El oro tokenizado se ha adentrado aún más en el ámbito de los préstamos cripto, después de que la deuda respaldada por XAUT en Aave alcanzara un techo de 25 millones de dólares y Arch Lending añadiera préstamos contra los dos tokens de oro más grandes.
Himanshu Sahay, cofundador y director de tecnología de Arch, comentó a crypto.news que la demanda de préstamos de oro tokenizado demuestra que los poseedores están comenzando a tratar estos activos como partes utilizables del sistema financiero digital, en lugar de solo como una forma de seguir los precios del lingote.
“Lo más interesante de la demanda que estamos viendo en torno al oro tokenizado es que la gente no solo está tratando estos activos como una forma de obtener exposición al precio del oro. Cada vez más, los ven como algo que puede ponerse a trabajar dentro del sistema financiero cripto más amplio.”
La demanda registrada en Aave es un ejemplo. A finales de enero, el mercado XAUT del protocolo de préstamo descentralizado alcanzó su techo de deuda de 25 millones de dólares, según una evaluación de Chaos Labs.
Chaos Labs recomendó aumentar el límite a 30 millones de dólares tras detectar una demanda para usar XAUT como garantía para el préstamo de stablecoins. En cuestión de días, el gestor de riesgos informó que la capacidad adicional se había llenado en menos de 24 horas y propuso aumentos escalonados a 36 millones, 43 millones y, finalmente, 50 millones de dólares.
Aunque la actividad en Aave demostró que los inversores estaban dispuestos a pedir prestado contra lingotes tokenizados, Chaos Labs descubrió que el mercado estaba altamente concentrado. Su evaluación de febrero indicó que la posición más grande representaba más del 75% de toda la deuda garantizada por XAUT.
El mismo informe describió los factores de salud de los usuarios como moderadamente seguros y citó la liquidez de XAUT y su volatilidad relativamente conservadora al evaluar el riesgo de liquidación. Aave listó XAUT en modo de aislamiento, impidiendo que los poseedores utilizaran el activo para pedir prestado tokens más volátiles.
Los parámetros iniciales permitían a los usuarios pedir prestado hasta el 70% del valor de su garantía XAUT, mientras que la liquidación podía comenzar al 75%. El acuerdo trataba a XAUT solo como garantía, lo que significa que los usuarios podían suministrarlo para respaldar la deuda, pero no podían pedir prestado el propio token de oro.
Sahay describió la actividad de enero como más significativa que un aumento puntual, ya que la capacidad extra también se utilizó rápidamente. Según él, la demanda indica que "la propia garantía se está volviendo útil".
Los saldos actuales requieren una lectura separada del episodio de enero. La página de reserva de Ethereum v3 de Aave mostró recientemente alrededor de 70 millones de dólares de XAUT suministrados, pero ninguna deuda respaldada por XAUT, según las cifras proporcionadas por Sahay. Él dijo que el endeudamiento anterior debe tratarse, por lo tanto, como evidencia histórica de la voluntad de usar el activo, en lugar de una descripción del saldo de deuda actual de Aave.
La actividad reciente también se ha extendido más allá de los préstamos. Un informe de CoinShares de agosto encontró que los depósitos de activos del mundo real se habían triplicado a 7.4 mil millones de dólares incluso cuando la actividad de DeFi disminuyó, con XAUT y PAXG produciendo gran parte de la actividad spot medida. Como se informó a principios de este mes, los operadores utilizaron los dos tokens para cambiar su exposición al oro a medida que los precios del lingote se movían.
Para los inversores que todavía desean exposición al oro, Sahay dijo que pedir prestado y vender satisfacen diferentes necesidades financieras. Una venta cierra la posición, mientras que un préstamo garantizado proporciona efectivo o stablecoins sin requerir que el inversor renuncie al activo de inmediato.
“Si un inversor vende su exposición al oro, ha salido de la posición,” dijo Sahay. “El préstamo les permite acceder a liquidez mientras conservan la exposición al activo subyacente.”
La tokenización reduce algunas barreras prácticas porque la garantía ya existe en una blockchain. Los poseedores no tienen que transportar lingotes físicos a un acuerdo de préstamo ni organizar un almacenamiento separado antes de solicitar un préstamo.
PAXG y XAUT representan cada uno una reclamación vinculada al oro físico, aunque sus estructuras legales y operativas difieren. Paxos dice que un PAXG representa una onza troy fina de oro London Good Delivery en bóvedas profesionales. Tether dice que un XAUT representa una onza troy fina de oro en Suiza.
El 28 de agosto, el sitio web de Tether situó la capitalización de mercado de XAUT en aproximadamente 3.27 mil millones de dólares, mientras que CoinGecko valoró PAXG en alrededor de 1.93 mil millones de dólares. Las cifras otorgan a los dos productos un valor de mercado combinado de aproximadamente 5.2 mil millones de dólares.
