Robinhood ha rechazado la demanda de AMC Entertainment de detener un token vinculado a AMC, convirtiendo una disputa sobre uno de sus 189 productos bursátiles en una prueba de cómo las regulaciones estadounidenses podrían tratar los valores tokenizados de terceros.
El director legal de Robinhood, Dan Gallagher, rechazó la demanda del CEO de AMC, Adam Aron, de detener la negociación de tokens vinculados a las acciones de la compañía, escribiendo en X que la correduría no "DECISTIRÍA" antes de decirle a AMC que "envíe a sus abogados".
El CEO de Robinhood, Vlad Tenev, respaldó la respuesta de Gallagher minutos después, diciendo que la compañía apoyaba sus Stock Tokens. Las declaraciones intensificaron un desacuerdo público que comenzó cuando Aron dijo que AMC ni había aprobado ni había participado en el producto.
Aron acusó inicialmente a Robinhood de comercializar un valor conectado a AMC sin la autorización de la compañía. Como informó crypto.news anteriormente, el ejecutivo del cine describió el producto como "despreciable" y dijo que un asesor legal externo en valores examinaría el asunto.
Después de que Tenev le pidiera que explicara sus preocupaciones, Aron argumentó que Robinhood había creado un mercado sintético a través de una unidad con sede en Jersey, fuera de los Estados Unidos. Según el jefe de AMC, los compradores de tokens bursátiles no reciben los derechos de voto, propiedad u otros derechos que tienen los accionistas ordinarios.
Aron también afirmó que un mercado de seguimiento de AMC separado podría interferir con el control de la compañía sobre su actividad de captación de capital. Instó a Robinhood a "cesar y desistir" voluntariamente y dijo que AMC consideraría pedir a la Comisión de Bolsa y Valores que revisara el acuerdo.
Hasta el momento de la publicación, no se había anunciado ninguna demanda ni acción de cumplimiento de la SEC contra el producto AMC de Robinhood. Por lo tanto, las declaraciones de Aron siguen siendo alegaciones en lugar de hallazgos de que Robinhood violó las leyes de valores de EE. UU.
Gallagher, quien se desempeñó como comisionado de la SEC entre 2011 y 2015, rechazó la demanda sin dar una respuesta legal detallada. Tenev luego republicó el mensaje de Gallagher y reiteró el apoyo de Robinhood al producto.
Los documentos de Robinhood describen los activos como valores de deuda tokenizados emitidos por Robinhood Assets (Jersey) Limited, en lugar de acciones emitidas por las compañías que rastrean.
Según la documentación de Stock Token de la compañía, cada token ERC-20 corresponde a una acción o fondo cotizado en bolsa en particular y utiliza una fuente de datos de Chainlink para publicar su precio de referencia en cadena. Robinhood dice que los tokens están respaldados uno a uno por acciones subyacentes mantenidas con un custodio con licencia.
Sin embargo, la propiedad de un token no otorga a su tenedor derechos legales o beneficiosos contra AMC o cualquier otra compañía referenciada. Los tenedores de tokens no pueden votar como accionistas de AMC, y sus reclamos dependen de su relación contractual con el emisor de Jersey.
Robinhood dice que los inversores pueden vender los tokens en mercados secundarios o canjearlos con el emisor después de completar las verificaciones de identidad y antilavado de dinero. Si el emisor se declara insolvente, la compañía dice que un agente de seguridad independiente vendería las acciones subyacentes y organizaría pagos en efectivo a los tenedores de tokens elegibles.
Las acciones corporativas también siguen un proceso diferente al de la propiedad de acciones convencional. Robinhood gestiona los dividendos y las divisiones de acciones a través de un multiplicador en cadena que ajusta el número de acciones representadas por cada token sin cambiar el saldo bruto de tokens del tenedor.
La presentación trimestral de la compañía de julio de 2026 establece que las aprobaciones obtenidas en Jersey no equivalen a un respaldo regulatorio o supervisión prudencial. La Autoridad del Mercado Financiero de Liechtenstein aprobó el prospecto base por su exhaustividad, coherencia y facilidad de comprensión bajo el Reglamento de Folletos de la UE, pero la presentación de Robinhood dice que la decisión no debe tratarse como un respaldo del emisor o sus productos.
Los Stock Tokens no han sido registrados bajo la Ley de Valores de EE. UU. y no pueden ser ofrecidos, vendidos o entregados en los Estados Unidos o a personas estadounidenses. Las restricciones también se aplican en Canadá, el Reino Unido y Suiza, según Robinhood.
