Con 38 casos activos en 21 estados, los fallos federales contradictorios sobre Kalshi han aumentado el riesgo de que el acceso a los mercados de predicción en EE. UU. se fragmente por ubicación y plataforma de negociación, según ha declarado Aaron Courtney, cofundador de Kalshinomics, a crypto.news.
Courtney, cofundador de la plataforma de análisis de mercados de predicción Kalshinomics, dijo que el sistema legal está dividiendo el acceso más rápido de lo que los datos de negociación muestran cualquier separación en precios o liquidez.
“El sistema legal ya se está moviendo en esa dirección más rápido que los datos de precios”, dijo Courtney en comentarios compartidos con crypto.news.
Nueva Jersey presentó una petición de auto de certiorari el 2 de septiembre, solicitando al Tribunal Supremo de EE. UU. que revise una decisión del Tercer Circuito que favorecía a Kalshi. La petición llegó cuatro días después de que el Noveno Circuito llegara a una conclusión diferente en el caso de la compañía en Nevada.
Como informó previamente crypto.news, Nueva Jersey quiere que el Tribunal Supremo decida si la Ley de Intercambio de Materias Primas impide que los estados apliquen leyes de apuestas deportivas a contratos negociados en un mercado registrado por la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC).
Kalshi opera un mercado de contratos designado y regulado por la CFTC y argumenta que sus contratos de eventos caen bajo la ley federal de derivados. Nueva Jersey considera sus productos deportivos como apuestas que siguen sujetas a las licencias estatales, límites de edad y normas de protección al consumidor.
En abril, un panel dividido del Tercer Circuito confirmó un mandato judicial preliminar que impedía a Nueva Jersey aplicar sus leyes de juego contra los contratos deportivos de Kalshi. El panel encontró que Kalshi había mostrado una probabilidad razonable de éxito en su afirmación de que los contratos califican como swaps bajo la Ley de Intercambio de Materias Primas.
La decisión no resolvió la demanda subyacente. Evaluó la probabilidad de éxito de Kalshi mientras preservaba el mandato judicial durante el litigio.
Sin embargo, el 28 de agosto, el Noveno Circuito rechazó a Kalshi en la misma etapa preliminar. Su panel unánime encontró que los contratos deportivos de la compañía eran probablemente apuestas en lugar de swaps, permitiendo a los reguladores de Nevada aplicar las normas estatales de juego mientras el caso continúa.
“La CFTC no es un regulador nacional de apuestas”, escribió el juez de circuito Ryan Nelson en la opinión del Noveno Circuito.
La petición de Nueva Jersey señala las decisiones de apelación opuestas como una razón para la revisión del Tribunal Supremo. La presentación en sí no significa que los jueces hayan acordado conocer el caso, y Kalshi tendrá la oportunidad de responder antes de que el tribunal decida si lo acepta.
Courtney dijo que la división sin resolver podría dejar a los operadores con diferentes productos dependiendo de su estado de origen y del circuito federal que lo cubra.
“Hasta que no haya una respuesta uniforme, el acceso a los mercados de predicción podría depender cada vez más del estado y del circuito federal en el que resida un operador.”
Según el Rastreador de Litigios de Mercados de Predicción de Casino.org, hay 38 casos activos pendientes en 21 estados, mientras que las bolsas han recibido cartas de cese y desista en al menos 10 jurisdicciones.
El rastreador enumera a Nueva York, Minnesota, Nevada y Arizona entre los estados que presentan los desafíos más fuertes. Los reguladores generalmente argumentan que los contratos de eventos deportivos operan como productos de juego sin licencia, mientras que las bolsas se basan en el registro federal y la autoridad de la CFTC sobre los mercados de contratos designados.
Las disputas judiciales también involucran derechos de juego tribales, impuestos estatales y poderes de aplicación de la ley locales. Casino.org identifica a Nueva York, Nueva Jersey, Minnesota y California como algunos de los principales escenarios para litigios.
Órdenes estatales separadas ya están creando diferentes reglas de acceso. Un tribunal de Michigan ordenó a Kalshi que mantuviera los contratos deportivos no disponibles para los residentes bajo un mandato judicial preliminar del 1 de septiembre. Los requisitos de geovallado de Michigan conllevan posibles multas de $500,000 por cada día que el tribunal encuentre a Kalshi en incumplimiento.
Washington ha impuesto restricciones que cubren contratos de deportes, elecciones, política, entretenimiento, cultura, tecnología y ciencia. Los mercados de materias primas, clima, economía y finanzas siguen estando disponibles para los usuarios en el estado.
La orden judicial de Washington requería que Kalshi introdujera el geovallado inicial antes del 19 de agosto y un sistema que utilizara varias fuentes de ubicación antes del 2 de septiembre. Kalshi sostiene que la ley federal impide que los estados regulen los contratos ofrecidos en su bolsa registrada por la CFTC.