El oro tokenizado alcanzó previamente otro hito en marzo cuando Tether implementó XAUT en BNB Chain. La expansión de BNB Chain le dio al token otra red de liquidación junto con su infraestructura existente, mientras que cada unidad permanecía vinculada a una onza de lingotes físicos.
Sahay advirtió que el acceso digital no elimina los peligros creados por la deuda. En su opinión, un servicio de préstamos aún necesita límites de LTV adecuados, acuerdos de custodia y controles de riesgo porque la garantía puede ser liquidada cuando su valor ya no respalda el préstamo pendiente.
“El hecho de que un activo pueda usarse como garantía no significa que deba apalancarse agresivamente,” dijo.
En lugar de presentar el oro tokenizado como un reemplazo del Bitcoin, Sahay dijo que los activos ofrecen diferentes características a prestatarios y prestamistas.
Bitcoin tiene una liquidez más establecida en los mercados de criptomonedas y desempeña un papel central como activo digital nativo. El oro, sin embargo, tiene un historial mucho más largo como reserva de valor y, históricamente, ha experimentado menos volatilidad de precios que Bitcoin, según Sahay.
Por lo tanto, los tokens respaldados por oro pueden atraer a inversores que desean pedir prestado en cadena sin asumir el mismo nivel de exposición direccional asociado con Bitcoin. El token de blockchain aún introduce riesgos vinculados a su emisor, custodio, contrato inteligente y términos de redención, incluso cuando el lingote subyacente se mueve con menos brusquedad que BTC.
“No creo que el oro tokenizado reemplace a Bitcoin como garantía. Creo que expande el rango de activos que pueden soportar la liquidez nativa de las criptomonedas.”
Sus comentarios siguen a una entrevista anterior en la que identificó la custodia calificada, la no rehipotecación y las reglas claras de garantía como salvaguardas para los préstamos de activos digitales. La discusión sobre la custodia también cubrió las llamadas de margen y las liquidaciones, que pueden forzar una venta cuando los prestatarios no añaden garantía o no reducen su deuda.
Dentro de ese mercado en desarrollo, Arch Lending ha comenzado a aceptar PAXG y XAUT como garantía con un LTV de hasta el 75%, según la información proporcionada por la compañía. Anchorage Digital custodiará los tokens pignorados.
Arch afirma que no rehipoteca la garantía del prestatario, lo que significa que los activos no se prestan a otra parte para generar ingresos. Su sitio web indica que Anchorage mantiene la garantía en billeteras segregadas y que Arch utiliza liquidaciones parciales destinadas a vender solo la cantidad necesaria para restaurar la salud de un préstamo.
El sitio web público de la compañía aún no ha añadido PAXG y XAUT a su lista de activos compatibles, que todavía nombra BTC, ETH y SOL y muestra un LTV de hasta el 60% para los préstamos existentes. Por lo tanto, el límite del 75% y el soporte para ambos tokens de oro provienen de la nueva información de productos de la compañía.
Los competidores ya ofrecen partes del mismo servicio. Nexo dice que los clientes elegibles pueden pedir prestado contra PAXG o XAUT, sujeto a los requisitos de ubicación y cuenta, mientras que YouHodler y CoinRabbit anuncian productos respaldados por PAXG. Ledn anunció préstamos respaldados por XAUT en junio, pero dijo que el servicio estaría disponible más adelante en 2026.
Para los inversores estadounidenses, pedir prestado contra un activo digital apreciado generalmente difiere de venderlo porque el Servicio de Impuestos Internos (IRS) trata una venta u otra disposición como un evento que requiere que el propietario calcule una ganancia o pérdida de capital. Un préstamo no implica la misma disposición inmediata, aunque la venta de garantía por parte de un prestamista puede generar consecuencias fiscales.
Las circunstancias individuales, las estructuras de los préstamos y los eventos de liquidación pueden afectar los informes, y el IRS aconseja a los propietarios de activos digitales que mantengan registros de transacciones y consulten a un profesional fiscal calificado cuando sea necesario.
Arch opera legalmente como ChainFi Inc. y ofrece préstamos a prestatarios estadounidenses bajo el número NMLS 2637200. Sus divulgaciones indican que la disponibilidad del producto y las tasas de interés varían según la jurisdicción, el tipo de préstamo y el monto principal.
Según las restricciones estatales actuales de la empresa, los préstamos no están disponibles para residentes individuales de California, Delaware, Hawái, Maryland, Misisipi, Montana, Nevada, Dakota del Norte, Rhode Island, Carolina del Sur y Vermont. Arch también requiere que los prestatarios completen verificaciones de identidad antes de transferir la garantía y recibir USD o USDC.
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