Los depósitos tokenizados han generado preocupación de que un movimiento más rápido del dinero bancario podría reducir la capacidad de los bancos estadounidenses para financiar préstamos a largo plazo en cientos de miles de millones de dólares si la tecnología logra una adopción generalizada.
Según un documento de investigación del 25 de agosto de los economistas del Banco de la Reserva Federal de Dallas, Rosie Levy y Srini Ramaswamy, la adopción a gran escala de depósitos tokenizados podría acortar el período que los fondos de los clientes permanecen en los bancos y hacer que esos depósitos sean más sensibles a las tasas de interés. Los autores dijeron que ambos efectos podrían debilitar la capacidad de los bancos para usar los depósitos para financiar activos con vencimientos más largos.
El documento examina los efectos potenciales de la adopción a gran escala sin emitir un juicio sobre si dicha adopción ocurrirá. Las opiniones expresadas pertenecen a Levy y Ramaswamy y no deben atribuirse a la Fed de Dallas o al Sistema de la Reserva Federal.
Los depósitos tokenizados representan depósitos bancarios comerciales en una infraestructura blockchain mientras mantienen los fondos subyacentes dentro del sistema bancario regulado. A diferencia de las stablecoins, siguen siendo reclamaciones contra el banco emisor y pueden pagar intereses, aunque moverlos entre diferentes emisores sigue siendo más difícil.
Crypto.news ha explicado previamente cómo un depósito bancario tokenizado mantiene una relación uno a uno con el dinero mantenido en el balance del banco emisor. Para que la adopción se expanda sustancialmente, Levy y Ramaswamy dijeron que los tokens de depósito necesitarían circular fuera del banco que los emitió, con instituciones financieras que ya están explorando modelos de consorcio y asociación que podrían permitir tales transferencias.
Los investigadores se centraron en las características de los depósitos convencionales que permiten a los bancos utilizar los fondos de los clientes para financiar activos con vencimientos más largos.
Los depósitos a la vista pueden retirarse legalmente en cualquier momento, pero los saldos tienden a permanecer en los bancos por un período considerablemente más largo que de la noche a la mañana. Los bancos contabilizan ese comportamiento a través de una vida media ponderada, o WAL, que mide cuánto tiempo se espera que los depósitos permanezcan en sus balances.
Los depósitos también tienden a tener una sensibilidad relativamente baja a los cambios en las tasas de interés del mercado. Levy y Ramaswamy dijeron que la combinación de vidas medias ponderadas más largas y betas de depósito bajas hace que esos saldos se comporten como pasivos de mayor duración, lo que permite a los bancos mantener préstamos a tipo fijo de mayor vencimiento.
La tokenización podría afectar ambas características. La liquidación instantánea permitiría a los clientes que buscan mayores rendimientos mover fondos entre instituciones casi de inmediato, lo que podría acortar la vida media de los depósitos al tiempo que aumenta la competencia entre los bancos por esos saldos.
Los tokens de depósito programables podrían acelerar el proceso. Los investigadores dijeron que la inteligencia artificial agentiva combinada con contratos inteligentes podría, en teoría, permitir que los fondos se muevan hacia cuentas de mayor rendimiento sin requerir que los clientes inicien cada transferencia ellos mismos.
Los fondos de mercado monetario tokenizados podrían competir directamente con los depósitos a medida que la fricción en el movimiento de fondos disminuye. Los depósitos corporativos pueden ser más difíciles de mover porque las empresas a menudo mantienen relaciones bancarias para compensación, custodia y gestión de efectivo, aunque los pagos en tiempo real podrían permitir a las empresas gestionar la liquidez intradía con mayor precisión.
Utilizando datos H.8 de la Reserva Federal, Levy y Ramaswamy calcularon que los bancos comerciales de EE. UU. mantenían aproximadamente $25.7 billones en activos al 15 de julio. La aplicación de duraciones supuestas a diferentes clases de activos produjo aproximadamente $7.03 billones en exposición de duración equivalente a 10 años.
