Mientras la legislación sobre la estructura del mercado de cripto se encuentra en el limbo del receso de verano, la SEC y la CFTC están adelantándose en la redacción de las reglas para la industria de $2.5 billones.
Ambas agencias están avanzando con varias iniciativas relacionadas con cripto, incluyendo una nueva mirada a los derivados y una reescritura de las reglas de custodia de cripto de la SEC.
Primero: Derivados.
En junio, las agencias solicitaron la opinión pública sobre cómo deben definirse los swaps, los swaps basados en valores y los productos nuevos o emergentes, y dónde debería comenzar y terminar la jurisdicción de la SEC y la CFTC.
Ahora, un grupo bipartidista de exfuncionarios de la SEC y la CFTC está interviniendo, advirtiendo que si se trazan mal esas líneas, los lucrativos mercados podrían seguir siendo impulsados al extranjero.
En una nueva carta de comentarios, el ex presidente de la CFTC, Chris Giancarlo, los ex comisionados de la CFTC, Brian Quintenz y Sharon Brown-Hruska, el ex comisionado de la SEC, Steven Wallman, y el ex economista jefe de la SEC, Chester Spatt, argumentan que riesgos similares deberían enfrentar un tratamiento regulatorio similar y que las reglas superpuestas no deberían acumular costos de cumplimiento adicionales.
La composición bipartidista es notable en un momento en que ninguna de las agencias tiene representación bipartidista. Los firmantes argumentan que estas no son preguntas inherentemente partidistas, señalando el terreno común de larga data entre los comisionados de ambos partidos en la protección de los inversores y el mantenimiento de la competitividad de los mercados estadounidenses.
El problema es particularmente relevante para las criptomonedas, ya que la CFTC busca traer los futuros perpetuos a territorio nacional, un mercado que algunos firmantes han argumentado individualmente que la regulación estadounidense ha impulsado en gran medida al extranjero. A principios de este mes, el presidente Donald Trump dijo que el presidente de la CFTC, Michael Selig, está trabajando para traer la popular plataforma offshore de futuros perpetuos Hyperliquid a los Estados Unidos.
La plataforma de mercados de predicción Kalshi, que comenzó a ofrecer futuros perpetuos de cripto a principios de este año, estima que el comercio offshore de futuros perpetuos superó los $90 billones en 2025, frente a los alrededor de $28 billones de dos años antes. Kalshi patrocinó la carta al contratar al bufete de abogados Bellementis PLLC para ayudar con la redacción, aunque los firmantes afirman que no fueron compensados y que la empresa no tuvo voz sobre su contenido.
La plataforma de mercados de predicción Kalshi, que comenzó a ofrecer futuros perpetuos de cripto a principios de este año, estima que el comercio offshore de futuros perpetuos superó los $90 billones en 2025, frente a los alrededor de $28 billones de dos años antes. Kalshi patrocinó la carta al contratar al bufete de abogados Bellementis PLLC para ayudar con la redacción, aunque los firmantes afirman que no fueron compensados y que la empresa no tuvo voz sobre su contenido.
El mensaje central: la regulación puede empujar el comercio a otros lugares, pero no hace que la demanda o el riesgo desaparezcan. Y el tiempo es esencial.
“El mercado offshore de futuros perpetuos de $90 billones no es un misterio a resolver, es un mercado esperando un marco regulatorio estadounidense sensato”, dijo Giancarlo a Crypto In America. “Si calibramos la regulación federal al riesgo real en lugar de la máxima carga, esa liquidez llega a territorio nacional. Cada año que esperamos, se vuelve más difícil traerla a Estados Unidos.”
En la SEC, la custodia vuelve a ser el centro de atención.
La semana pasada, la SEC envió una reescritura planificada de sus reglas de custodia para asesores de inversiones y compañías de inversión a la Oficina de Información y Asuntos Regulatorios (OIRA) de la Casa Blanca para su revisión.
Se espera que la regla planificada aborde una pregunta sobre la que la industria cripto ha buscado claridad durante años: ¿Cómo pueden las firmas de inversión reguladas por la SEC proporcionar servicios de custodia para activos digitales mientras cumplen con las leyes federales de valores? Esto es particularmente relevante para los asesores de inversiones, a quienes se les exige usar “custodios calificados” que cumplen estrictos estándares de salvaguarda y contabilidad relacionados con los activos de los clientes.
El texto aún no es público, por lo que los detalles sobre qué firmas podrían calificar como custodios de cripto o qué requisitos tendrían que cumplir siguen sin estar claros. Lo que sí está claro es que la SEC dice que quiere aclarar las reglas sobre la custodia de cripto mientras elimina las disposiciones que considera obsoletas.
Esto marca un cambio notable de dirección respecto al intento anterior de la agencia de abordar el problema hace tres años, cuando el entonces presidente Gary Gensler propuso una amplia regla de “salvaguarda” que habría expandido los requisitos de custodia existentes para asesores más allá de los fondos y valores a prácticamente todos los activos de los clientes, incluyendo las criptomonedas.
La SEC de Atkins descartó esa propuesta el año pasado.
Mientras tanto, la propuesta “Reg Crypto” de la SEC, que establecería nuevas reglas para ciertas ofertas de criptoactivos, ha sido publicada oficialmente en el Registro Federal y está abierta a comentarios públicos hasta el 20 de octubre.
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