La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha esbozado un plan para tomar el control del Consolidated Audit Trail (CAT), reemplazar su modelo de financiación y preparar una transición que podría extenderse hasta finales de 2027.
La SEC declaró en una carta del 10 de agosto del presidente Paul Atkins al presidente del Comité Operativo de CAT, Robert Walley, que el personal debe preparar recomendaciones para cambiar la forma en que se financia, gobierna y opera el sistema de vigilancia del mercado.
Según el plan, la agencia examinaría si los gastos de CAT podrían cubrirse mediante asignaciones del Congreso o tarifas de transacción recaudadas bajo la Sección 31 de la Ley de Intercambio de Valores. El personal también calculará qué personal, tecnología y otros recursos internos necesitaría la SEC para gestionar el sistema.
Una propuesta de normativa separada podría eliminar la Regla 613 de la Regulación del Sistema Nacional de Mercado, la disposición que llevó a la creación de CAT. Rescindir la regla no eliminaría el sistema de seguimiento ni pondría fin a los reportes de las empresas del mercado.
En su lugar, Atkins pidió al personal que considerara exigir a las bolsas de valores, la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera y los corredores de bolsa que envíen los mismos datos de CAT directamente a la SEC o a un operador designado por la agencia. La infraestructura existente y los estándares técnicos de reporte seguirían en uso, limitando la interrupción durante el cambio.
CAT registra información sobre órdenes y transacciones en los mercados de acciones y opciones de EE. UU., proporcionando a los reguladores un sistema único para examinar la actividad del mercado. La Regla 613, adoptada en 2012, requería que las bolsas de valores nacionales y FINRA presentaran un plan para crear y mantener la base de datos.
Atkins dijo que el acuerdo actual aún presenta “problemas persistentes de costos, gobernanza y financiación”, incluso después de que la SEC redujera los gastos operativos anuales del sistema y limitara su recopilación de datos.
La agencia logró algunas de esas reducciones mediante exenciones regulatorias específicas y enmiendas al Plan NMS de CAT, según la carta. También puso fin al requisito de reportar información de identificación personal al sistema, reduciendo la cantidad de datos sensibles de inversores que ingresan a la base de datos.
A pesar de los cambios, Atkins dijo que la estructura existente requiere trabajo adicional porque CAT sigue siendo gestionado bajo un plan conjunto del sistema nacional de mercado que involucra a las bolsas y FINRA. El modelo propuesto colocaría la responsabilidad más directamente en el regulador federal que utiliza los datos para la supervisión del mercado.
“Un tema emerge del expediente de comentarios: los inversores y participantes del mercado quieren que la Comisión asuma más responsabilidad en la gestión y financiación de este proyecto”, escribió Atkins.
Su instrucción no transfiere el control de inmediato. El personal de la SEC debe primero preparar recomendaciones, evaluar los recursos de la agencia y redactar una propuesta para que la comisión la considere. Cualquier derogación de la Regla 613 y los requisitos de reporte de reemplazo tendrían que pasar por el proceso de elaboración de normas federal antes de entrar en vigor.
Las últimas instrucciones siguen a un comunicado conceptual de la SEC emitido el 16 de abril, que solicitó comentarios públicos sobre CAT y otros registros de auditoría utilizados para supervisar los mercados de valores de EE. UU.
Según Atkins, la comisión recibió cientos de respuestas, y el personal las revisó después de que cerró el período de comentarios. La retroalimentación cubrió la gestión del sistema, los costos, los requisitos de datos, la financiación y el papel que debería desempeñar la SEC.
Entre las opciones planteadas durante esa revisión estaba la de incluir los gastos de CAT en el presupuesto de la SEC. Bajo tal acuerdo, el Congreso examinaría el gasto a través del proceso de asignaciones, mientras que las tarifas de transacción de la Sección 31 podrían proporcionar otra fuente de dinero.
La Sección 31 autoriza a la SEC a cobrar tarifas sobre ciertas transacciones de valores. La agencia ajusta esas tarifas periódicamente en función de la cantidad que debe recaudar y el volumen esperado de transacciones cubiertas.
Atkins ha pedido al personal que explore la opción en lugar de adoptarla, lo que significa que la carta no establece una fórmula de financiación de reemplazo ni determina cómo se asignarían los costos entre los participantes del mercado. Las asignaciones del Congreso también implicarían a los legisladores porque la SEC no puede aprobar su propio presupuesto federal.
