Dos grupos de transferencia de valores han instado a la SEC a priorizar las acciones y los ETF tokenizados respaldados por emisores, al tiempo que limitan las versiones no afiliadas que pueden no proporcionar a los accionistas derechos de propiedad directos.
Continental Stock Transfer & Trust Company expuso su posición en una carta al Grupo de Trabajo de Cripto de la SEC, apoyando las normas para los valores tokenizados mientras pedía un trato más estricto para los productos creados sin la aprobación de un emisor.
El agente de transferencia registrado respaldó una propuesta similar de la Securities Transfer Association, un grupo de la industria que representa a empresas que mantienen registros de accionistas y procesan cambios de propiedad. Ambos grupos pidieron a la SEC que estableciera una línea clara entre los valores tokenizados por un emisor y los tokens creados por una plataforma no relacionada.
Según su distinción propuesta, un token patrocinado por el emisor representa un valor que la empresa ha autorizado para su emisión o negociación basada en blockchain. Por lo tanto, el agente de transferencia puede registrar a su titular como accionista y aplicar los mismos controles de propiedad utilizados para los valores convencionales.
Un token no afiliado puede, en cambio, seguir el precio de una acción o representar un interés indirecto en acciones mantenidas por otra parte. Según la STA, esos acuerdos no crean necesariamente una relación legal entre el comprador del token y la empresa cuyas acciones proporcionan el valor de referencia.
“Apoyamos la innovación en los mercados de valores, pero creemos que cualquier marco de tokenización debe preservar la protección del inversor, la autorización del emisor, los registros precisos de los accionistas, los controles de transferencia y la integridad del mercado”, escribió CSTT en su carta.
CSTT advirtió que los inversores podrían confundir los tokens de terceros con acciones directas, incluso cuando los productos ofrecen diferentes derechos legales y económicos. Según la firma, las estructuras de propiedad poco claras también pueden dejar a los compradores sin divulgaciones adecuadas sobre la custodia, los derechos de voto, los dividendos o las reclamaciones durante la insolvencia.
Para las empresas públicas, CSTT argumentó que los productos no afiliados podrían alterar los registros de los accionistas y dificultar la identificación de los propietarios de los valores de un emisor. La información faltante o poco confiable podría entonces afectar las votaciones, los pagos de dividendos, las ofertas públicas de adquisición, las divisiones de acciones y otras acciones corporativas.
La STA identificó preocupaciones adicionales relacionadas con el uso de información privilegiada, la manipulación del mercado, el cribado de sanciones y las restricciones de transferencia. Su carta también citó posibles daños a la reputación cuando las acciones de una empresa se utilizan en un producto tokenizado sin su conocimiento o consentimiento.
Basándose en esos riesgos, CSTT pidió a la SEC que modernizara los documentos de registro de manera que se diera prioridad a los programas de tokenización aprobados por los emisores. La compañía también se opuso a conceder exenciones a las acciones y tokens ETF no afiliados a través de una exención por innovación, a menos que la SEC impusiera primero salvaguardias para los inversores.
La distinción se hace eco de una advertencia anterior de la Comisionada de la SEC, Hester Peirce, quien declaró en julio de 2025 que la tecnología blockchain no altera la naturaleza legal de un producto de inversión.
“Por muy potente que sea la tecnología blockchain, no tiene habilidades mágicas para transformar la naturaleza del activo subyacente. Los valores tokenizados siguen siendo valores”, escribió Peirce en un comunicado reportado por Reuters.
Peirce también distinguió entre los valores tokenizados por emisores y los productos creados por terceros no relacionados. Según la comisionada, los inversores en versiones de terceros pueden enfrentar riesgos que no existen cuando compran acciones directamente de un emisor o a través de la infraestructura del mercado convencional.
La demanda de acceso a activos tradicionales basado en blockchain ha continuado a medida que los exchanges de criptomonedas añaden acciones, ETF y derivados a sus líneas de productos. Coinbase, Kraken y Binance han anunciado servicios que conectan a los usuarios de activos digitales con productos del mercado tradicional, aunque sus estructuras y disponibilidad difieren según la jurisdicción.
Los operadores de mercados tradicionales también están buscando la tokenización a través de una infraestructura regulada. En marzo, la Bolsa de Nueva York anunció una asociación con Securitize para desarrollar una plataforma de valores tokenizados, con Securitize actuando como agente de transferencia digital para los emisores corporativos y de ETF participantes.
Bajo ese acuerdo, NYSE y Securitize planean establecer estándares operativos y regulatorios para los agentes de transferencia digital. La presidenta de la NYSE, Lynn Martin, afirmó que los nuevos sistemas de tokenización deben mantener la confianza, la transparencia y las protecciones para los inversores que se esperan en los mercados de capitales establecidos.
La SEC también había aprobado una propuesta de Nasdaq que permite que ciertas acciones se negocien y liquiden en forma tokenizada. Ese modelo mantiene las acciones tokenizadas dentro de un sistema de intercambio regido por las reglas de valores existentes.
Depository Trust & Clearing Corporation ha probado por separado la tokenización utilizando activos vinculados a Microsoft, Circle, el Invesco QQQ Trust, el SPDR S&P 500 ETF de State Street y el iShares 0–3 Month Treasury Bond ETF de BlackRock. La prueba incluye acciones, fondos indexados y productos de deuda pública a corto plazo.
A diferencia de los tokens sintéticos producidos sin la participación del emisor, estos proyectos regulados utilizan agentes de transferencia, exchanges o infraestructura de compensación establecida para mantener los registros de propiedad. CSTT y la STA han pedido a la SEC que preserve esa conexión a medida que la agencia desarrolla reglas que rigen las acciones y los ETF tokenizados.
