Kalshi ha solicitado a la Commodity Futures Trading Commission que apruebe un marco de márgenes para contratos de eventos elegibles, limitando el acceso a participantes calificados y excluyendo los mercados vinculados a deportes.
La presentación de Kalshi Klear del 22 de septiembre solicita a la CFTC aprobar modificaciones a sus reglas y a su marco de riesgo de márgenes bajo la Regulación 40.5(a). La cámara de compensación dijo que los cambios introducirían un nuevo método de margen inicial para contratos de eventos seleccionados.
Podrían calificar contratos vinculados a datos económicos, desarrollos financieros, política, actividad comercial y otros “eventos objetivamente verificables”. La elegibilidad dependería del producto y del lado del contrato que se esté negociando.
Los contratos sobre eventos deportivos no recibirían tratamiento con margen bajo la propuesta. Kalshi también dijo a CNBC que los mercados de cultura y de menciones, que pueden abarcar si una persona dice una palabra o frase en particular, permanecerían fuera del programa.
Bajo la estructura actual de Kalshi, los contratos de eventos son productos binarios que liquidan a 1 dólar cuando ocurre un resultado especificado y a 0 dólares cuando no ocurre. Antes de la liquidación, los precios cotizan entre esos dos valores, dejando a cada lado con una pérdida máxima posible definida.
Un trader con una posición YES no puede perder más que el precio pagado. Para la posición opuesta NO, la pérdida máxima equivale a 1 dólar menos el precio del YES. Kalshi dijo que el payoff acotado permite a su cámara de compensación calcular el margen por separado para cada lado.
En lugar de exigir que los traders depositen desde el inicio fondos suficientes para cubrir la pérdida total posible, el marco fijaría el margen inicial según movimientos adversos de precio modelados. Por lo tanto, un participante calificado podría controlar más contratos de lo que sería posible bajo la estructura totalmente colateralizada de la plataforma.
Según la presentación, el margen no estaría disponible para todos los clientes de Kalshi. Los contratos elegibles solo podrían compensarse a través de un futures commission merchant registrado, o FCM, o por un participante elegible de contratos aprobado por Kalshi Klear como miembro de autocompensación.
Los participantes elegibles de contratos generalmente incluyen instituciones y otras entidades que cumplen con los umbrales financieros definidos por la legislación estadounidense sobre materias primas. La restricción posiciona el producto para hedge funds, firmas de trading y otros participantes profesionales del mercado, en lugar de cuentas minoristas ordinarias.
Cada producto recién listado permanecería inicialmente totalmente colateralizado hasta que Kalshi lo revise y apruebe para operar con margen. Su cámara de compensación podría designar ambos lados de un contrato binario para margen, aprobar solo el lado YES o NO, o mantener ambos lados totalmente fondeados.
Según la presentación, una resolución anticipada o repentina puede crear riesgos diferentes para los dos lados de un contrato. Por ello, Kalshi planea calcular por separado la elegibilidad y los requisitos de margen en lugar de tratar las posiciones opuestas como idénticas.
El marco también elevaría los requisitos de colateral a medida que un contrato se acerque a su vencimiento o cuando las condiciones del mercado aumenten el riesgo de una repricing abrupta. Los contratos eventualmente alcanzarían una colateralización total cerca de la resolución, incluso si mantuvieran su clasificación formal como contratos con margen.
Los eventos programados capaces de provocar cambios bruscos de precio activarían requisitos adicionales. Kalshi también propuso pisos de volatilidad, cargos por concentración y ajustes de liquidez diseñados para reflejar el costo de cerrar posiciones tras el incumplimiento de un miembro compensador.
Kalshi ha solicitado permiso para usar un período de riesgo de margen de un día, o 24 horas, para productos elegibles. Este período representa el tiempo estimado necesario para gestionar o cerrar una posición tras un incumplimiento.
Su modelo busca mantener un nivel de confianza por encima del mínimo del 99% requerido por las regulaciones de la CFTC. La cámara de compensación dijo que probó el marco utilizando datos históricos y midió el rendimiento por separado para los lados YES y NO.
Entre las salvaguardas, Kalshi describió una medida de volatilidad de doble velocidad que elevaría el margen rápidamente tras un shock de precio, pero lo reduciría más lentamente cuando las condiciones se estabilicen. Dichos controles están destinados a evitar que el colateral exigido caiga demasiado durante períodos de negociación menos volátiles.
Los offsets de portafolio solo se permitirían para contratos relacionados con vínculos de payoff o correlaciones confiables. Antes de recibir ese beneficio, un portafolio tendría que superar un backtesting de pérdidas diseñado para determinar si el offset propuesto sigue siendo efectivo bajo condiciones adversas.
Kalshi dijo que su fondo de garantía respaldaría los contratos de eventos con margen y los futuros perpetuos a través de segmentos de contratos separados. Los clientes totalmente colateralizados no perderían el colateral depositado debido a incumplimientos relacionados con posiciones con margen, aunque un evento severo podría exponer parte de sus ganancias a anulaciones de contratos cuando la contraparte contenga una posición con margen.
Las modificaciones propuestas entrarían en vigor no antes del primer día hábil posterior al día calendario número 45 después de la presentación, a menos que Kalshi o la CFTC seleccionen una fecha posterior. Varias secciones técnicas que cubren el diseño, la calibración y la validación del modelo fueron omitidas del documento público después de que la empresa solicitara tratamiento confidencial.
Kalshi ya ha introducido apalancamiento a través de su negocio de futuros perpetuos en EE. UU. Como informó crypto.news en mayo, la CFTC autorizó a la empresa a listar un contrato de futuros perpetuos de Bitcoin, proporcionando una vía regulada a nivel federal hacia un producto históricamente concentrado en exchanges cripto offshore.
Desde entonces, el exchange ha añadido contratos vinculados a varios activos digitales. A inicios de septiembre, Kalshi lanzó cinco perps cripto sobre BNB, Cardano, Worldcoin, Aave y Venice Token. Los productos con margen en dólares permiten posiciones largas y cortas sin fecha de vencimiento, con un apalancamiento máximo que varía según el activo.
Los futuros perpetuos y los contratos binarios de eventos tienen estructuras de payoff diferentes. Los perpetuos siguen el precio de un activo subyacente sin fecha de vencimiento, mientras que los contratos de eventos de Kalshi pagan una cantidad fija según ocurra o no un resultado definido. Ambos productos pueden exponer a los traders a pérdidas mayores cuando el margen reduce la cantidad de capital necesaria para abrir una posición.
La presentación sobre contratos de eventos llega mientras Kalshi busca más negocio de firmas de trading profesionales. Un registro de valores de agosto mostró que la compañía había vendido 1.120 millones de dólares de una oferta de acciones de casi 1.500 millones de dólares desde abril, dejando disponibles alrededor de 380 millones de dólares.
La Serie F de 1.000 millones de dólares de Kalshi valoró a la compañía en 22.000 millones de dólares en mayo, con Coatue liderando la ronda y participación de Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley y ARK Invest. Las cifras de la empresa publicadas en ese momento situaron el volumen de trading anualizado en 178.000 millones de dólares, frente a 52.000 millones de dólares seis meses antes, mientras que el volumen institucional había aumentado un 800%.
Posteriormente, informes señalaron que Kalshi estaba considerando otra recaudación de 750 millones de dólares con una valoración de alrededor de 40.000 millones de dólares. El registro de agosto no confirmó si los 380 millones de dólares restantes representaban una financiación separada ni identificó a los inversores que podrían comprar la porción no vendida.
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