Debido a que la interfaz de programación de aplicaciones (API) pública de Kalshi no identifica la ubicación de cada operador, Courtney dijo que los investigadores externos no pueden calcular directamente el volumen solo de Washington. En su lugar, utilizó contratos vinculados a Seattle como representantes de la participación local.
El análisis comparó los 48 días anteriores a la geovalla inicial del 19 de agosto con los 18 días siguientes. Courtney examinó los contratos de partidos de los Seattle Mariners frente a contratos que involucraban a los otros 29 equipos de las Grandes Ligas de Béisbol, junto con los mercados de temperatura diarios de Seattle frente a otras 19 ciudades de EE. UU.
El volumen de contratos de los Mariners se desempeñó un 2.8% mejor en relación con el resto de la MLB después de la fecha límite, colocando a Seattle cerca del punto medio de la liga. El volumen meteorológico de Seattle disminuyó un 17.7% en comparación con las otras ciudades.
Courtney dijo que el descenso meteorológico se mantuvo dentro de la variación normal porque Filadelfia y Phoenix cayeron cada una más del 30% durante el mismo período sin una geovalla similar. El volumen medio de la MLB por partido también cayó un 29.6% en toda la liga.
“Mi conclusión es que cualquier efecto en Washington es actualmente menor que el ruido estacional y entre mercados ordinario visible en los datos públicos de Kalshi. Eso no es lo mismo que decir que el impacto fue cero.”
Los datos públicos tampoco pueden mostrar si los usuarios afectados de Washington dejaron de operar, redujeron su actividad o se trasladaron a otra plataforma. Los contratos meteorológicos de Seattle, que siguen estando disponibles en el estado, no registraron un aumento después de que Kalshi eliminara los mercados deportivos y políticos.
Courtney dijo que la evidencia no respaldaba un movimiento uno a uno hacia categorías permitidas. En su opinión, los operadores deportivos pueden no considerar los contratos de inflación, finanzas o clima como reemplazos adecuados para los mercados de partidos de los Seahawks.
Washington presenta otra complicación porque el estado acordó en agosto abstenerse temporalmente de la aplicación de la ley contra OG mientras avanzan las apelaciones relacionadas, dijo Courtney. Anteriormente conocido como Nadex y operado por Crypto.com, OG también utiliza un mercado de contratos designado por la CFTC.
El acuerdo ofrece una posible alternativa para los operadores desplazados, aunque Courtney dijo que se necesitaría información a nivel de cuenta de Kalshi y plataformas competidoras para medir a dónde fue su actividad.
Para los contratos nacionales muy negociados, Courtney dijo que excluir solo a Washington es poco probable que cause una interrupción importante. El estado representa aproximadamente el 2.3% de la población de EE. UU., mientras que los creadores de mercado profesionales y los operadores de arbitraje respaldan muchos mercados nacionales.
La calidad del operador puede importar más que el número bruto de cuentas excluidas, según Courtney. Eliminar un creador de mercado activo o un participante bien informado puede afectar la liquidez y el descubrimiento de precios más que perder varios operadores minoristas ocasionales.
Los mercados locales parecen más expuestos. En una instantánea del 7 de septiembre, Courtney encontró que dos mercados de Kalshi que cubrían las carreras al Tribunal Supremo de Washington tenían diferenciales de aproximadamente 20 centavos, con solo un contrato negociado entre sus precios cotizados. Los principales mercados de partidos de la MLB y la NFL generalmente mostraban diferenciales de alrededor de 1 a 1.5 centavos.
Según Courtney, las restricciones estatales pueden eliminar a los residentes que tienen la razón más fuerte para seguir las carreras y eventos locales. Los mercados locales poco profundos pueden entonces experimentar diferenciales más amplios, libros de órdenes menos profundos y probabilidades implícitas de mercado menos fiables.
Las restricciones de acceso aún no parecen haber separado los precios entre los mercados más grandes. Courtney comparó ocho contratos moneyline de la MLB disponibles en Kalshi y Polymarket el 7 de septiembre. Cinco tenían precios idénticos al céntimo, mientras que los otros tres diferían en un tick, produciendo una diferencia de precio absoluta media de 0.38 centavos.
Courtney dijo que la evidencia de verdadera fragmentación incluiría brechas de precios persistentes de varios centavos entre contratos equivalentes después de tener en cuenta las tarifas y los incrementos mínimos de precios. También monitorearía los diferenciales de oferta y demanda, la profundidad del libro de órdenes, el deslizamiento, el número de operadores activos, la concentración de creadores de mercado y el volumen por estado y bolsa.
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