La SEC espera que varias partes del trabajo avancen simultáneamente. Dado que la agencia debe examinar la financiación, preparar las reglas y desarrollar su capacidad para operar CAT, Atkins dijo que el traspaso probablemente no finalizaría antes de finales de 2027.
Los participantes del mercado tendrán oportunidades de comentar a medida que avance el proceso, según la carta. Atkins dijo que la agencia tiene la intención de consultar a inversores y empresas tanto durante el desarrollo de los cambios como después de asumir la responsabilidad, siempre que la comisión apruebe las reglas requeridas.
Las instrucciones de CAT forman parte de una revisión activa de las reglas que rigen el comercio de valores estadounidense, incluidas las disposiciones que podrían afectar las versiones de acciones de EE. UU. basadas en blockchain.
En junio, la comisión propuso rescindir las Reglas 611 y 610(e) de la Regulación NMS. La Regla 611 generalmente impide que un lugar de negociación ejecute una orden de acciones a un precio peor cuando otro lugar muestra una cotización protegida mejor, mientras que la Regla 610(e) aborda las cotizaciones bloqueadas y cruzadas.
Como informó crypto.news, Atkins dijo que la propuesta tenía como objetivo simplificar la estructura del mercado de acciones y reducir costos después de dos décadas bajo la Regla 611. La propuesta entró en el proceso de comentarios públicos y no cambió las reglas de inmediato.
Alex Thorn, jefe de investigación de Galaxy Digital, dijo que los creadores de mercado automatizados podrían tener dificultades para cumplir con la Regla 611 porque los pools de liquidez descentralizados ejecutan operaciones a través de curvas de enlace y no pueden verificar todas las bolsas de EE. UU. antes de completar cada intercambio. La evaluación de Thorn se refería a un posible obstáculo para las acciones tokenizadas y no significaba que la propuesta de la SEC hubiera autorizado su negociación en cadena.
El futuro de CAT podría importar a las empresas que ofrecen valores tokenizados porque los lugares de negociación regulados y los corredores de bolsa aún tendrían deberes de reporte federal bajo la estructura descrita por Atkins. La derogación propuesta de la Regla 613 cambiaría el marco legal y de gobernanza, pero las bolsas, FINRA y los corredores de bolsa continuarían enviando datos de transacciones a través de las especificaciones existentes de CAT.
La regulación de los activos digitales también avanza a través de proyectos separados de la SEC. En julio, crypto.news cubrió tres propuestas en la agenda regulatoria de la agencia para 2026 que involucran ofertas de criptomonedas, corredores de bolsa y estructura de mercado.
Un proyecto considera exenciones y puertos seguros para las ofertas de criptoactivos. Otro examina cómo los requisitos de responsabilidad financiera y mantenimiento de registros de los corredores de bolsa deberían aplicarse a los activos digitales, incluidas posibles enmiendas a las Reglas 15c3-1, 15c3-3, 17a-3 y 17a-4.
El tercer proyecto concierne al comercio de criptomonedas en bolsas de valores nacionales y sistemas de comercio alternativos. A diferencia del plan CAT, los proyectos se centran en cómo los activos digitales podrían emitirse, mantenerse y negociarse dentro de los mercados regulados por la SEC.
Atkins también dijo en julio que la SEC estaba preparada para usar su autoridad existente si el Congreso no completaba la Ley CLARITY. Sin embargo, informes anteriores señalaron que la elaboración de normas de la agencia no puede otorgar de forma independiente a la Commodity Futures Trading Commission autoridad a nivel nacional sobre los mercados al contado de commodities digitales.
El plan CAT no depende de la Ley CLARITY y trata sobre la vigilancia de órdenes y transacciones de valores bajo el mandato de mercado existente de la SEC. Cualquier regla propuesta por el personal aún requeriría la consideración de la comisión, la publicación para comentarios públicos y otra decisión antes de ser final.
Según Atkins, la SEC planea emitir actualizaciones públicas periódicas a medida que el personal desarrolle la reestructuración. La agencia también buscará la opinión de los participantes del mercado durante la implementación y después de cualquier transferencia aprobada de la gobernanza de CAT.
