La Autoridad Europea de Valores y Mercados ha advertido que los vínculos más estrechos entre las criptomonedas y las finanzas tradicionales podrían transmitir choques al mercado, ya que las acciones tokenizadas alcanzaron los 1.900 millones de euros.
El segundo informe de monitoreo de riesgos de la ESMA de 2026, publicado el 10 de septiembre, identificó las acciones tokenizadas, los exploits de finanzas descentralizadas y los mercados de predicción como áreas que requieren monitoreo continuo. El regulador dijo que los precios de las criptomonedas habían borrado casi 2 billones de euros en valor de mercado desde su pico de octubre, mientras que las conexiones con las firmas financieras establecidas seguían creciendo.
El regulador de valores de Europa mantuvo los riesgos de mercado, de contagio y operativos en su clasificación más alta. El riesgo crediticio se mantuvo alto, mientras que el riesgo ambiental recibió una puntuación media. La ESMA vinculó las calificaciones a las tensiones geopolíticas, la inflación persistente, el aumento de los costos de endeudamiento y las valoraciones elevadas de las acciones.
“El optimismo de los inversores sigue apoyando valoraciones elevadas a pesar del aumento de las tensiones geopolíticas y el debilitamiento de las perspectivas económicas”, dijo Verena Ross, presidenta de la ESMA.
Ella advirtió que una corrección abrupta podría seguir si el sentimiento cambiara o los riesgos económicos se materializaran.
Los datos públicos revisados por la ESMA sitúan el valor de las acciones tokenizadas en circulación en aproximadamente 1.900 millones de euros a finales de junio. El mercado se situaba cerca de los 300 millones de euros a finales de 2024, lo que representa un aumento de 6.5 veces en dieciocho meses.
La mayor parte de la actividad se concentró en grandes empresas tecnológicas cotizadas en EE. UU. La ESMA citó su valor de mercado, liquidez y familiaridad entre los inversores como factores que apoyan su uso en productos de tokenización. El total siguió siendo insignificante en comparación con los mercados bursátiles globales.
Los productos "envueltos" (wrapped products) representaron la mayor parte de la actividad de acciones tokenizadas. Bajo estas estructuras, un token otorga a su titular un derecho o exposición económica a acciones mantenidas por otra parte. La transferencia de blockchain normalmente no cambia al accionista registrado en el registro oficial de la empresa.
Según el informe, tales acuerdos pueden crear dependencias de las plataformas de tokenización y los custodios. Múltiples tokens que rastrean la misma acción pueden negociarse en diferentes plataformas sin ser completamente intercambiables, lo que, según la ESMA, podría dividir la liquidez y debilitar el descubrimiento de precios en condiciones de estrés.
Algunas transferencias de tokens ocurren en la cadena (on-chain) mientras que el pago en efectivo correspondiente se mueve a través de sistemas convencionales. La ESMA dijo que esta estructura híbrida requiere la conciliación entre infraestructuras separadas y limita la reducción del riesgo de liquidación.
Los reguladores estadounidenses están considerando otro modelo. Como informó crypto.news, la SEC propuso reconocer las bases de datos de blockchain como registros oficiales de propiedad de valores, sujetos a controles de agentes de transferencia y otras reglas de valores. Los comentarios públicos sobre esa propuesta permanecen abiertos durante 60 días.
La inversión institucional está llegando al mismo sector. En cobertura relacionada, Nasdaq acordó invertir 100 millones de dólares en Payward, la empresa matriz de Kraken, mientras las compañías desarrollan infraestructura de acciones tokenizadas y liquidación en blockchain. Su proyecto Nasdaq Equity Tokens está programado para su lanzamiento en el segundo trimestre de 2027.
Los valores programables podrían automatizar dividendos, desdoblamientos de acciones y verificaciones regulatorias, encontró la ESMA. Las mismas funciones podrían conectar las acciones tokenizadas con los protocolos DeFi al permitir que los activos vinculados a acciones sirvan como garantía o entren en otras transacciones en la cadena.
Los fallos de código crean un conjunto separado de riesgos. Un error en un contrato inteligente puede causar una transferencia incorrecta o una asignación errónea de los derechos de propiedad. La ejecución automatizada y la inmutabilidad de la blockchain pueden dificultar la reversión del resultado una vez que una transacción entra en el libro mayor.
