La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. ha otorgado a las plataformas de valores tokenizados un alivio condicional de cinco años para negociar acciones tokenizadas de EE. UU. a través de creadores de mercado automatizados con permiso y fondos de liquidez.
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. dijo en su orden que las Plataformas de Valores Tokenizados, o TSV, pueden usar creadores de mercado automatizados con permiso y fondos de liquidez para facilitar la negociación de acciones tokenizadas del Sistema de Mercado Nacional.
Emitida como un alivio exentivo condicional, la medida estará disponible durante cinco años después de su publicación. La agencia también solicitó comentarios públicos sobre posibles cambios al marco mientras estudia cómo el comercio basado en blockchain puede operar bajo las leyes de valores de EE. UU.
Las plataformas elegibles recibirán alivio de varias reglas que se aplican a las bolsas nacionales como Nasdaq y la Bolsa de Nueva York. Los proveedores de liquidez que trabajen con acciones tokenizadas también recibirán un alivio temporal de ciertos requisitos de registro de corredores, según la SEC.
En lugar de crear una nueva clase de valores, la orden cubre representaciones basadas en blockchain de acciones NMS existentes. Una acción tokenizada debe tener los mismos derechos y privilegios que la acción tradicional que representa, evitando que las plataformas utilicen la exención para productos que simplemente rastrean el precio de una acción sin proporcionar derechos de propiedad.
Los tokens sintéticos que ofrecen exposición a acciones a través de derivados no califican, según un funcionario de la SEC citado por Reuters. Antes de listar una versión tokenizada de las acciones de una empresa, una plataforma debe notificar al emisor y no puede proceder si la empresa se opone.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, describió la exención como un paso hacia la transición de los mercados de capitales de EE. UU. a la era digital mientras la Comisión considera reglas adicionales para el comercio en cadena.
“La Exención de Innovación está diseñada para resolver desafíos que han impedido que la innovación responsable se arraigue en los Estados Unidos, al mismo tiempo que proporciona protecciones para los inversores y estándares de integridad del mercado”, dijo Atkins.
Según la orden, cada plataforma aprobada enfrentará límites en el número de símbolos de acciones que puede admitir y la cantidad de actividad comercial que puede procesar. Las restricciones otorgan a la SEC un entorno controlado para observar los mercados de acciones en cadena sin abrir cada valor cotizado al comercio de blockchain sin restricciones.
Los contratos inteligentes utilizados por un TSV deben ser públicos y auditables. Las plataformas deben implementar los contratos en un libro mayor distribuido público y sin permiso, aunque el sistema de comercio en sí mismo operará en un entorno con permiso.
Los controles de negociación también deben seguir la acción subyacente que cotiza en EE. UU. Si una bolsa de cotización principal detiene la negociación de las acciones de una empresa, el TSV debe detener la negociación de la acción tokenizada relacionada al mismo tiempo. El requisito evita que una plataforma en cadena continúe cotizando o negociando un valor mientras su mercado principal está cerrado debido a noticias pendientes, volatilidad o un problema regulatorio.
La divulgación pública es otra condición. Cada TSV debe publicar información sobre sus operaciones, su actividad comercial y las transacciones que involucran a partes afiliadas. La SEC dijo que las divulgaciones forman parte de los estándares de protección del inversor y de integridad del mercado adjuntos a la exención.
Para los inversores estadounidenses, el requisito de propiedad es fundamental porque los productos de acciones tokenizadas no siempre proporcionan un derecho legal sobre la empresa subyacente. Algunos productos ofrecidos fuera de los Estados Unidos utilizan acuerdos contractuales o derivados para reproducir el precio de una acción en lugar de otorgar al titular los derechos de voto, dividendos y divulgación asociados a la propiedad de acciones registradas.
