TD Cowen elevó su precio objetivo para Strategy (MSTR) a $395 desde $385 el jueves, argumentando que el mayor uso de la emisión de acciones preferentes perpetuas STRC por parte de la compañía hace que su estrategia de acumulación de bitcoins sea más eficiente en capital de lo que el mercado aprecia actualmente.
La revisión —realizada por los analistas Lance Vitanza y Jonnathan Navarrete— implica un potencial alcista de más del 110% desde el precio de cierre de Strategy de $186.82 el miércoles.
Cabe destacar que TD Securities tiene una relación de banca de inversión con Strategy, habiendo gestionado o cogestionado una oferta pública para la compañía en los últimos 12 meses.
El núcleo de la tesis actualizada es un giro en la estructura de capital.
Strategy se ha inclinado más hacia STRC para financiar las compras de bitcoin, mientras que ha reducido la emisión de acciones ordinarias.
STRC son las acciones preferentes perpetuas de tasa variable de Strategy, que actualmente rinden un 11.5%, y se encuentran en el centro del plan 42/42 de Michael Saylor, una hoja de ruta de recaudación de capital a tres años que tiene como objetivo $42 mil millones a través de capital y una cantidad igual a través de instrumentos de renta fija.
Con más de $8.5 mil millones en valor nominal en circulación, se ha convertido en el motor dominante de ese segmento de renta fija, canalizando los fondos de los inversores en busca de rendimiento directamente a la tesorería de bitcoins de la empresa.
TD Cowen argumentó que el mercado subestima cuánto ese cambio puede expandir el BTC Yield de la empresa, su métrica clave para medir la acumulación no dilutiva de bitcoin por acción diluida, con el tiempo.
Una aclaración sobre el múltiplo de equilibrio de Strategy añade peso a ese argumento. El mNAV de equilibrio de la empresa se sitúa en aproximadamente 1.22 veces, no 1.0 veces como algunos inversores han asumido, según la nota. La emisión de acciones ordinarias por debajo de ese umbral es dilutiva para los accionistas existentes.
Los analistas argumentaron que esto fortalece la razón estratégica para la emisión de preferentes como principal vehículo de financiación.
La nota también revisó al alza las estimaciones de BTC Yield a 18.2% para el año fiscal 2026 desde una previsión anterior de 16.7%, y a 9.6% para el año fiscal 2027 desde 5.4%. Las ganancias estimadas en dólares de BTC para 2026 aumentaron a $13.9 mil millones desde una estimación anterior de $12.7 mil millones, según el banco.
BTC Yield es el indicador clave de rendimiento propietario de Strategy que mide el cambio porcentual en las tenencias de bitcoins por acción totalmente diluida durante un período determinado.
En lugar de un rendimiento en el sentido tradicional de la renta fija, es un indicador de cuán eficientemente la compañía está acumulando bitcoins en relación con la dilución creada por la emisión de nuevas acciones para financiar esas compras.
Un aumento en el BTC Yield indica que la empresa está añadiendo bitcoins más rápido de lo que está diluyendo a los accionistas existentes. Una lectura negativa, como en el cuarto trimestre de 2025, significa lo contrario.
TD Cowen también refutó lo que llamó una preocupación exagerada de los inversores: que la estructura preferente de Strategy funciona como una "máquina de dilución perpetua".
A los niveles actuales, la obligación anual de dividendos preferentes de la empresa de aproximadamente $1.5 mil millones representa aproximadamente el 2.2% del valor de su tesorería de 818,334 bitcoins, escribieron los analistas.
Una apreciación modesta de bitcoin sería suficiente para cubrir esa carga de dividendos mientras se preserva la estrategia de acumulación de la empresa, en su opinión.
La nota también reconoció un escenario en el que los dividendos se financian parcialmente mediante ventas de bitcoin, algo que Saylor ha insinuado, y argumentó que Strategy seguiría siendo un acumulador neto, siempre que la emisión de STRC continúe a buen ritmo.
Strategy recaudó más de $2 mil millones en STRC durante el primer trimestre de 2026 y más de $5 mil millones en lo que va de año, según la nota, una cifra corroborada por los propios resultados del primer trimestre de la compañía, que informaron $5.58 mil millones recaudados a través del instrumento, lo que los ejecutivos calificaron como un "gran éxito", informó The Block.
El escenario base de TD Cowen asume que bitcoin alcanzará aproximadamente $140,000 a finales de 2026, con la adquisición de bitcoin funcionando a aproximadamente $4 mil millones por trimestre.
Además, el escenario alcista sitúa el bitcoin en alrededor de $175,000 a finales de año, con adquisiciones que superan los $5 mil millones por trimestre. La firma declaró que el potencial alcista implícito de más del 100% desde los niveles actuales puede parecer fuera de contexto, pero argumentó que representa un resultado razonable en un horizonte de 12 meses dado el apalancamiento inherente a los movimientos del precio de bitcoin.
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