La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. ha propuesto dos exenciones de registro, incluida una vía anual de 75 millones de dólares, bajo su nuevo marco Reg Crypto para ciertos contratos de inversión en criptoactivos.
La SEC declaró en un comunicado de prensa del 18 de agosto que el Reglamento de Criptoactivos (Reg Crypto) establecería un marco a medida para ciertos contratos de inversión que involucran activos digitales. La propuesta sigue la interpretación de la Comisión de marzo de 2026 sobre cómo se aplican las leyes federales de valores a los criptoactivos y transacciones relacionadas.
Bajo la primera exención, un emisor elegible podría ofrecer hasta 5 millones de dólares en contratos de inversión en criptoactivos durante un período de cuatro años sin completar el proceso de registro estándar bajo la Ley de Valores de 1933. Esta vía proporcionaría a los proyectos más pequeños una forma de recaudar capital mientras se mantienen sujetos a las condiciones del marco.
Una segunda exención cubriría ofertas de hasta 75 millones de dólares durante cualquier período de 12 meses. Los emisores que utilicen la vía de mayor cuantía se enfrentarían a obligaciones adicionales, incluidos requisitos de estados financieros y presentación de informes continuos después de una oferta.
Ambas vías requerirían que los emisores proporcionaran a los inversores divulgaciones narrativas basadas en los principios especificados en las reglas propuestas. Al describir el requisito común, la Comisión dijo que los emisores necesitarían poner a disposición de sus inversores "ciertas divulgaciones narrativas basadas en principios".
La SEC no ha presentado ninguna de las exenciones como una exclusión automática para todas las ventas de tokens. Cada vía se aplica a los contratos de inversión en criptoactivos que califican y depende del cumplimiento de las condiciones establecidas en la propuesta. El comunicado no sugiere que cada criptoactivo o transacción quedaría exento de la ley federal de valores.
Antes de que surgiera la propuesta, la Comisión había programado una reunión abierta para el 14 de agosto para considerar el marco de la oferta. La agencia canceló posteriormente la reunión debido a lo que llamó un problema de programación imprevisto y no proporcionó de inmediato una fecha de reemplazo.
Como informó anteriormente crypto.news, el paquete de elaboración de reglas ya había entrado en el proceso de revisión de la Casa Blanca bajo el RIN 3235-AN38 antes de que se cancelara la reunión. Su publicación ahora traslada el plan al proceso público de elaboración de reglas en lugar de poner las exenciones en vigor de inmediato.
Junto con las dos exenciones de oferta, Reg Crypto propone un puerto seguro condicional del término "contrato de inversión" dentro de las definiciones de un valor bajo la Ley de Valores de 1933 y la Ley del Mercado de Valores de 1934.
Según la propuesta, un criptoactivo inicialmente conectado a un contrato de inversión podría dejar de recibir ese tratamiento cuando el acuerdo cumpla las condiciones del puerto seguro. Por lo tanto, el marco aborda el acuerdo legal que rodea a un token en lugar de tratar el activo como permanentemente ligado a una clasificación de valores.
El enfoque sigue la interpretación de marzo de la SEC, que abordó cuándo un criptoactivo puede venderse como parte de un contrato de inversión y cuándo esa relación contractual puede terminar. La cobertura anterior de la interpretación señaló que la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos presentaron la guía como un complemento al trabajo del congreso, no como un reemplazo de la legislación.
Para los emisores de tokens estadounidenses, la distinción afecta cómo los proyectos podrían estructurar la recaudación de fondos y las transacciones posteriores. Los inversores también recibirían diferentes niveles de información dependiendo de la exención que utilice el emisor, siendo la vía de 75 millones de dólares la que conlleva estados financieros e informes continuos.
La Comisión propuso además anular los requisitos estatales de registro y calificación para las ofertas y ventas cubiertas por las exenciones. Según el comunicado, la preeminencia también alcanzaría ciertas transacciones en el mercado secundario que cumplan con los requisitos del marco.
Tal preeminencia federal reduciría la necesidad de que los emisores calificados completen procesos de registro de valores separados en cada estado. Sin embargo, la propuesta no eliminaría todas las reglas a nivel estatal que podrían aplicarse a un proyecto, ya que su preeminencia declarada concierne a los requisitos de registro y calificación para las transacciones cubiertas.
Reg Crypto llega mientras la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales (Digital Asset Market Clarity Act) permanece pendiente en el Senado. Ambas medidas cubren partes superpuestas de la política criptográfica de EE. UU. pero se basan en rutas legales diferentes y no tienen el mismo alcance.
Utilizando su autoridad existente, la SEC puede establecer exenciones y condiciones de presentación de informes para contratos de inversión regidos por las leyes federales de valores. El Congreso tendría que cambiar la división estatutaria de autoridad entre la SEC y la CFTC o establecer un régimen completo de estructura de mercado para los activos digitales.
La Ley CLARITY abordaría esa división al definir categorías de activos digitales y asignar la supervisión entre los dos reguladores. Reg Crypto se concentra en ofertas de valores, divulgaciones del emisor y las circunstancias bajo las cuales una relación de contrato de inversión puede terminar.
La cobertura reciente de la Ley CLARITY informó que el Senado se fue a su receso de agosto sin realizar una votación en el pleno. El líder de la mayoría del Senado, John Thune, presentó una moción de cierre antes del receso, dejando a la cámara considerar la moción procesal después de que regresen los legisladores.
La Cámara aprobó su versión de la legislación por 294 votos a favor y 134 en contra en julio de 2025. En el Senado, la medida necesita 60 votos para superar un filibusterismo antes de que los legisladores puedan pasar a las etapas restantes de consideración.
Reg Crypto no resolvería todos los problemas cubiertos por el proyecto de ley, incluida la frontera completa entre la supervisión de valores y materias primas o un marco federal para el comercio de criptoactivos al contado. La propuesta de la SEC, en cambio, proporciona una ruta dirigida por la agencia para un grupo más reducido de transacciones mientras el proceso congresional permanece inconcluso.
Los interesados tendrán 60 días para comentar sobre Reg Crypto después de que la propuesta entre en el proceso de publicación prescrito. Emisores, inversores, plataformas de trading, profesionales del derecho y otros miembros del público pueden presentar respuestas abordando las exenciones, divulgaciones y condiciones de puerto seguro.
Las reglas propuestas aún no son definitivas y no cambian inmediatamente las obligaciones de registro de los emisores de criptoactivos. Después de revisar las presentaciones, la SEC puede revisar el texto antes de decidir si adopta una versión final.
Por separado, la Comisión ha estado desarrollando una Exención de Innovación para valores tokenizados y operaciones on-chain. La cobertura de la reunión de la Casa Blanca citó al jefe de investigación de Galaxy Digital, Alex Thorn, diciendo que esperaba que la SEC publicara Reg Crypto, la Exención de Innovación, o ambas en semanas, independientemente del resultado de la Ley CLARITY.
La Exención de Innovación requeriría su propio proceso regulatorio y no forma parte de las dos exenciones de recaudación de fondos anunciadas bajo Reg Crypto. La SEC no ha incluido una fecha de implementación final para ese marco separado en el comunicado de Reg Crypto.