Para los inversores estadounidenses, las restricciones significan que un token de AMC no puede servir actualmente como alternativa para comprar acciones de AMC a través de un corredor de bolsa estadounidense. Robinhood, sin embargo, reconoció en su presentación que el producto podría exponer a la compañía a riesgos regulatorios, litigios, contractuales, operativos y de reputación.
Marcin Kaźmierczak, cofundador del proveedor de oráculos blockchain RedStone, dijo a crypto.news que la objeción de AMC se refiere a cómo Robinhood estructuró y emitió el activo, en lugar del uso de la tecnología blockchain.
“Esta disputa no es un problema de tokenización. Robinhood envolvió las acciones de una empresa pública en un derivado offshore no registrado sin notificar a la empresa, por lo que esta reacción era predecible. Es un problema de consentimiento y registro.”
Kaźmierczak dijo que los productos con más probabilidades de sobrevivir a la revisión regulatoria serían aquellos que involucraran a la compañía referenciada y cumplieran con los requisitos de valores desde su lanzamiento. En su opinión, un instrumento respaldado por el emisor tiene un camino más sólido que un producto sintético diseñado para operar fuera del registro de valores de EE. UU.
“Esperen que esta lucha acelere el impulso hacia un marco real en EE. UU. en lugar de ralentizar la tokenización.”
Sus comentarios describen un efecto político esperado y no establecen que las empresas públicas tengan actualmente un derecho legal para aprobar cada derivado de terceros que haga referencia a sus acciones. La legalidad de la estructura de Robinhood dependería de las normas aplicables en materia de valores, derivados, divulgación y marketing, así como de las jurisdicciones en las que se ofrece el producto.
Los datos de RWA.xyz situaron el valor de las acciones tokenizadas distribuidas en aproximadamente 2.910 millones de dólares el 4 de septiembre, un aumento del 17,5% en 30 días. El rastreador enumeró 5.245 productos y colocó a Robinhood en sexto lugar entre las plataformas rastreadas, con 189 activos que representan un valor combinado de aproximadamente 103,2 millones de dólares.
Las Divisiones de Finanzas Corporativas, Gestión de Inversiones y Negociación y Mercados de la SEC establecieron una distinción formal entre valores tokenizados patrocinados por el emisor y de terceros en un comunicado del personal en enero.
Según un modelo patrocinado por el emisor, una compañía o su agente puede registrar el valor directamente en una blockchain o usar un token para iniciar cambios en un registro de accionistas fuera de la cadena. Un tercero también puede tokenizar el valor de otra compañía, pero el personal de la SEC dijo que el producto resultante puede no proporcionar un interés de propiedad o un reclamo contractual contra el emisor original.
Las estructuras de terceros pueden exponer a los compradores a riesgos relacionados con el proveedor de tokens, incluida su posible quiebra, los cuales un tenedor directo de la acción subyacente podría no enfrentar, según el comunicado de la SEC.
En febrero, el Comité Asesor de Inversores de la SEC recomendó divulgaciones obligatorias que expliquen los derechos de propiedad de los tenedores de tokens. El comité también pidió la supervisión de la SEC, estatal o de la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera sobre los intermediarios y protecciones de negociación diseñadas para dar a los inversores los mejores términos de ejecución disponibles.
Dos grupos de transferencia de valores presionaron posteriormente por productos respaldados por emisores, al mismo tiempo que pidieron a la SEC que limitara las exenciones para tokens no afiliados. Continental Stock Transfer & Trust y la Securities Transfer Association argumentaron que los productos de terceros podrían confundir a los inversores sobre la custodia, los dividendos, el voto, los reclamos de insolvencia y la identidad del accionista legal.
La SEC ha estado preparando por separado una vía limitada para acciones tokenizadas que podría permitir a plataformas seleccionadas probar la negociación continua bajo condiciones definidas. No se han anunciado reglas de elegibilidad finales ni fecha de implementación, y los requisitos federales de valores existentes siguen vigentes.
Nasdaq recibió la aprobación de la SEC para un programa piloto en marzo que cubre valores elegibles del Russell 1000 y ETF vinculados a índices principales. Bajo la estructura aprobada, los participantes pueden seleccionar la liquidación tradicional o tokenizada mientras reciben los mismos derechos y precios asociados a los valores subyacentes.
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