La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. ha propuesto una enmienda a la normativa que eximiría a la deuda de la Unión Europea de la negociación de futuros y ha abierto un período de comentarios públicos de 60 días.
La SEC, en una propuesta del 28 de agosto, declaró que desea añadir la deuda emitida por la Unión Europea a los valores gubernamentales extranjeros cubiertos por la Regla 3a12-8 de la Ley de Bolsa de Valores de 1934.
Bajo la enmienda, los contratos de futuros cualificados vinculados a la deuda de la UE podrían ofrecerse, venderse o confirmarse en Estados Unidos o a personas estadounidenses bajo el mismo marco regulatorio utilizado para los futuros sobre deuda emitida por gobiernos extranjeros designados. La Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC) tendría jurisdicción exclusiva sobre dichos contratos.
El cambio no otorgaría a los bonos de la UE una exención general de las leyes de valores de EE. UU. Según la SEC, la designación se aplicaría únicamente a la comercialización y negociación de futuros, mientras que las ofertas de las obligaciones de deuda subyacentes seguirían sujetas a los requisitos federales de valores.
La Regla 3a12-8 ya cubre la deuda gubernamental emitida por países como el Reino Unido, Canadá, Japón, Australia, Francia, Alemania, Italia, España y varios otros gobiernos extranjeros. Once estados miembros de la UE están incluidos en la regla, pero la deuda emitida por la UE como institución no lo está.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, dijo que la diferencia había dejado instrumentos de deuda comparables bajo un tratamiento regulatorio separado.
“Durante demasiado tiempo, brechas como esta —donde la deuda de varios estados miembros de la UE estaba cubierta pero la deuda de la propia Unión Europea no lo estaba— han creado exactamente el tipo de inconsistencia que genera confusión en lugar de confianza en los mercados”, afirmó Atkins.
A los efectos de la regla, la SEC ha propuesto definir una obligación de deuda de la UE como la deuda emitida por la Comisión Europea en nombre de la Unión Europea, siempre que el préstamo represente una obligación directa e incondicional de la UE.
El lenguaje propuesto sigue la estructura utilizada en los documentos oficiales de la Comisión Europea. Si bien la Comisión Europea lleva a cabo la emisión, la Unión Europea actúa como emisor y deudor, según el comunicado propuesto por la SEC.
Los contratos cualificados también deberían cumplir las condiciones existentes de la regla. La Regla 3a12-8 se aplica a los valores de deuda que no están registrados bajo la Ley de Valores y no están representados por un recibo de depósito americano registrado. Los futuros cubiertos por la exención deben negociarse en una bolsa de valores y cumplir con los requisitos de entrega, compensación y liquidación en el extranjero de la regla.
Creada en 1984, la Regla 3a12-8 cubría inicialmente la deuda emitida por los gobiernos del Reino Unido y Canadá. La SEC añadió posteriormente más gobiernos extranjeros a medida que los reguladores permitían a los inversores estadounidenses acceder a futuros vinculados a deuda soberana extranjera sin tratar cada contrato como un futuro de valores.
La deuda de la Unión Europea permanece fuera de la regla porque la UE no es un estado-nación. Sin embargo, la SEC afirmó que el bloque tiene características económicas e institucionales distintivas y ha sido tratado cada vez más por los participantes del mercado como un emisor soberano.
La enmienda añadiría a la UE a la definición de valores gubernamentales extranjeros designados sin cambiar los requisitos que ya se aplican a los gobiernos enumerados en la regla. Por lo tanto, los inversores y operadores del mercado tendrían que seguir las mismas condiciones al comercializar o negociar futuros de deuda de la UE en Estados Unidos.
La inclusión de la deuda de la UE dentro de la Regla 3a12-8 excluiría los futuros cualificados de la definición legal de futuro de valores. Según la SEC, los contratos pasarían entonces a la autoridad exclusiva de la CFTC, de acuerdo con el tratamiento de los futuros vinculados a la deuda de los 11 estados miembros de la UE ya cubiertos.
