El plazo para la aprobación del proyecto de ley de estructura del mercado cripto este año se está acortando, según analistas de JPMorgan, a medida que se acercan las elecciones de mitad de período en EE. UU., el debate sobre el rendimiento de las stablecoins continúa y persisten los obstáculos clave.
"Con la proximidad de las elecciones de mitad de período en EE. UU., la ventana legislativa para la aprobación del proyecto de ley de estructura del mercado (Clarity Act) se ha reducido, lo que podría posponer el progreso en la reforma de la estructura del mercado cripto este año", dijeron analistas de JPMorgan, liderados por el director gerente Nikolaos Panigirtzoglou, en un informe del miércoles. Los analistas habían dicho anteriormente que la aprobación del proyecto de ley probablemente actuaría como un catalizador positivo para los mercados cripto en la segunda mitad de este año.
Sin embargo, el camino legislativo se ha vuelto más difícil. El proyecto de ley fue aprobado por el Comité Bancario del Senado el 14 de mayo, pero aún necesita 60 votos en el pleno del Senado, la reconciliación con la Cámara de Representantes y la firma presidencial, "dejando pendientes varios pasos de alta fricción", dijeron los analistas.
"El momento también puede resultar crucial, ya que un compromiso pre-elecciones de mitad de período podría diferir significativamente de una versión post-elecciones a medida que cambian los incentivos políticos", agregaron los analistas.
Un punto clave de conflicto es cómo el proyecto de ley trata el rendimiento de las stablecoins, o si se debería permitir que las plataformas cripto paguen recompensas similares a intereses sobre las stablecoins. Los analistas dijeron que esto se ha convertido en la "disputa central" porque podría determinar si las stablecoins pueden operar como sustitutos de depósitos.
El proyecto de ley tiene la intención, en principio, de prohibir el rendimiento pasivo, es decir, los intereses pagados simplemente por mantener saldos de stablecoins, al mismo tiempo que permite recompensas vinculadas a actividades como pagos, transacciones, uso, programas de lealtad e incentivos comerciales. Sin embargo, los analistas dijeron que el texto actual del proyecto de ley es "menos explícito en la prohibición de intereses sobre los saldos". Esto ha dejado margen para el desacuerdo entre bancos y empresas cripto.
Los bancos quieren restricciones más estrictas para cerrar lo que consideran lagunas que podrían permitir a las plataformas cripto ofrecer productos no regulados similares a cuentas de ahorro. Las empresas cripto, por el contrario, quieren más flexibilidad para ofrecer rendimiento o recompensas vinculadas a productos de stablecoins.
La disposición está diseñada para mantener las stablecoins enfocadas en pagos y liquidaciones, al mismo tiempo que evita que se conviertan en productos de ahorro no regulados, señalaron los analistas. También tiene como objetivo prevenir un panorama competitivo desigual, ya que los bancos operan bajo seguros de depósitos, supervisión estricta y requisitos prudenciales que las plataformas cripto no enfrentan, agregaron.
Como resultado, el debate sobre el rendimiento de las stablecoins se ha convertido en una "cuestión políticamente sensible" y un obstáculo clave para el proceso de aprobación del proyecto de ley de estructura del mercado, según los analistas.
Cualquier restricción efectiva sobre el rendimiento pasivo de las stablecoins probablemente reforzaría el cambio actual del efectivo cripto inactivo hacia bonos del Tesoro tokenizados, fondos de mercado monetario digitales o depósitos tokenizados, dijeron los analistas. Esto podría no ser una victoria clara para las empresas cripto-nativas que han estado impulsando el rendimiento de las stablecoins, agregaron.
La semana pasada, el CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, dijo que no está contento con la forma en que está redactada actualmente la Clarity Act. Dijo que los bancos se opondrían al enfoque actual si se permitiera a las plataformas cripto ofrecer productos similares a intereses sin ser reguladas como bancos.
A principios de esta semana, el Secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, instó a los legisladores a "apoyar" la Clarity Act y dijo que quiere que la legislación se apruebe este verano. También a principios de esta semana, la Blockchain Association envió una carta al Líder de la Mayoría del Senado, John Thune, y al Líder Demócrata del Senado, Charles Schumer, firmada por 160 exfuncionarios de seguridad nacional y aplicación de la ley, instando al Senado a aprobar el proyecto de ley.
El Director Gerente de TD Cowen Washington Research Group, Jaret Seiberg, sigue siendo pesimista sobre la aprobación del proyecto de ley cripto este año, afirmando que persisten varios obstáculos y que el entorno político en torno a la legislación continúa empeorando.
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