadas en EE. UU., sujetas a límites y otras condiciones. La orden expira el 17 de septiembre de 2031, a menos que la SEC la modifique.
Según la orden de la SEC, una plataforma debe verificar que cada acción tokenizada proporcione los derechos y privilegios de una clase equivalente de acción convencional. La agencia identifica el interés del inversor en la empresa, los dividendos, los derechos de voto y el derecho sobre los activos remanentes si la empresa es liquidada. Un producto que solo siga el precio de una acción mediante exposición sintética no califica como acción NMS tokenizada bajo la exención.
Robert dijo que la paridad entre las dos formas de la misma acción es necesaria para proteger a los inversores y evitar dividir los mercados tradicionales y tokenizados en productos con derechos distintos. Para un inversor estadounidense, la condición de la SEC hace que los derechos vinculados al token sean fundamentales para determinar si puede negociarse a través de esta vía específica.
La estructura legal puede diferir entre los tokens vinculados a acciones que ya están en el mercado. Una revisión reciente sobre la titularidad, cubierta por la publicación, encontró que un token podría otorgar a su tenedor una participación de propiedad directa, un derecho a través de un custodio o un derecho contractual sin los derechos ordinarios de los accionistas. El movimiento del token en una blockchain no determina, por sí mismo, cuál de esos derechos posee su tenedor.
Incluso cuando un tercero crea el token, la orden de la SEC exige que una plataforma calificada verifique cómo llegan los derechos de los accionistas al tenedor. Sus condiciones abordan el acceso a materiales de votación y otras comunicaciones del emisor, junto con los derechos económicos subyacentes. La exención cubre el trading secundario; no permite que una plataforma lleve a cabo la oferta inicial de acciones de una empresa bajo la orden.
Cuando un tercero no afiliado tokeniza las acciones de una empresa, la plataforma debe notificar por escrito al emisor antes de que comience el trading. La SEC exige una espera de al menos 30 días naturales después de que el emisor la reciba. Si la empresa se opone dentro de ese período, la plataforma no puede ofrecer la acción tokenizada bajo esta exención. El proceso se aplica específicamente a las acciones tokenizadas por una parte no afiliada, y no a todas las acciones tokenizadas.
Robert describió la notificación por escrito como una salvaguarda para el trading secundario en blockchains públicas. Dijo que la participación del emisor puede ayudar a mantener las acciones tokenizadas alineadas con los derechos de los accionistas, las divulgaciones y las acciones corporativas de la acción original. Una forma definida para que las empresas respondan también daría a los inversores más confianza en el mercado, según Robert.
Las objeciones de los emisores ya se han convertido en un tema real fuera de la nueva vía de la SEC. Como detalló una cobertura anterior de la disputa de AMC en septiembre, AMC Entertainment impugnó un producto de Robinhood vinculado a sus acciones. El proceso de objeción de la SEC se refiere a las acciones NMS tokenizadas que califiquen; su orden excluye los productos que solo ofrecen exposición sintética al precio de la acción de una empresa.
Para Robert, la igualdad en los derechos de propiedad es solo una parte del trabajo necesario para operar mercados de acciones tokenizadas a escala. Dijo que las plataformas también deben mantener un acceso justo, protección contra front-running y manipulación, datos de mercado fiables y registros que permitan revisar la actividad de trading. Pidió vigilancia de mercado y controles de apalancamiento mientras se desarrollan estos sistemas.
La formación de precios presenta un problema específico. Un automated market maker puede fijar el precio de un token a partir de los activos mantenidos en su pool de liquidez, en lugar de hacerlo directamente a partir de las pujas y ofertas en las bolsas de valores convencionales. La SEC dijo que ese diseño puede dificultar que una plataforma cumpla con los requisitos de la Regulación NMS destinados a evitar operaciones a precios inferiores a las cotizaciones protegidas en otros lugares. La agencia también identificó el riesgo de que el precio de la acción tokenizada pueda divergir del precio de la acción tradicional.
Un informe de septiembre sobre las brechas en horarios de negociación examinó el problema cuando el principal mercado bursátil de EE. UU. está cerrado. El COO de RedStone, Marcin Kaźmierczak, dijo que los traders pueden tener menos capacidad para corregir una brecha entre el precio del token en un pool y la acción subyacente cuando no pueden negociar la acción en su mercado primario.
La SEC ha limitado la cantidad de símbolos bursátiles elegibles y el volumen de trading permitido bajo su exención. Las plataformas deben utilizar contratos inteligentes públicos y auditables en blockchains públicas, aunque el acceso a sus pools de trading sea permisionado. También deben detener el trading de una acción tokenizada cuando el mercado principal suspenda la negociación de su acción subyacente.
Robert dijo que algunas cuestiones sobre los mercados tokenizados solo pueden ponerse a prueba mientras las plataformas operan bajo condiciones controladas. Espera que la actividad en vivo muestre a la SEC cómo usan los inversores estos productos, cómo se desarrolla la liquidez y si los precios en los pools se mantienen alineados con las acciones negociadas en bolsas establecidas.
La orden también concede alivio condicional a ciertas firmas que suministran acciones tokenizadas a los pools de liquidez aprobados, al tiempo que exige registros operativos y divulgaciones. Para las plataformas, la exención es un alivio temporal respecto de la definición de exchange bajo la Securities Exchange Act; no es un conjunto permanente de reglas para acciones tokenizadas.
Robert dijo que la evidencia del período de cinco años podría ayudar a la SEC a decidir si la Regulación NMS necesita cambios y si alguna parte de la exención debería volverse permanente. La comisión ha solicitado comentarios públicos sobre la orden, incluido cómo el trading tokenizado podría afectar la formación de precios y la liquidez en el mercado bursátil subyacente.
