La presidenta del BCE, Christine Lagarde, expuso el viernes uno de sus argumentos más directos hasta la fecha contra las stablecoins denominadas en euros, sosteniendo que los riesgos para la estabilidad financiera y la transmisión de la política monetaria superan cualquier beneficio para la posición global del euro.
En su intervención en el Foro Económico LatAm del Banco de España, Lagarde se opuso a la opinión de que Europa necesita su propio ecosistema de stablecoins, una postura que el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, había respaldado públicamente en febrero.
"El argumento a favor de promover las stablecoins denominadas en euros es mucho más débil de lo que parece", afirmó.
El núcleo de su argumento fue una separación entre lo que ella llamó la función monetaria de las stablecoins —extender el alcance de la moneda de reserva— y su función tecnológica, que, según dijo, puede ser atendida a través de infraestructura pública anclada en dinero del banco central.
La tarea de Europa, argumentó, no es simplemente "replicar instrumentos desarrollados en otros lugares".
Los riesgos específicos que citó incluyen pánicos bancarios y eventos de desvinculación (de-pegging) del tipo que sacudieron los mercados durante el episodio SVB-Circle de 2023, la sustitución de depósitos que estrecha el canal de préstamos bancarios en el sistema financiero europeo dependiente de los bancos, y un riesgo de fragmentación más amplio.
También hizo referencia a un documento de trabajo del BCE de marzo que advertía que la adopción generalizada de stablecoins plantearía riesgos importantes para los bancos de la zona euro y la soberanía monetaria de la institución, particularmente cuando estén vinculadas a monedas extranjeras.
Lagarde, en cambio, señaló los propios proyectos de liquidación mayorista tokenizada del BCE —Pontes y Appia— como la infraestructura adecuada para las ambiciones de finanzas digitales de Europa, junto con una integración más profunda de los mercados de capitales a través de la unión de ahorros e inversiones.
El discurso prolonga un patrón constante de la presidenta del Banco Central Europeo.
En septiembre de 2025, Lagarde instó a una supervisión más estricta de los emisores de stablecoins no pertenecientes a la UE en una conferencia, pidiendo una aplicación más rigurosa de MiCAR para evitar que los emisores extranjeros expongan las reservas de la UE a pánicos bancarios. Sus advertencias sobre las stablecoins también se remontan al menos a 2023, cuando argumentó que planteaban mayores riesgos de privacidad que un euro digital, según informó The Block.
El discurso del viernes agudizó ese escepticismo de larga data, convirtiéndolo en un desafío directo al caso de la stablecoin del euro específicamente.
La escalada en la retórica de Lagarde es notable dado el creciente impulso entre los bancos y las empresas de pago europeos para lanzar sus propios productos bajo MiCAR.
Un consorcio de 12 importantes prestamistas europeos ya está moviéndose para competir en ese espacio. Operando bajo una empresa conjunta con sede en los Países Bajos llamada Qivalis, el grupo tiene como objetivo un lanzamiento comercial de una stablecoin denominada en euros y regulada por MiCA en la segunda mitad de 2026.
El debate se desarrolla en un mercado desequilibrado.
Las stablecoins respaldadas por USD representan la abrumadora mayoría del suministro total de stablecoins, mientras que los tokens no denominados en dólares representan una fracción del mercado, según el panel de datos de The Block.
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