Los depósitos respaldan la mayor parte de esa exposición. Los investigadores estimaron que aproximadamente $5.8 billones, o alrededor del 80% de los $7 billones en riesgo de duración asumido por los bancos, está respaldado por las características de duración de los depósitos.
Según sus cálculos, una reducción del 10% en la vida media ponderada de los depósitos reduciría la capacidad agregada de transformación de vencimientos del sistema bancario en aproximadamente $580 mil millones en equivalentes a 10 años. Un aumento del 10% en la sensibilidad de la tasa de depósito podría reducir el apetito por el riesgo de duración de los bancos en alrededor de $700 mil millones, asumiendo una vida media ponderada de los depósitos de cuatro años.
Los bancos podrían preservar una cartera de préstamos similar al depender más del endeudamiento a plazo. Levy y Ramaswamy dijeron que financiar más préstamos a través de deuda mayorista haría que la economía se pareciera a la de las empresas financieras no bancarias y podría aumentar los costos de crédito para consumidores y empresas.
La liquidez presenta una preocupación separada porque los bancos mantienen activos líquidos de alta calidad para gestionar retiros y cumplir con los requisitos regulatorios, como el coeficiente de cobertura de liquidez.
Las diferentes categorías de depósitos reciben diferentes tasas de salida asumidas en las pruebas de estrés bancario. Los depósitos operativos tienden a recibir suposiciones más bajas porque se considera que las empresas que mantienen relaciones de compensación, custodia o gestión de efectivo tienen menos probabilidades de mover esos fondos rápidamente.
Las transferencias tokenizadas en tiempo real podrían aumentar la volatilidad en los saldos de los depósitos y la incertidumbre sobre posibles retiros. Si la tokenización cambia la composición de la base de depósitos de un banco, las salidas esperadas durante los períodos de estrés podrían aumentar incluso cuando la cantidad total de depósitos permanezca sin cambios.
Sin cambios en el uso del crédito intradía o la ventanilla de descuento de la Reserva Federal, Levy y Ramaswamy dijeron que los bancos podrían responder manteniendo carteras más grandes de activos líquidos de alta calidad. Las reservas y los bonos del Tesoro de EE. UU. podrían recibir prioridad porque proporcionan liquidez inmediata o casi inmediata.
Los investigadores señalaron la red de pago instantáneo Pix de Brasil como una comparación de cómo un movimiento más rápido de dinero puede afectar los balances bancarios.
Lanzado en 2020, Pix permite a las personas realizar transferencias interbancarias gratuitas las 24 horas del día. El sistema tenía alrededor de 200 millones de usuarios activos en el primer trimestre de 2026, mientras que las transacciones mensuales ascendieron a aproximadamente $650 mil millones.
Un estudio de 2025 que utilizó datos regulatorios brasileños encontró que un mayor uso de Pix aumentó la demanda de activos líquidos por parte de los bancos, particularmente bonos gubernamentales, al tiempo que redujo la intermediación crediticia. Dentro de sus carteras de préstamos restantes, los bancos aumentaron la proporción de préstamos subprime a medida que buscaban mayores rendimientos y eficiencia de capital.
La investigación llega mientras los principales bancos estadounidenses trabajan en una infraestructura que permitiría que los depósitos tokenizados se muevan entre instituciones financieras en lugar de permanecer dentro de las redes bancarias individuales.
JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup y Wells Fargo están desarrollando una red compartida de depósitos tokenizados a través de The Clearing House, con un lanzamiento previsto para la primera mitad de 2027.
Se espera que la red atienda inicialmente a empresas multinacionales, con usos potenciales que incluyen operaciones de tesorería programables, gestión de liquidez en tiempo real y pagos transfronterizos. Más de una docena de otras instituciones, incluidas BNY, HSBC, PNC, Santander, TD Bank, Truist y U.S. Bank, han respaldado el proyecto.
