Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés han escalado a niveles no vistos en décadas después de que el Banco de Japón subiera las tasas de interés la semana pasada, añadiendo otra fuente de presión para las criptomonedas, que ya lidian con el alza de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y con la renovada expectativa de nuevas subidas de tasas por parte de la Reserva Federal.
Reuters informó el 24 de septiembre que el rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años subió 10 puntos básicos hasta 3,075%, su nivel más alto desde agosto de 1996, mientras que el rendimiento a cinco años avanzó 10 puntos básicos hasta un récord de 2,375%.
El movimiento se produjo durante la primera sesión de negociación en Japón desde que el BOJ elevó su tasa de referencia de 1% a 1,25% el viernes. Los mercados japoneses habían permanecido cerrados hasta el miércoles debido a días festivos.
Las ventas se extendieron por toda la curva de rendimientos, con el rendimiento del JGB a 20 años subiendo 8 puntos básicos hasta 3,9% y el del bono a 30 años aumentando 6 puntos básicos hasta 4,13%.
El gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, señaló que podrían seguir nuevas subidas de tasas, mientras que las preocupaciones sobre la inflación doméstica han mantenido la presión sobre los bonos. El yen se debilitó después de la decisión, lo que llevó a las autoridades japonesas a realizar consultas de tasas en el mercado cambiario varias horas después.
“Las tasas de interés están siendo reevaluadas a nivel global, y las tasas de Japón son particularmente bajas”, dijo a Reuters Masayuki Koguchi, director ejecutivo y gestor principal de fondos en Mitsubishi UFJ Asset Management.
“Así que cuando el mercado encuentra una señal negativa, la venta se acelera”, añadió.
El alza de las tasas japonesas no ofrece una señal directa para Bitcoin u otras criptomonedas, pero los traders han estado observando a Japón por su papel en la financiación de carry trades globales.
Históricamente, los inversores han podido pedir prestado en yenes a tasas bajas y mover ese dinero hacia activos que ofrecen mayores retornos. A medida que suben los costos de endeudamiento en Japón, algunas de esas posiciones pueden volverse menos atractivas.
Crypto.news informó anteriormente que los analistas estaban observando una posible presión sobre las operaciones financiadas en yenes si el banco central continuaba elevando las tasas.
El director de marketing de Bitget Wallet, Jamie Elkaleh, dijo en ese momento que la Fed seguía siendo la señal dominante de banco central para Bitcoin porque define el trasfondo de liquidez en dólares y de rendimientos reales, mientras que el BOJ representaba un riesgo que los mercados podrían estar subestimando.
Hasta ahora, sin embargo, el último movimiento de Japón no ha producido señales claras de un desmonte desordenado del carry trade.
El yen se debilitó tras la decisión del BOJ en lugar de fortalecerse. Una reversión clásica del carry trade se vuelve más problemática cuando la moneda japonesa sube, porque los inversores que tomaron prestado en yenes pueden enfrentar mayores costos al cerrar o mantener esas posiciones.
La situación, por tanto, difiere del episodio del carry trade en yenes de agosto de 2024, cuando las posiciones apalancadas en los mercados globales se redujeron a medida que la política monetaria japonesa y los movimientos de la moneda obligaron a los inversores a reevaluar la financiación barata en yenes.
Los mayores rendimientos domésticos todavía podrían afectar dónde colocan su dinero las instituciones japonesas.
A principios de septiembre, el rendimiento del bono japonés a 10 años superó brevemente el 3%, lo que llevó a BlackRock a analizar si las instituciones japonesas podrían empezar a mantener más capital dentro del país.
En ese momento, los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años cubiertos en yenes rendían aproximadamente 2% para los inversores japoneses, frente a alrededor de 3% de la deuda pública japonesa.
BlackRock utilizó una reasignación hipotética del 5% de los aproximadamente 1,1 billones de dólares en tenencias japonesas de bonos del Tesoro de EE. UU. para mostrar que unos 55.000 millones de dólares podrían desplazarse hacia activos japoneses. El cálculo se presentó como un escenario, no como un pronóstico de ventas reales.
