Los stablecoins de dólar han crecido hasta alcanzar unos $300 mil millones en circulación, lo que ha llevado a un funcionario del Banco de Inglaterra a advertir que su expansión podría aumentar la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. al tiempo que crea nuevos riesgos durante períodos de grandes redenciones.
El Banco de Inglaterra dijo en un discurso el 15 de septiembre que los stablecoins podrían reforzar el papel internacional del dólar estadounidense al hacer que los activos vinculados al dólar y los sistemas de liquidación sean más fáciles de acceder fuera de los Estados Unidos.
Carolyn Wilkins, miembro externo del Comité de Política Financiera del banco central, dijo a una audiencia en la Queen’s University Belfast que los stablecoins de dólar ya tienen una “considerable ventaja de primer movimiento”. Aproximadamente el 98% del valor de los stablecoins está denominado en dólares, según cifras citadas en su discurso.
Los stablecoins en circulación alcanzaron aproximadamente $300 mil millones a mediados de 2026, en comparación con menos de $5 mil millones a principios de 2020. Aunque la mayor parte de la actividad todavía involucra el comercio de criptomonedas, préstamos, colaterales y liquidez del mercado, Wilkins dijo que los tokens podrían adentrarse más en los pagos y las finanzas internacionales.
La liquidación transfronteriza constituye un canal para esa expansión. Las transferencias de stablecoins pueden operar las veinticuatro horas del día y moverse entre países sin pasar por todas las instituciones de una red bancaria corresponsal tradicional.
Investigaciones citadas por Wilkins encontraron que tales sistemas podrían reducir los costos en corredores de pago donde los servicios bancarios siguen siendo lentos o caros. El envío de una remesa de $200 costó un promedio del 6.4% a nivel mundial en 2024, mientras que el cargo promedio en el África subsahariana alcanzó aproximadamente el 8.5%.
Los stablecoins de dólar también pueden dar a las personas en países con monedas inestables acceso a un activo vinculado al dólar a través de un teléfono móvil, sin requerir una cuenta bancaria en EE. UU. Wilkins dijo que tal uso podría extender la dolarización a los mercados digitales, aunque la escasa liquidez aún limita algunos corredores de pago.
Otras monedas aún no han logrado una escala comparable. El token respaldado por euros de Circle superó los €400 millones en circulación en agosto, mientras que todo el mercado de stablecoins de euros se situó en aproximadamente €650 millones en junio, según un informe anterior de suministro de EURC. Los tokens de dólar siguen muy por delante a pesar de los esfuerzos por construir alternativas vinculadas al euro y la libra.
Los emisores generalmente invierten el dinero recibido de los compradores de tokens en activos de reserva líquidos, incluyendo efectivo, deuda gubernamental a corto plazo y acuerdos de recompra respaldados por el Tesoro. El crecimiento en el suministro de stablecoins puede, por lo tanto, enviar fondos adicionales al mercado de valores gubernamentales de EE. UU.
Tether, emisor de USDT, y Circle, emisor de USDC, poseían casi $150 mil millones en letras del Tesoro a finales de 2025, según una investigación del Banco de Pagos Internacionales citada por Wilkins. Sus compras netas alcanzaron aproximadamente $33 mil millones durante el año.
Aunque la posición combinada sigue siendo pequeña en comparación con el mercado completo del Tesoro, Wilkins describió a los mayores emisores de stablecoins como participantes significativos en la deuda gubernamental estadounidense a corto plazo. Investigaciones mencionadas en su discurso encontraron que las entradas de stablecoins pueden ejercer una modesta presión a la baja sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo a medida que los emisores compran más activos seguros.
El efecto neto depende de dónde obtuvieron los usuarios el dinero colocado en stablecoins. Mover capital de un fondo del mercado monetario del Tesoro a un token cuyo emisor compra las mismas letras puede añadir poca demanda nueva. Los fondos transferidos de otra moneda o clase de activo tendrían un efecto más fuerte, mientras que los retiros de depósitos bancarios podrían afectar los costos de financiación de los prestamistas y su capacidad para otorgar crédito.
Las propias cuentas de Tether muestran cuán estrechamente los ingresos del emisor se han vinculado a la deuda estadounidense. La compañía generó aproximadamente $1.5 mil millones en ganancias operativas durante el segundo trimestre de 2026, respaldada por los rendimientos de sus tenencias de bonos del Tesoro y repos, informó crypto.news en julio.
Circle también obtiene gran parte de sus ingresos de los activos que respaldan a USDC. La circulación promedio de USDC se duplicó de $38.1 mil millones a $76.2 mil millones en el cuarto trimestre de 2025, mientras que su cartera de reservas arrojó un rendimiento del 3.8%, según los resultados de la compañía cubiertos en un informe de ganancias de febrero.
