Hyperliquid abrió su infraestructura de mercado de resultados HIP-4 a sedes externas el 29 de agosto, y el volumen de operaciones diario casi se triplicó en tres días, según una investigación publicada el 3 de septiembre.
El volumen diario aumentó de un promedio de agosto de aproximadamente $545.000 a $1,97 millones el 31 de agosto, informó el Colectivo de Investigación de Hyperliquid. La cifra diaria posterior alcanzó aproximadamente $2,75 millones.
Dos sedes externas, Outcome y Skew, depositaron 500.000 bonos HYPE y comenzaron a implementar mercados a través de siete plantillas aprobadas por los validadores de Hyperliquid. Sin embargo, el volumen inicial se concentró en gran medida en Outcome y fue respaldado por incentivos comerciales.
El lanzamiento hace que la implementación de mercados sea sin permiso a nivel de protocolo. No autoriza automáticamente a los operadores de HIP-4 a servir a clientes de EE. UU. ni a ofrecer todas las categorías de contratos de eventos.
HIP-4 soporta contratos de resultados totalmente garantizados que se liquidan dentro de un rango fijo, generalmente cero o uno. Los precios pueden representar la evaluación del mercado sobre si ocurrirá un evento específico.
A diferencia de los futuros perpetuos, estos contratos no utilizan apalancamiento, pagos de financiación o liquidaciones. Los traders deben proporcionar la garantía total requerida para sus posiciones.
Como explicó anteriormente crypto.news, HIP-4 introdujo contratos de resultados junto con los mercados perpetuos implementados por constructores de Hyperliquid. Los primeros productos HIP-4 llegaron a la red principal en mayo, pero permanecieron controlados por validadores y operadores seleccionados.
La actualización del 29 de agosto abrió la implementación a constructores externos. Cada operador debe depositar 500.000 HYPE durante al menos seis meses. El bono puede ser reducido si los validadores determinan que un implementador creó un mercado inválido, lo liquidó incorrectamente o no completó la liquidación dentro del período permitido.
La implementación sin permiso también sigue limitada por plantillas. Los validadores aprueban formatos de mercado estándar y su lenguaje permitido. Los constructores pueden entonces lanzar mercados que sigan esas especificaciones sin buscar aprobación separada para cada contrato.
Este diseño separa la creación de mercado de la gobernanza de plantillas. Los operadores externos obtienen control sobre los listados individuales, mientras que los validadores mantienen influencia sobre las categorías y estructuras de liquidación que soporta el protocolo.
Outcome representó aproximadamente el 85% del volumen reportado de HIP-4 después de que se abriera la implementación de terceros. Skew produjo aproximadamente el 1%, dejando la actividad restante en los mercados ya implementados por validadores.
Outcome introdujo una campaña de reembolso de $1 millón que pagaba a los usuarios aproximadamente un centavo por cada dólar negociado, según la investigación. El incentivo significa que el aumento inicial no debe tratarse enteramente como evidencia de una demanda duradera.
Los programas de reembolso pueden alentar a los participantes a operar con mayor frecuencia o a ejecutar transacciones que serían menos atractivas sin recompensas. El volumen reportado sigue siendo actividad comercial genuina, pero su durabilidad será más clara una vez que los incentivos disminuyan o expiren.
La concentración también crea una prueba temprana para el modelo sin permiso de HIP-4. Dos operadores han depositado bonos, pero una sola sede controla la mayor parte de la nueva actividad. Se necesitarían más implementadores, plantillas de mercado y fuentes de liquidez para establecer un mercado competitivo más amplio.
Hyperliquid había anunciado previamente planes para la implementación sin permiso de HIP-4 en julio. En ese momento, crypto.news informó que los constructores externos necesitarían participaciones sustanciales de HYPE y podrían enfrentar recortes (slashing).
El requisito actual de 500.000 HYPE proporciona una penalización económica por mala conducta. Sin embargo, su valor en dólares también crea una alta barrera de entrada. Solo los operadores que controlan o piden prestadas grandes posiciones de HYPE pueden implementar mercados directamente.
Ningún dato de mercado verificado mostró que el lanzamiento sin permiso por sí solo causara un cambio distinto en el precio de HYPE. Las condiciones más amplias del mercado de criptomonedas y otras actividades en Hyperliquid también afectan al token.
Los contratos HIP-4 se liquidan utilizando precios publicados por los validadores de Hyperliquid cada tres segundos, según el colectivo. Las posiciones de resultados utilizan el mismo entorno de cuenta que soporta los mercados perpetuos de Hyperliquid.
Esta arquitectura puede permitir a un trader cubrir un resultado binario con un contrato perpetuo que haga referencia al mismo precio de marca. Debido a que ambas posiciones utilizan la misma fuente de precio subyacente, la cobertura evita las diferencias creadas cuando sedes separadas utilizan diferentes índices o tiempos de liquidación.
