El CEO de Coinbase, Brian Armstrong, ha pedido que las acciones tokenizadas cuenten con un respaldo total de valores reales, ya que el exchange busca conectar a inversores globales con un mercado de renta variable estadounidense valorado en más de 70 billones de dólares.
Armstrong dijo en una publicación de X que Coinbase ha establecido un modelo para la renta variable tokenizada basado en acciones reales, derechos de rescate y beneficios vinculados a los valores subyacentes.
En lugar de emitir productos sintéticos que rastrean el precio de una acción, Coinbase respalda sus tokens de acciones públicas con las acciones correspondientes mantenidas en custodia, según Armstrong. Añadió que los inversores pueden intercambiar tokens elegibles por las acciones subyacentes bajo el proceso regulatorio aplicable.
Coinbase también ha añadido funcionalidad de dividendos a los productos y planea introducir derechos de voto, dijo Armstrong. Al combinar esas características con transferencias en cadena, el CEO cree que la estructura podría ayudar a inversores e instituciones fuera del país a obtener acceso al mercado de valores estadounidense.
Coinbase introdujo sus primeros tokens de acciones nativos de Base el 24 de agosto, ofreciendo a inversores no estadounidenses elegibles productos vinculados a Apple, Nvidia, Meta y Alphabet. Como informó previamente crypto.news, los productos se negocian bajo los tickers AAPLc, NVDAc, METAc y GOOGLc y utilizan el estándar de token B20 de Base.
Según los materiales de lanzamiento de Coinbase, los participantes autorizados compran las acciones correspondientes antes de que estas se muevan a una cuenta de custodia segregada. Coinbase describió cada token como una reclamación directa sobre una acción real, afirmando que la estructura proporciona más que exposición al precio.
Coinbase Onchain SPV Ltd., una empresa incorporada en el Mercado Global de Abu Dabi, emite formalmente los valores. Los prospectos oficiales identifican a Alpaca Securities como el bróker y custodio responsable de comprar, vender y mantener las acciones estadounidenses subyacentes.
Alpaca está registrada en la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. como bróker-dealer y pertenece a la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera y a la Corporación de Protección de Inversores en Valores. Sin embargo, bajo la estructura de Coinbase, Alpaca posee las acciones para la empresa emisora offshore en lugar de abrir una cuenta de corretaje estándar para cada titular de token.
El prospecto de Nvidia de Coinbase describe cada token como un interés beneficial proporcional en un conjunto de bienes depositados. El título legal de las acciones subyacentes de Nvidia generalmente permanece en el fideicomiso, lo que significa que un titular de token no aparece directamente en el registro de accionistas de Nvidia simplemente por tener NVDAc en una billetera.
El prospecto también dice que las acciones custodiadas se mantienen en fideicomiso para los titulares de tokens elegibles. Sujeto a la validez del fideicomiso bajo la ley del Mercado Global de Abu Dabi, los bienes depositados permanecerían separados de los activos del emisor si Coinbase Onchain SPV entrara en quiebra o insolvencia.
Los usuarios verificados, descritos en los documentos de Coinbase como "titulares con derechos adquiridos" (vested holders), pueden solicitar el rescate de las acciones subyacentes, dólares estadounidenses o una criptomoneda soportada como USDC. Según el prospecto, el emisor cobra una tarifa de rescate del 0.05%.
Se aplican controles de cumplimiento antes de que el emisor procese una solicitud. Coinbase, Alpaca y otros proveedores de servicios pueden revisar la identidad del titular, la ubicación, el estado de sanciones y la información contra el lavado de dinero, mientras que la liquidación del mercado y la venta de cualquier acción subyacente pueden retrasar el pago.
Una orden de rescate tampoco garantiza el valor mostrado cuando el titular envía la solicitud. El prospecto advierte que los precios del mercado pueden cambiar mientras se realizan las revisiones de cumplimiento, la liquidación o las ventas de acciones.
Los usuarios pueden adquirir tokens de acciones de Coinbase a través de exchanges descentralizados sin completar primero el proceso de verificación completo del emisor. Los documentos de Coinbase clasifican a dichos usuarios como titulares sin derechos adquiridos (unvested holders) hasta que cumplan las condiciones requeridas.
Los titulares sin derechos adquiridos pueden transferir o comerciar los tokens en mercados permitidos, pero el prospecto dice que el emisor no reconocerá sus derechos de rescate o de voto. No pueden solicitar la entrega de las acciones subyacentes ni enviar instrucciones de voto hasta que la entidad de tokenización de Coinbase apruebe su estado.
