La especulación de que Strategy (MSTR) podría dirigirse a una «espiral de muerte» de liquidaciones forzadas de bitcoin ha circulado en los últimos días a medida que la criptomoneda caía hacia los 60.000 dólares.

El lunes, analistas de Wall Street de Benchmark y TD Cowen rechazaron esa narrativa, defendiendo la durabilidad de la estrategia de tesorería de bitcoin de la compañía. Ambas firmas han otorgado a Strategy (MSTR) una recomendación de «comprar».

«La historia de la espiral de muerte asume que Strategy está a una mala semana de vender bitcoins, y omite varios pasos para llegar allí. Antes de cualquier venta significativa de bitcoin por parte de Strategy, necesitaría agotar la reserva de efectivo de mil millones de dólares que tiene para financiar los pagos de dividendos», dijo Mark Palmer de Benchmark en su nota de investigación.

Strategy vendió 32 BTC por aproximadamente 2,5 millones de dólares entre el 26 y el 31 de mayo, la primera vez que la firma vendió cualquiera de sus tenencias desde que comenzó a adquirir bitcoin en diciembre de 2022. La compañía dijo que vendió esta modesta cantidad de BTC a un precio promedio de 77.135 dólares por moneda para financiar distribuciones en sus acciones preferentes STRC, o las Acciones Preferentes Perpetuas de Tasa Variable con Estiramiento de Strategy.

Dicho esto, según Palmer, debido a que las acciones preferentes perpetuas de Strategy no tienen un «vencimiento fijo» que pueda desencadenar una venta acelerada, es poco probable que haya un aumento en las ventas. «La compañía tendría que pasar por una larga secuencia de fallas antes de que su reserva de bitcoin, actualmente valorada en casi 55 mil millones de dólares, entrara siquiera en la conversación», dijo Palmer. 

Desde que su precio cayó a unos 60.000 dólares, BTC se ha recuperado en las últimas 24 horas, cotizando por encima de los 66.000 dólares a las 11:03 a.m. ET, según The Block Price Page. Eso es casi un 50% menos que el máximo del año pasado.

Modelo STRC 'deliberado y duradero'

STRC es una acción preferente perpetua diseñada para cotizar cerca de los 100 dólares mientras ofrece un dividendo mensual variable, actualmente alrededor del 11,5% anualizado. La venta de STRC por parte de Strategy ha ayudado a impulsar las compras de bitcoin.

Si bien Palmer ha caracterizado a STRC como parte de un modelo «deliberado y duradero» que «convierte la demanda de rendimiento en exposición a bitcoin a largo plazo», al menos un crítico calificó las acciones preferentes como un «esquema Ponzi» que eventualmente podría caer en una espiral de muerte, un bucle de retroalimentación negativa en la estructura de una empresa que podría causar el colapso del precio de sus acciones y forzar ventas masivas de activos.

Lance Vitanza y Jonnathan Navarrete de TD Cowen dijeron el lunes en su nota que la carga de Strategy de pagar dividendos de STRC debería ser manejable dadas las reservas de la compañía. Aunque el precio de bitcoin sí necesita seguir apreciándose, al menos modestamente, para que los planes de Strategy den frutos.

«STRC ha amortiguado materialmente la volatilidad en las caídas, ofreciendo retornos positivos o casi planos incluso durante períodos en los que BTC experimentó descensos significativos», dijo TD Cowen. «Esta dinámica apoya el posicionamiento de STRC como un vehículo de preservación de capital e ingresos, en contraste con el perfil de crecimiento de alta volatilidad de BTC».

También el lunes, Strategy dijo que ha comprado 1.587 BTC adicionales por aproximadamente 100 millones de dólares a un precio promedio de 63.024 dólares por bitcoin, elevando sus tenencias totales a 846.842 BTC.

Strategy recientemente decidió pagar dividendos de STRC dos veces al mes. La medida está destinada a «estabilizar el precio, amortiguar la ciclicidad, impulsar la liquidez y aumentar la demanda», dijo en ese momento el presidente y CEO de Strategy, Phong Le.