Fitch Ratings también dijo que mayores rendimientos domésticos podrían alentar a las instituciones japonesas a retener más capital en casa, aunque no predijo una liquidación significativa de sus actuales tenencias de bonos en el extranjero.
La venta masiva de bonos en Japón se produce mientras Bitcoin y el mercado de criptomonedas ya enfrentan otro aumento en los costos de endeudamiento en EE. UU.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se dispararon el miércoles después de que una actividad empresarial más fuerte de lo esperado reavivara las preocupaciones inflacionarias.
El índice preliminar compuesto de producción PMI de EE. UU. de S&P Global subió a 58,4 en septiembre desde 56, alcanzando su nivel más alto desde julio de 2021.
Posteriormente, los futuros sobre fondos federales pasaron a descontar una probabilidad del 66% de otra subida de tasas en octubre, frente al 53% de más temprano el miércoles, según Reuters.
La presión sobre los Treasuries aumentó después de que una subasta de 70.000 millones de dólares en notas a cinco años recibiera una demanda débil. El rendimiento de referencia del Treasury a 10 años subió casi 14 puntos básicos hasta 5,106%, su nivel más alto desde 2007 y su mayor movimiento diario desde abril de 2025.
Los rendimientos a dos años subieron más de 11 puntos básicos hasta 4,891% después de tocar brevemente 4,947%.
Bitcoin ya ha estado sintiendo la presión de los rendimientos de los bonos durante septiembre, mientras los inversores reevaluaban la inflación, los precios del petróleo y la posibilidad de un mayor endurecimiento de la Fed.
El dólar alcanzó el miércoles su nivel más alto en casi dos meses a medida que crecían las expectativas de otra subida de tasas de la Fed, según Reuters.
Bitcoin ha permanecido bajo presión incluso cuando la demanda específica del mercado cripto ofreció algo de soporte. El 1 de septiembre, BTC cotizaba alrededor de 77.500 dólares, ya que las preocupaciones por las tasas pesaban sobre el mercado pese a flujos positivos hacia los ETF spot de Bitcoin.
El riesgo inmediato desde Japón depende en gran medida de si el alza de las tasas empieza a afectar las posiciones financiadas en yenes o a alentar que más capital japonés permanezca en los mercados domésticos.
Ninguno de los dos resultados se ha convertido hasta ahora en un evento importante para el mercado cripto.
La debilidad del yen tras la decisión del BOJ reduce el argumento inmediato para una repetición del rápido desmonte del carry trade visto en 2024. No hay evidencia clara de que los inversores japoneses estén vendiendo activos en el extranjero en una escala que esté afectando directamente a las criptomonedas.
Las asignaciones institucionales dependen de los costos de cobertura cambiaria, los requisitos de liquidez, los objetivos de duración y los requerimientos regulatorios, lo que dificulta aislar el efecto de mayores rendimientos de los JGB.
EE. UU. sigue siendo la fuente más visible de presión para los mercados cripto, con rendimientos del Treasury por encima del 5%, el dólar cerca de un máximo de dos meses y traders elevando sus expectativas de otra subida de tasas de la Fed.
Japón añade un riesgo separado que los traders deben vigilar, porque los costos de endeudamiento están subiendo desde niveles históricamente bajos mientras los rendimientos de los bonos domésticos se vuelven más competitivos frente a los activos del exterior.
Katsutoshi Inadome, estratega senior de Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, dijo a Reuters que informes locales relacionados con el ministro de Economía Minoru Kiuchi y economistas reflacionistas habían elevado las preocupaciones de que el BOJ pudiera seguir rezagado frente a la curva al enfrentar el alza de precios.
El primer plan económico de la primera ministra Sanae Takaichi, publicado en julio con énfasis en el crecimiento económico, ya había inquietado anteriormente a los mercados de bonos japoneses y empujado los rendimientos al alza. Las ventas en bonos de vencimiento ultralargo se moderaron a comienzos de este mes a medida que los traders empezaron a descontar un ritmo más rápido de subidas de tasas del BOJ.
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