Por ejemplo, un contrato que paga un dólar si Bitcoin cierra por encima de un nivel especificado podría combinarse con una posición perpetua de Bitcoin. Ambos instrumentos responderían a una marca común de Hyperliquid en lugar de a referencias externas independientes.
El acuerdo no elimina todos los riesgos. Los traders aún enfrentan riesgos de liquidez, ejecución y liquidación. Los validadores también desempeñan un papel central en la publicación de los precios utilizados para la liquidación.
El colectivo argumentó que ni Kalshi ni Polymarket pueden ofrecer una cobertura idéntica porque sus contratos de eventos no comparten el sistema de cuenta perpetua y precio de marca de Hyperliquid. Esa comparación concierne a la estructura técnica del mercado, no a la calidad de la liquidez, la protección regulatoria o el riesgo general de la plataforma.
Kalshi opera como un mercado de contratos designado y regulado en EE. UU. Polymarket ha utilizado la liquidación en blockchain y sistemas de resolución externos. Hyperliquid, en cambio, coloca la correspondencia, las garantías y la liquidación dirigida por validadores dentro de su propia red.
Esa estructura más estricta puede reducir las diferencias de base entre instrumentos. También concentra las dependencias operativas dentro de los sistemas de validación y trading de Hyperliquid.
Ninguna de las plantillas actuales de HIP-4 cubre supuestamente deportes, elecciones u otras categorías comúnmente asociadas con disputas federales de contratos de eventos. Las listas existentes se centran en precios, cifras económicas y otros resultados objetivamente medibles.
Evitar los deportes no hace por sí mismo que los mercados sean legales para los clientes de EE. UU. Una plataforma que ofrece derivados de productos básicos a personas estadounidenses generalmente requiere un marco regulatorio apropiado, independientemente de si su software permite la implementación sin permiso.
La Ley de Bolsas de Productos Básicos permite a las entidades registradas presentar nuevos contratos a la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC). La ley federal también permite a la CFTC revisar contratos de eventos que involucren juegos de azar, terrorismo, asesinato, guerra, actividad ilegal o temas similares considerados contrarios al interés público.
Las reglas actuales de la CFTC establecen un proceso de revisión para los contratos que involucran esas categorías. El regulador puede solicitar una suspensión de la negociación durante una revisión de 90 días antes de aprobar o rechazar un contrato.
Los deportes, por lo tanto, añadirían otra cuestión legal. El colectivo de investigación encontró que los deportes representaron el 91% de la sesión de trading histórica más grande de HIP-4. Abrir mercados deportivos de terceros podría aumentar la demanda, pero también podría desencadenar un escrutinio bajo la disposición de juegos de azar.
El colectivo describió el "permiso" regulatorio como la restricción restante, pero ningún regulador ha confirmado que solo el registro autorizaría cada estructura o categoría de mercado de HIP-4.
El estatus legal también podría depender de quién opera la interfaz, controla los parámetros del mercado, recibe tarifas y pone la plataforma a disposición de los usuarios de EE. UU. La arquitectura descentralizada de un protocolo no resuelve esas preguntas automáticamente.
La prueba más clara será si el volumen se mantiene por encima de su promedio de agosto después de que termine la campaña de reembolso de Outcome. La actividad también deberá extenderse más allá de un solo operador para demostrar que la implementación sin permiso ha producido una competencia duradera.
Constructores adicionales pueden ingresar después de depositar los bonos HYPE requeridos. Los validadores de Hyperliquid podrían aprobar más plantillas, ampliando el rango de resultados económicos, cripto y financieros disponibles para su implementación.
El acceso en EE. UU. requeriría una vía de cumplimiento separada. Cualquier operador que busque usuarios estadounidenses necesitaría determinar si sus contratos requieren registro, presentación u otra autorización de la CFTC.
Los mercados deportivos enfrentarían una cuestión de revisión adicional porque la ley federal identifica específicamente los juegos de azar como una categoría de contrato de evento que puede examinarse bajo el estándar de interés público.
HIP-4 es el marco de Hyperliquid para contratos de resultados totalmente garantizados. Los contratos suelen liquidarse en cero o uno basándose en un resultado predeterminado.
Hyperliquid habilitó la implementación externa de HIP-4 el 29 de agosto de 2026. Los constructores deben utilizar plantillas aprobadas por validadores y depositar un bono de 500.000 HYPE.
Outcome generó la mayor parte del aumento después de lanzar mercados de terceros. Su programa de reembolso de $1 millón también recompensó a los usuarios según su volumen de operaciones.
La implementación de protocolo sin permiso no establece el acceso legal en EE. UU. Los operadores pueden requerir registro o autorización de la CFTC, dependiendo de sus productos y actividades.
La Ley de Bolsas de Productos Básicos permite a la CFTC revisar ciertos contratos de eventos que involucren juegos de azar bajo un estándar de interés público.
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