Los recientes exploits de DeFi han renovado las preocupaciones del regulador sobre los mercados interconectados. La ESMA no afirmó que las criptomonedas representen actualmente una amenaza sistémica para el sistema financiero de la UE. Su informe pidió monitoreo a medida que los productos tokenizados y la infraestructura descentralizada desarrollen vínculos más fuertes con las instituciones financieras.
Bajo el Régimen Piloto DLT de la UE, los operadores de mercado aprobados pueden probar estructuras de trading y liquidación basadas en blockchain dentro de límites especificados. La ESMA citó el régimen, los estándares técnicos comunes y los proyectos Pontes y Appia del Banco Central Europeo entre los esfuerzos para abordar las barreras legales y de liquidación.
El regulador dijo que muchos de los beneficios propuestos de la tokenización dependen del diseño, la escala y la interoperabilidad. La liquidación atómica puede eliminar el retraso entre la entrega y el pago, pero liquidar cada transacción individualmente puede requerir una liquidez más inmediata que los sistemas que compensan muchas obligaciones juntas.
La ESMA dedicó una sección separada a los mercados de predicción, donde los participantes negocian contratos basados en eventos futuros. Polymarket utiliza el trading y la liquidación en la cadena (on-chain) con una administración de mercado centralizada, mientras que Kalshi opera como un mercado de contratos designado centralizado y regulado por la CFTC.
Los datos recopilados de ambas plataformas mostraron que el volumen trimestral alcanzó aproximadamente los 12.000 millones de dólares en Polymarket y los 8.800 millones de dólares en Kalshi durante el cuarto trimestre de 2025. Los deportes representaron el 73% de la actividad identificada de Kalshi. El volumen de Polymarket consistió en un 29% de política, un 19% de deportes y un 15% de mercados de criptomonedas.
El regulador dijo que los mercados de predicción habían ganado menos tracción en la UE que en EE. UU. Dependiendo de su estructura, los contratos de eventos pueden estar bajo MiFID II, MiCA o la ley nacional de juegos de azar. Los contratos clasificados como derivados pueden enfrentar restricciones nacionales que cubren las opciones binarias, incluidas las prohibiciones de venta a inversores minoristas.
Polymarket y Kalshi restringen a los usuarios en algunos países de la UE, aunque la ESMA cuestionó por qué sus listas no cubren a todos los estados miembros. El regulador dijo que las redes privadas virtuales (VPN) pueden eludir los bloqueos geográficos, describiendo la efectividad de los controles de la plataforma como "incierta".
Las cuentas seudónimas pueden dificultar la identificación de operaciones con información privilegiada, operaciones de lavado o manipulación coordinada, según el informe. La ESMA citó informes de que carteras recién creadas ganaron 1.2 millones de dólares poco antes de que los ataques estadounidenses-israelíes a Irán en febrero se hicieran públicos. El regulador no identificó independientemente a los traders ni estableció que las transacciones violaran una ley específica.
Las preocupaciones se extienden a la información utilizada para liquidar contratos. El servicio meteorológico francés Météo-France presentó una denuncia policial en abril después de una presunta interferencia con sensores conectados a los mercados meteorológicos de Polymarket, según el informe. Fallos en oráculos, resultados disputados y un lenguaje contractual poco claro pueden retrasar los pagos o producir resoluciones controvertidas.
Al otro lado del Atlántico, la CFTC continúa afirmando su autoridad exclusiva sobre los mercados de predicción estadounidenses regulados federalmente, mientras que varios estados argumentan que los contratos de eventos deportivos caen bajo sus leyes de juego. El aviso de marzo de la agencia recordó a los mercados de contratos designados sus deberes bajo la Ley de Intercambio de Productos Básicos, incluida la revisión de productos y los requisitos de cumplimiento.
La ESMA dijo que se justificaba un monitoreo continuo a medida que se expandía la participación institucional y la actividad minorista. Malta se convirtió en el primer estado miembro de la UE en explorar públicamente un marco dedicado a los mercados de predicción en marzo de 2026, aunque el gobierno no ha promulgado un régimen final.