La descripción de Armstrong sobre la intercambiabilidad, por lo tanto, se aplica bajo las condiciones regulatorias y contractuales establecidas en los documentos de cada producto. El rescate está disponible como una característica del producto, pero no es automático para cada billetera que posee un token.
El prospecto de Coinbase dice que el emisor generalmente reinvierte los dividendos en efectivo recibidos de la empresa subyacente en lugar de enviar el dinero directamente a los titulares de tokens. Después de comprar más acciones, el emisor ajusta la ratio de depósito, aumentando la cantidad de capital subyacente representado por cada token.
Los impuestos y las tarifas reducen la cantidad disponible para reinversión. Según el expediente de Nvidia, las distribuciones a titulares no estadounidenses generalmente están sujetas a un impuesto de retención fiscal de EE. UU. del 30%, a menos que un tratado fiscal proporcione una tasa más baja.
El emisor también cobra una tarifa equivalente al 5% del valor bruto de los dividendos u otras distribuciones. Las acciones corporativas, los gastos y los impuestos pueden cambiar la ratio de depósito con el tiempo, por lo que un token puede no siempre representar exactamente una acción subyacente completa después de la emisión.
La votación también opera a través de un proceso indirecto. El prospecto permite a los titulares con derechos adquiridos enviar instrucciones al emisor, quien luego puede intentar votar las acciones custodiadas en su nombre.
A diferencia de un accionista registrado convencional, un titular de token no necesariamente envía un poder directamente a Apple, Nvidia, Meta o Alphabet. El expediente de Coinbase dice que la votación puede depender de la ley aplicable, el tiempo disponible y los límites prácticos, mientras que ciertos derechos pueden estar restringidos o no disponibles en algunas jurisdicciones.
Galaxy Research ha cuestionado el uso de la frase por parte de Coinbase "una acción real que realmente posees", señalando que el mismo material de lanzamiento describe el token como una reclamación directa sobre una acción. Según Galaxy, Coinbase utiliza un envoltorio de terceros en el que la relación legal del titular se establece a través de la sociedad de propósito especial offshore en lugar de la empresa que emitió las acciones subyacentes.
Galaxy dijo que no encontró pruebas de que Apple, Nvidia, Meta o Alphabet hubieran patrocinado los tokens de Coinbase. Bajo un modelo de terceros, los términos de la empresa de tokenización determinan cómo los beneficios de dividendos, voto y rescate se transfieren a los titulares.
Aunque los tokens rastrean acciones de empresas estadounidenses, Coinbase no los ofrece a personas estadounidenses. Sus prospectos establecen que los valores no han sido registrados bajo la Ley de Valores de 1933 ni ante ningún regulador de valores estatal de EE. UU.
Coinbase ofrece los productos offshore bajo la Regulación S, que proporciona una exención de registro para transacciones de valores calificadas realizadas fuera de los Estados Unidos. Los documentos del producto prohíben su oferta, venta o entrega dentro del país o por cuenta o en beneficio de una persona estadounidense.
Los clientes estadounidenses pueden, en cambio, comerciar acciones convencionales y fondos cotizados en bolsa a través de Coinbase Capital Markets, una operación de corretaje independiente miembro de FINRA. Coinbase dice que ese servicio soporta operaciones 24/5 y utiliza Apex Clearing para la ejecución, custodia y liquidación.
La SEC ha sostenido que colocar un valor en una blockchain no lo exime de la ley federal de valores. En su orientación sobre valores tokenizados, la agencia distinguió los productos patrocinados por el emisor de los tokens creados por terceros no relacionados, que pueden proporcionar propiedad beneficiaria, un derecho de valores o solo exposición económica.
La actividad de trading de los productos de Coinbase ha crecido a pesar de la restricción estadounidense. El 13 de septiembre, los datos de trading de Base mostraron que el volumen de acciones tokenizadas en exchanges descentralizados había alcanzado un récord diario de 100 millones de dólares.
Según Token Terminal, la categoría generó 730.9 millones de dólares en volumen de operaciones en los 30 días anteriores. Aerodrome procesó 557.1 millones de dólares, o el 76% del total medido, mientras que Uniswap v4 gestionó otros 139.3 millones de dólares.
Coinbase expandió posteriormente el grupo original de cuatro tokens con productos vinculados a Amazon, Microsoft, Strategy, SanDisk, Tesla y SpaceX, de capital privado. El estándar B20 de Base soporta controles de identidad establecidos por el emisor, controles de transferencia y otras restricciones de cumplimiento en billeteras y aplicaciones descentralizadas.
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