La misma estructura de reservas que envía dinero a las letras del Tesoro durante el crecimiento de los stablecoins puede crear presión de venta cuando los usuarios redimen los tokens.
Los stablecoins son derechos que los titulares esperan canjear por efectivo a valor nominal. Dado que los tokens se negocian continuamente, los emisores pueden tener que obtener efectivo rápidamente cuando las redenciones se aceleran, incluso fuera del horario de mercado convencional.
Wilkins advirtió que varios grandes emisores vendiendo letras del Tesoro al mismo tiempo podrían empeorar los cambios en los rendimientos y la liquidez si el mercado de deuda gubernamental ya estuviera bajo tensión. La presión no tendría que comenzar dentro de la industria de los stablecoins, ya que las preocupaciones sobre la inflación de EE. UU., la deuda pública o la credibilidad institucional podrían debilitar la demanda de activos en dólares antes de que las redenciones de tokens se sumen a la venta.
El sector de los stablecoins aún no es lo suficientemente grande como para representar una amenaza importante para el mercado del Tesoro o crear un riesgo material para la estabilidad financiera en el Reino Unido, según Wilkins. Un evento de desvinculación (depegging) a gran escala aún podría dañar la confianza en los tokens regulados.
USDC proporcionó un ejemplo anterior de cómo las preocupaciones sobre las reservas pueden afectar a un stablecoin. Circle tenía alrededor de $3.3 mil millones en Silicon Valley Bank cuando el prestamista quebró en marzo de 2023, lo que provocó que USDC perdiera su paridad con el dólar a medida que aumentaban las redenciones. El token se recuperó después de que las autoridades estadounidenses garantizaran los depósitos del banco.
Wilkins comparó el posible circuito de retroalimentación del Tesoro con la crisis de inversión impulsada por pasivos del Reino Unido en 2022, cuando las ventas forzadas de gilts se sumaron a la caída de los precios de los bonos y provocaron la intervención del Banco de Inglaterra.
La Ley GENIUS, promulgada en julio de 2025, creó un marco federal para los stablecoins de pago de EE. UU. y exige a los emisores mantener al menos un dólar de reservas elegibles por cada dólar de tokens en circulación.
Los activos permitidos incluyen efectivo, depósitos asegurados, letras del Tesoro a corto plazo, acuerdos de recompra respaldados por el Tesoro y fondos del mercado monetario que califiquen. La ley también establece requisitos de divulgación y otorga a los poseedores de stablecoins prioridad en la insolvencia de un emisor.
La implementación sigue inconclusa. La Oficina del Contralor de la Moneda espera finalizar sus reglas de stablecoins para noviembre de 2026, lo que podría retrasar su fecha de entrada en vigor hasta alrededor de marzo de 2027, según una actualización de implementación de agosto. Los emisores con un valor superior a $50 mil millones deben someterse a auditorías anuales, mientras que todos los emisores regulados deberán informar semanalmente a su regulador principal y publicar divulgaciones mensuales.
Wilkins dijo que las reglas de reserva abordan si los emisores tienen suficientes activos, pero no responden completamente qué tan rápido esos activos pueden convertirse en efectivo durante una corrida. Incluso los bonos del Tesoro enfrentaron una severa presión de liquidez durante la "carrera por el efectivo" de marzo de 2020, cuando la Reserva Federal intervino en el mercado.
Una cuenta limitada de la Reserva Federal propuesta para firmas de pago elegibles podría mejorar la liquidación rutinaria, según el discurso. La cuenta no proporcionaría acceso a préstamos de la Fed, dejando a los emisores de stablecoins sin una fuente preestablecida de liquidez de emergencia durante una crisis de redención.
El marco del Banco de Inglaterra para los stablecoins sistémicos de libra esterlina aplica requisitos de reserva y liquidez más estrictos que el régimen estadounidense, aunque Wilkins señaló que los dos sistemas cubren a diferentes grupos de emisores.
El marco del Reino Unido se aplica una vez que un stablecoin de libra esterlina se clasifica como sistémico, mientras que la Ley GENIUS rige los stablecoins de pago de EE. UU. de manera más general. El modelo británico incluye acceso al sistema de pagos, planes de contingencia de liquidez y procedimientos para el fallo del emisor, con posible acceso condicional a la liquidez del banco central.
Para los emisores transfronterizos, el Banco de Inglaterra exigiría una entidad legal en el Reino Unido y establecería acuerdos clave de salvaguardia dentro del país. Su marco final para los stablecoins sistémicos de libra esterlina está programado para completarse a finales de 2026.
Por separado, la Autoridad de Conducta Financiera finalizó sus reglas para la emisión de stablecoins en el Reino Unido en junio después de reducir algunos requisitos de capital propuestos. El regulador también ha permitido a los posibles emisores probar sus productos a través de un sandbox dedicado, mientras que el Banco de Inglaterra continúa con experimentos que involucran stablecoins y una libra digital simulada.
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