El Banco Central Europeo y los 27 bancos centrales nacionales de la UE han pedido a los reguladores que sustituyan los umbrales mínimos del 30% y 60% en depósitos bancarios exigidos por MiCA para las reservas de stablecoins por requisitos de liquidez basados en vencimientos.
El Sistema Europeo de Bancos Centrales dijo en su respuesta a la consulta de la Comisión Europea sobre MiCA que los emisores de stablecoins no deberían verse obligados a colocar una parte fija de sus reservas en depósitos bancarios.
En su lugar, el SEBC recomendó establecer proporciones mínimas para los activos de reserva que venzan dentro de un día hábil y de cinco días hábiles. Ese modelo se centraría en la rapidez con la que un emisor puede acceder a sus reservas durante los reembolsos, en lugar de cuánto dinero mantiene en bancos comerciales.
Actualmente, MiCA exige a los emisores mantener al menos el 30% de sus reservas como depósitos bancarios. Para los emisores cuyos tokens reciben la clasificación de “significativos”, el requisito aumenta al 60%.
“Si las reservas se mantienen como depósitos bancarios, las stablecoins pueden alterar las estructuras de financiación de los bancos al sustituir depósitos minoristas relativamente estables por depósitos de emisores de stablecoins, que tienden a ser menos estables y más sensibles a las condiciones del mercado”, dijeron los bancos centrales en su respuesta, según Reuters.
Bajo el modelo actual, un emisor de stablecoins puede recibir dinero de los clientes y colocar la parte requerida en uno o más bancos comerciales. Una carrera por reembolsar tokens podría entonces obligar al emisor a retirar una gran cantidad de esos depósitos en un corto período.
El SEBC dijo que esos retiros podrían exponer a los prestamistas comerciales a una corrida de stablecoins porque los depósitos de los emisores de tokens se comportan de forma distinta a los depósitos ordinarios de los hogares. Los depósitos de los emisores pueden salir rápidamente cuando los mercados cripto enfrentan tensión o los tenedores de tokens buscan reembolsos.
Durante la redacción de MiCA, los responsables políticos de la UE trataron los depósitos bancarios como una fuente de liquidez fácilmente disponible. Un estudio del BCE publicado en abril dijo que un emisor significativo de stablecoins podría atender reembolsos equivalentes a hasta el 60% de su oferta retirando depósitos sin vender inmediatamente bonos soberanos.
Ese mismo estudio también identificó un segundo riesgo: los retiros durante una corrida sobre stablecoins podrían trasladar tensión financiera al sistema bancario. Según el BCE, los depósitos pueden proteger inicialmente a los mercados de bonos de ventas forzadas, mientras someten a presión a los bancos comerciales que mantienen ese dinero.
El diseño de reservas de MiCA ya ha afectado qué stablecoins pueden respaldar los exchanges europeos. Como informó crypto.news en julio, USDT perdió acceso a los libros de órdenes de exchanges regulados en la UE después de que Tether rechazara solicitar autorización bajo ese marco.
Coinbase Europe eliminó USDT en diciembre de 2024, seguido por Crypto.com en enero de 2025. Binance restringió los pares de trading de USDT en Europa en marzo de 2025, mientras que Kraken pasó el token a un modelo de solo venta antes de poner fin a su soporte.
Más de dos años antes de la respuesta del SEBC, el CEO de Tether, Paolo Ardoino, argumentó que el umbral mínimo de depósitos de MiCA podría exponer a los tenedores de stablecoins a quiebras de bancos comerciales.
En una entrevista con Wired en agosto de 2024, Ardoino utilizó una stablecoin hipotética de 10.000 millones de euros para explicar su preocupación. Bajo el requisito del 60%, un emisor tendría que colocar 6.000 millones de euros en bancos, que luego podrían usar gran parte de ese dinero para préstamos.
“Imagina que un cliente pide reembolsar 2.000 millones de euros [en stablecoins], pero el banco solo tiene 600 millones de euros”, dijo Ardoino. “Entonces te encuentras en una situación en la que tanto el banco como la stablecoin quiebran”.
Ardoino dijo que no consideraba segura esa estructura y argumentó que podría crear “riesgos sistémicos adicionales en Europa” en lugar de reducirlos. Sus comentarios se centraron en la posibilidad de que un emisor pudiera perder acceso a depósitos no asegurados precisamente cuando los tenedores de tokens solicitan grandes reembolsos.