JPMorgan y Citigroup ya operan su propia infraestructura de pago basada en blockchain, pero la red planificada permitiría que el dinero bancario tokenizado se mueva entre las instituciones participantes.
Wells Fargo avanza con un despliegue separado y planea lanzar depósitos tokenizados para clientes corporativos y comerciales este otoño. El piloto inicial admitirá transacciones de dólar estadounidense a libra esterlina para clientes seleccionados antes de que el banco se expanda a más clientes, países y monedas durante 2027.
El banco dijo que el servicio permitirá a los clientes mover, programar y liquidar fondos las 24 horas del día sin salir del sistema bancario regulado.
SWIFT ha tomado otra ruta hacia los pagos continuos basados en blockchain. La red de mensajería financiera puso en funcionamiento su libro mayor de blockchain en julio, con 17 bancos preparándose para probar pagos de depósitos tokenizados para liquidaciones transfronterizas las 24 horas del día.
HSBC, Citi, BNP Paribas, UBS, ANZ, DBS y Standard Chartered estuvieron entre las instituciones que participaron en el lanzamiento inicial después de nueve meses de desarrollo. El sistema está diseñado para admitir pagos de fin de semana y nocturnos, manteniendo al mismo tiempo los estándares existentes de cumplimiento, crédito, riesgo y control.
Los bancos centrales y los prestamistas comerciales han estado probando otro modelo a través del Proyecto Agorá, una iniciativa conjunta que involucra al Banco de Pagos Internacionales y al Instituto de Finanzas Internacionales.
Levy y Ramaswamy citaron el proyecto como un ejemplo de trabajo que explora un libro mayor unificado que combina dinero de banco central tokenizado y depósitos de bancos comerciales para transacciones en diferentes monedas.
El Banco de Corea completó las pruebas de transferencia de reservas tokenizadas bajo el Proyecto Agorá en julio, procesando transacciones en seis monedas y varios escenarios de pagos transfronterizos.
El ejercicio involucró el won coreano, el dólar estadounidense, el euro, la libra esterlina, el franco suizo y el yen japonés. Los bancos comerciales surcoreanos que participaron en las pruebas incluyeron KB Kookmin Bank, NongHyup Bank, Shinhan Bank, Woori Bank y Hana Bank.
Las instituciones participantes procesaron transacciones por valor de aproximadamente 800.000 francos suizos en 17 escenarios de pago. Las pruebas cubrieron liquidaciones en moneda única y dual entre empresas y bancos, liquidaciones de divisas pago contra pago y transferencias dentro del mismo grupo financiero.
Para una prueba nacional, el Banco de Corea trabajó con NongHyup Bank y Shinhan Bank para transferir 20 millones de wones entre los prestamistas utilizando fondos de reserva tokenizados. El banco central recibió instrucciones de pago de ambas instituciones antes de emitir, transferir y canjear las reservas tokenizadas en la plataforma del Proyecto Agorá.
Chris Turner, cofundador de Kula, advirtió por separado que la velocidad de una transferencia de blockchain no significa necesariamente que el derecho financiero subyacente se liquide a la misma velocidad. Un token puede moverse a través de una blockchain en segundos, mientras que el pago, el derecho de propiedad o la reclamación legal aún pueden depender de los bancos, los custodios, los sistemas de compensación y los registros regulatorios para completar la liquidación.
El desarrollo de depósitos tokenizados aún se encuentra en una etapa temprana, lo que deja una evidencia limitada del mundo real para estimar cómo responderían los bancos a una adopción generalizada. Levy y Ramaswamy dijeron que los participantes del mercado y los formuladores de políticas deberían considerar los efectos potenciales en los sistemas de pago, la transmisión e implementación de la política monetaria, las diferencias entre los tamaños y tipos de bancos, y el papel del banco central como prestamista de última instancia en un sistema financiero fuertemente tokenizado.
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