El CEO de Coinbase, Brian Armstrong, abordó esa distinción antes de que se emitiera la exención. El 14 de septiembre, crypto.news informó que Armstrong había pedido un respaldo total de valores reales mientras Coinbase se preparaba para conectar a inversores internacionales con un mercado de renta variable de EE. UU. valorado en más de 70 billones de dólares.
La exención ofrece a plataformas como Coinbase y Robinhood una ruta definida para lanzar valores de renta variable tokenizados de EE. UU. si cumplen las condiciones de la SEC. Ambas empresas ya atienden a clientes estadounidenses a través de entidades reguladas, pero la orden no aprueba automáticamente ninguna de las plataformas ni elimina la necesidad de cumplir con sus límites.
Los valores tokenizados podrían permitir a los inversores elegibles operar fuera del horario normal de la bolsa, liquidar transacciones más rápido y poseer participaciones fraccionadas. La SEC también ha identificado la autocustodia como una posible característica, aunque los servicios exactos disponibles dependerán de la estructura y el estado regulatorio de cada plataforma.
Las bolsas tradicionales han comenzado a probar sistemas relacionados. En marzo, Nasdaq obtuvo la aprobación de la SEC para probar el comercio de acciones tokenizadas, permitiendo que las acciones basadas en blockchain y las convencionales se negocien dentro del mismo libro de órdenes manteniendo derechos de accionista idénticos.
Al mismo tiempo, la Comisión ha estado revisando los sistemas de registro detrás de la propiedad de valores. El 1 de septiembre, la agencia propuso su primera revisión importante de las reglas para agentes de transferencia en décadas, incluyendo disposiciones que podrían permitir que los registros de blockchain sirvan como evidencia oficial de propiedad.
Los agentes de transferencia mantienen el registro formal que identifica a los accionistas de una empresa. Según esa propuesta, una entrada en blockchain podría formar parte del registro de propiedad reconocido en lugar de operar solo como una representación digital separada. La Comisión otorgó un período de comentarios públicos de 60 días para esa reglamentación.
Fuera de las bolsas convencionales, Hyperliquid ya admite mercados vinculados a acciones a través de su sistema HIP-3. Payward, la empresa matriz de Kraken, también ha confirmado planes para llevar los mercados HIP-3 a sus usuarios, dando a los operadores acceso a contratos perpetuos vinculados a varios activos. Dichos derivados permanecen separados de las acciones tokenizadas totalmente respaldadas cubiertas por la exención de la SEC.
La orden llegó días después de que el Senado de EE. UU. no lograra avanzar la Ley CLARITY en una votación de procedimiento de 50 a 49, por debajo de los 60 votos necesarios para proceder. Tras el fracaso de la votación de procedimiento del Senado, la atención se centró en la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) para acciones a nivel de agencia sobre las reglas de activos digitales.
Atkins dijo antes de la exención que la agenda criptográfica de la SEC continuaría incluso si el Congreso no aprobaba el proyecto de ley de estructura del mercado. La Comisión también había presentado su propuesta de marco "Reg Crypto", que proporcionaría una ruta de financiación para proyectos criptográficos elegibles bajo reglas de divulgación y cumplimiento definidas.
La inacción del Congreso no otorga a la SEC autoridad para resolver todas las cuestiones cubiertas por la Ley CLARITY, incluida la división de supervisión entre la SEC y la CFTC. Sin embargo, las órdenes de exención pueden proporcionar un alivio limitado bajo las leyes de valores existentes cuando la Comisión determina que las empresas no pueden utilizar una nueva estructura de mercado sin cambios costosos en sus modelos de negocio.
Junto con la orden de cinco años, la SEC ha pedido a los participantes del mercado que comenten cada parte de la exención y sugieran posibles revisiones. La Comisión también programó una mesa redonda para el 17 de septiembre sobre los preparativos para la negociación de acciones de EE. UU. las 24 horas, cubriendo las operaciones nocturnas, la resiliencia del mercado y las demandas técnicas de extender el horario de negociación.