Atkins describió la propuesta como una "armonización en la práctica" y dijo que se basa en el trabajo de la SEC con la CFTC para proteger a los inversores mientras aborda las brechas entre las reglas de las agencias.
Para los participantes del mercado estadounidense, la propuesta proporcionaría una ruta definida para acceder a los futuros de deuda cualificados de la UE en bolsas de comercio extranjeras que ofrecen acceso directo. La SEC dijo que dichos contratos podrían ofrecer oportunidades de cobertura y gestión de riesgos, sujetos a la Ley de Bolsa de Productos Básicos y a las salvaguardias existentes en la Regla 3a12-8.
La distinción entre un activo subyacente y un derivado vinculado a él también ha aparecido en los mercados cripto de EE. UU. Como informó previamente crypto.news, una revisión de la SEC sobre las opciones de índice de Bitcoin ha planteado una disputa jurisdiccional sobre si los contratos basados directamente en Bitcoin deberían caer exclusivamente bajo las reglas de la CFTC.
En ese caso, CME Group argumentó que Bitcoin es una materia prima no-valor y que las opciones que siguen su valor califican como swaps de opciones sobre materias primas. Nasdaq PHLX sostuvo que una supervisión conjunta podría proporcionar una ruta conforme, aunque la SEC no había resuelto el desafío jurisdiccional cuando abrió el asunto para la revisión de la Comisión en pleno.
Los futuros de deuda de la UE presentan una cuestión legal separada porque la SEC propone utilizar su autoridad bajo la Ley de Bolsa para designar las obligaciones subyacentes como valores exentos para un propósito limitado. A diferencia de la disputa pendiente sobre las opciones de Bitcoin, la propuesta asigna expresamente los contratos de futuros cualificados a la CFTC, manteniendo la supervisión de la SEC sobre las ofertas de valores subyacentes.
Además de su trabajo sobre la deuda gubernamental extranjera, la SEC ha seguido desarrollando normas para los activos digitales en procedimientos separados. La agencia envió enmiendas propuestas que abordan los requisitos de custodia de criptoactivos a la Oficina de Gestión y Presupuesto de la Casa Blanca el 25 de agosto.
Según la agenda regulatoria federal, el proyecto de custodia abordaría cómo los asesores de inversión registrados y las compañías de inversión mantienen los activos de clientes y fondos, incluidas las criptomonedas. Los requisitos completos no se harán públicos hasta que finalice la revisión de la Casa Blanca y los comisionados de la SEC voten si se debe publicar la propuesta.
En julio, la Comisión también incluyó en su agenda de 2026 las ofertas de criptoactivos, los requisitos para broker-dealers y la estructura del mercado. Un proyecto se refiere a exenciones y refugios seguros para ciertas ofertas de criptoactivos, mientras que otro examina las reglas de responsabilidad financiera para los broker-dealers que manejan activos digitales.
La agencia publicó su propuesta de 402 páginas, "Regulación de Activos Cripto", el 18 de agosto. El documento propone una exención para startups que cubre hasta $5 millones durante cuatro años y una exención de recaudación de fondos de hasta $75 millones durante un período de 12 meses consecutivos.
Un refugio seguro separado podría permitir que los tokens cualificados pierdan su estatus de contrato de inversión una vez que un emisor detenga permanentemente el trabajo gerencial esencial que había prometido realizar. El período de comentarios sobre la Regulación de Activos Cripto permanecerá abierto durante 60 días después de su publicación en el Registro Federal.
Para la enmienda de la deuda de la UE, la SEC publicará el comunicado propuesto en el Registro Federal antes de aceptar comentarios durante 60 días. La agencia ha pedido a los participantes del mercado que aborden asuntos como el acceso a los futuros de deuda de la UE, la información disponible para los inversores, los posibles costos y si la Regla 3a12-8 debería cubrir la deuda de más gobiernos o instituciones.
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