Kraken está ofreciendo futuros perpetuos vinculados a las valoraciones de mercado privado de OpenAI y Anthropic, brindando a los traders elegibles exposición apalancada antes de que cualquiera de las empresas de inteligencia artificial complete una salida a bolsa.
Los contratos liquidados en efectivo admiten posiciones largas y cortas, no tienen fecha de vencimiento y ofrecen un apalancamiento de hasta 5x. El exchange promocionó su contrato de Anthropic nuevamente el 6 de septiembre después de anunciar inicialmente ambos productos en junio. La publicación oficial de Kraken identificó el contrato de Anthropic como PF_ANTHROPICXUSD y confirmó el soporte para margen de garantía múltiple.
OpenAI se negocia bajo el símbolo PF_OPENAIXUSD. Ninguno de los contratos representa acciones emitidas por las empresas, y Kraken afirma no tener afiliación, respaldo o patrocinio de OpenAI o Anthropic.
Los productos son derivados diseñados para seguir las expectativas de los traders sobre el valor de cada empresa. Comprar un contrato de Anthropic u OpenAI no coloca al cliente en el registro de accionistas de ninguna de las empresas.
Los titulares de contratos no reciben derechos de voto, dividendos, derechos de información o acceso a una futura oferta pública. Tampoco tienen ningún reclamo sobre los activos de OpenAI o Anthropic. En cambio, los contratos se liquidan en dólares estadounidenses a través de la cuenta de derivados de garantía múltiple de Kraken. Los usuarios elegibles pueden proporcionar varios activos admitidos como margen, sujetos a los recortes de garantía y las reglas de riesgo del exchange.
El anuncio de Kraken dice que los traders pueden usar los contratos para tomar posiciones direccionales o cubrir otras exposiciones. Sin embargo, la afirmación de que un trader puede "cubrir una posición existente de Anthropic" depende de la cercanía con la que el precio de los futuros sintéticos siga el valor de cualquier acción privada mantenida en otro lugar.
Sin embargo, las acciones de una empresa privada no se negocian continuamente en un exchange público centralizado. Las transacciones pueden ocurrir a través de mercados secundarios privados a diferentes precios y bajo diversas restricciones de transferencia. Por lo tanto, el contrato de futuros puede moverse de manera diferente a una participación privada particular.
Crypto.news explicó anteriormente que los futuros perpetuos pre-OPV ofrecen exposición sin la propiedad de la empresa, creando un mercado para las valoraciones de empresas privadas sin una acción subyacente negociada continuamente.
Los futuros de renta variable normales pueden usar un precio de bolsa como referencia externa. Kraken no puede hacer eso para OpenAI o Anthropic porque ninguna de las empresas tiene acciones cotizadas públicamente.
En su lugar, el exchange creó el índice sintético PreMercado de Kraken. Su valor proviene de la actividad en el propio mercado de futuros perpetuos en lugar de un precio de acción pública independiente. Kraken aplica un suavizado exponencial al índice. Este proceso reduce la influencia de los movimientos de corta duración del libro de órdenes y hace que el valor de referencia se ajuste gradualmente cuando los precios del mercado cambian.
Los precios de marca de los contratos también están restringidos a un rango del 0.25% por encima o por debajo del índice sintético. Kraken dice que este mecanismo está diseñado para limitar las liquidaciones causadas por picos de precios momentáneos en un mercado ilíquido.
Esa protección no elimina el riesgo de valoración. Si los participantes valoran colectivamente mal una empresa privada, el índice sintético puede reflejar esa visión porque no existe un mercado spot líquido para corregir el contrato a través del arbitraje ordinario. Los diferenciales también pueden ser más amplios que los de los futuros de renta variable o criptomonedas maduros. La liquidez limitada puede hacer que sea más caro abrir o cerrar una posición, particularmente durante períodos volátiles.
Los futuros vinculados a Anthropic en otras plataformas cayeron hasta un 9% tras la cotización en exchanges adicionales. La caída demostró cómo los futuros de empresas privadas pueden moverse bruscamente sin un precio de referencia público.
Además, ambos contratos de Kraken ofrecen un apalancamiento máximo base de 5x. A ese nivel, un trader debe proporcionar un margen inicial equivalente al 20% del valor de la posición.
El margen de mantenimiento base es del 10%. Si las pérdidas reducen la cuenta por debajo del nivel requerido, Kraken puede liquidar la posición. El apalancamiento disminuye para posiciones más grandes. Los niveles publicados por Kraken bajan de 5x a aproximadamente 3.3x y luego a 2x a medida que aumenta la exposición.