Varios meses antes, en abril de 2024, Ardoino había señalado el colapso de Silicon Valley Bank como evidencia del riesgo asociado a los depósitos no asegurados. El USDC de Circle perdió temporalmente su paridad con el dólar en marzo de 2023 después de que la empresa revelara que 3.300 millones de dólares de sus reservas estaban depositados en el banco quebrado.
“Los depósitos en efectivo no asegurados no son una buena idea”, escribió Ardoino. “Si un banco quiebra, el efectivo no asegurado entra en quiebra”.
Al pedir que se permitiera a los emisores mantener todas las reservas en letras del Tesoro, Ardoino argumentó que esos valores volverían a su propietario legal tras la quiebra de un banco. Tether ha mantenido gran parte del respaldo de USDT en valores del Tesoro de EE. UU. en lugar de adoptar el modelo europeo de depósitos bancarios de MiCA.
Posteriormente, la compañía dijo que reconsideraría una solicitud bajo MiCA solo cuando el marco se volviera más seguro para emisores y consumidores. Mientras tanto, las restricciones europeas han continuado, con OKX Europe abriendo en julio una vía de conversión unidireccional para clientes que pasan de USDT a USDC autorizado bajo MiCA.
El SEBC presentó su recomendación a través de la revisión de MiCA por parte de la Comisión Europea, que comenzó con una consulta pública el 20 de mayo y aceptó respuestas hasta el 31 de agosto.
Según la Comisión, la revisión buscó aportes de emisores de tokens, proveedores de servicios cripto, instituciones financieras, empresas tecnológicas, académicos, grupos del sector y autoridades públicas. Los funcionarios están examinando si MiCA sigue siendo adecuado tras los cambios en los mercados de activos digitales y en la regulación internacional.
Los comentarios servirán de base para un informe exigido por los artículos 140 y 142 de MiCA. La Comisión podría adjuntar una propuesta legislativa si decide que la normativa necesita modificaciones, como se cubrió previamente en un informe sobre la revisión prevista de MiCA en 2027.
Las reglas de reservas para stablecoins no son el único foco del BCE. Un documento separado publicado en septiembre pidió que la actual prohibición sobre intereses pagados por el emisor de stablecoins se extienda a las recompensas ofrecidas a través de exchanges afiliados, productos de préstamo y servicios de staking. La propuesta de ampliar la prohibición del rendimiento se refiere a los retornos pagados a los usuarios, mientras que la recomendación más reciente del SEBC se refiere a los activos mantenidos como respaldo de los tokens.
Para los tenedores de tokens en EE. UU., la disputa ofrece una comparación directa con el sistema de reservas creado por la Ley GENIUS, que el presidente Donald Trump promulgó en julio de 2025.
El marco estadounidense exige a los emisores autorizados de stablecoins de pago mantener reservas de al menos un dólar por cada dólar de tokens en circulación. Los activos elegibles incluyen dólares estadounidenses, fondos mantenidos en ciertas instituciones depositarias reguladas o aseguradas, valores del Tesoro a corto plazo, acuerdos de recompra inversa respaldados por el Tesoro y fondos del mercado monetario que cumplan los requisitos.
A diferencia de MiCA, la ley de EE. UU. no exige a los emisores mantener un 30% o 60% fijo de las reservas en depósitos de bancos comerciales. La Casa Blanca describió el respaldo permitido como activos líquidos, como dólares y valores del Tesoro a corto plazo, mientras que la ley también exige a los emisores publicar divulgaciones mensuales sobre la composición de las reservas.
La Oficina del Contralor de la Moneda propuso reglas de implementación en febrero de 2026. Su propuesta exigiría a los emisores bajo supervisión de la OCC demostrar que pueden convertir en efectivo cada tipo de activo de reserva, incluso mediante ventas de valores del Tesoro o acuerdos de recompra.
El SEBC también abordó las stablecoins emitidas a través de entidades conectadas dentro y fuera de la UE. Respaldó la posición de la Junta Europea de Riesgo Sistémico de que los modelos intercambiables de emisión múltiple no están permitidos bajo las reglas actuales de MiCA y dijo que cualquier autorización futura debería exigir salvaguardas, incluida una evaluación de si el sistema regulatorio del otro país es equivalente al marco de la UE.
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