Los pagos de financiación se realizan cada hora. Kraken describe la financiación como "estructuralmente mínima" durante el período pre-OPV porque el precio de marca se mantiene dentro de la banda estrecha alrededor de su índice sintético.
Esa descripción es una evaluación de la empresa y no un costo de financiación garantizado. La financiación puede cambiar a medida que cambian el posicionamiento del mercado, la liquidez y las especificaciones del contrato.
Los productos también conllevan riesgo de desapalancamiento automático. Según este proceso, las posiciones rentables pueden reducirse cuando el exchange no puede cerrar la posición de una contraparte liquidada a través del libro de órdenes. Kraken advierte que los clientes pueden perder todo su margen. Su divulgación también dice que las pérdidas apalancadas pueden exceder el depósito inicial del trader, dependiendo de las condiciones del mercado y los acuerdos de la cuenta.
Los futuros perpetuos de Anthropic y OpenAI no están disponibles en EE. UU., el Espacio Económico Europeo, Canadá, Australia y Nueva Zelanda. Solo los clientes profesionales pueden acceder a ellos en el Reino Unido.
Payward Digital Solutions ofrece los productos desde las Bermudas. La empresa tiene licencia para llevar a cabo negocios de activos digitales por la Autoridad Monetaria de las Bermudas, según la divulgación de Kraken.
Las exclusiones geográficas son importantes porque los contratos hacen referencia a dos destacadas empresas estadounidenses, pero no se ofrecen a traders estadounidenses. También están separados de los productos de derivados estadounidenses regulados de Kraken. Otros exchanges han construido mercados similares. Coinbase añadió futuros perpetuos de empresas privadas vinculados a OpenAI y Anthropic para usuarios elegibles fuera de EE. UU., mientras que Hyperliquid y varias plataformas especializadas han ofrecido exposición sintética a empresas que se acercan a la salida a bolsa.
El crecimiento de estos productos ha planteado preguntas sobre si los derivados de empresas privadas deberían recibir un marco regulatorio dedicado. Combinan la negociación apalancada del mercado de criptomonedas con valoraciones de empresas cuya información financiera es menos accesible que la de los emisores cotizados.
Una solicitud reciente de la industria pidió a la SEC que establezca reglas para los futuros perpetuos pre-OPV y considere el eventual acceso al mercado estadounidense. Cualquier lanzamiento doméstico requeriría aprobación regulatoria y una estructura que cumpla con las leyes de derivados y valores de EE. UU.
Kraken tiene la intención de cambiar los contratos si OpenAI o Anthropic completan una OPV. En ese momento, el exchange planea reemplazar su referencia sintética con un índice basado en el producto xStocks de la empresa relevante.
Kraken dice que el margen inicial, el margen de mantenimiento, los límites de posición y las reglas de financiación "se espera que cambien". El exchange planea revelar los detalles de la conversión antes de implementarlos.
La conversión sigue siendo condicional. Ningún contrato de Kraken garantiza que la empresa de referencia completará una OPV, y la existencia de un mercado de futuros no proporciona a los inversores una asignación en ninguna oferta futura. Si no se produce una OPV o Kraken no puede obtener precios fiables, el exchange se reserva el derecho de excluir de la lista y liquidar el contrato afectado. Kraken dice que puede determinar el valor de liquidación según sus reglas aplicables.
El precio sintético final de un contrato pre-OPV también podría diferir materialmente del precio de cotización eventual. Esta brecha puede producir ganancias, pérdidas y liquidaciones rápidas cuando el mercado público establece un nuevo valor de referencia.
El problema apareció durante la expansión de los mercados de empresas privadas en torno a la cotización de SpaceX, cuando los contratos sintéticos convergieron hacia el precio público de las acciones solo cuando la OPV proporcionó una referencia verificable.
Después de la conversión, Kraken espera que los productos se parezcan a los futuros perpetuos vinculados a sus acciones tokenizadas existentes. Esos productos xStocks se emiten por separado y están respaldados por valores cotizados, a diferencia de los contratos actuales de OpenAI y Anthropic.
Kraken ha seguido expandiendo esa infraestructura. Su oferta de xStocks ahora proporciona acceso tokenizado a cientos de valores cotizados, mientras que una reciente asociación con la Bolsa de Valores de Londres podría añadir importantes empresas británicas sujetas a aprobación regulatoria.
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