El actual mercado bajista de bitcoin se ve fundamentalmente diferente de los ciclos anteriores, según el gestor de activos Bitwise, que observa una creciente adopción institucional en un contexto de bombo por la IA, incertidumbre macroeconómica y retrasos en la legislación cripto de EE. UU.
Juan Leon, estratega senior de inversiones de Bitwise, dijo a The Block que los clientes institucionales de la firma se han dividido mayoritariamente en dos grupos.
Los inversores con asignaciones de bitcoin establecidas durante los últimos dos años están "tratando la recesión como un regalo" para reequilibrar y promediar el costo en dólares, mientras que otras grandes reservas de capital esperan una mayor claridad regulatoria antes de comprometerse.
"En 2022, los clientes preguntaban si las criptomonedas sobrevivirían", dijo Leon. "En 2026, están preguntando sobre puntos de entrada y tamaño de posición. Esa es una conversación completamente diferente".
Esto ha convertido a la actual recesión en el "mercado bajista estructural más suave" de bitcoin registrado, argumentó Leon, comparando la actual caída del 50% con el giro del 78% durante el mercado bajista de 2022 y la caída del 84% en 2018.
"El suelo está subiendo en cada ciclo, y eso no es un accidente", dijo Leon. "Es lo que ocurre cuando un activo madura y el tenedor marginal pasa de ser un especulador minorista a un asignador profesional".
Aun así, reconoció que bitcoin podría experimentar una mayor caída, especialmente considerando que otros mercados bajistas duraron aproximadamente de 12 a 13 meses en comparación con los ocho meses actuales.
Varios indicadores de mínimos tradicionales están comenzando a surgir, incluyendo lecturas de momentum de sobreventa, aproximadamente la mitad de los poseedores de bitcoin con sus inversiones en pérdidas, la acumulación renovada por parte de los poseedores a largo plazo y las salidas récord de los ETF de bitcoin al contado en junio, que él ve como signos de capitulación.
Pero por ahora, Leon cree que los problemas de las criptomonedas son más macro que fundamentales.
La "inflación persistente" ha desplazado las expectativas hacia tasas de interés más altas, las tensiones geopolíticas añaden incertidumbre y el entusiasmo en torno a la inteligencia artificial ha desviado miles de millones de dólares que de otro modo podrían haber fluido hacia las criptomonedas.
"No voy a llamar a la IA una burbuja", dijo Leon, argumentando que la demanda de infraestructura informática es genuina y señalando a los mineros de bitcoin que se están expandiendo hacia la IA y la computación de alto rendimiento como prueba de ello.
En cuanto a los ETF, señaló que desde abril, los ETF de chips de memoria han atraído aproximadamente $12 mil millones en entradas, mientras que los ETF de bitcoin al contado han visto más de $4 mil millones en salidas.
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Pero Leon ve que esa dinámica se invertirá con el tiempo.
"La trayectoria cíclica es que las expectativas de CAPEX de la IA se digieren, las valoraciones relativas se comprimen, y los asignadores buscan el activo que está un 50% por debajo de su máximo con fundamentales mejorando", dijo.
Además de eso, Leon argumentó que la IA y las criptomonedas se están volviendo más complementarias que inversiones competitivas, con aspectos como la IA agéntica que comienza a depender del dinero programable, los pagos máquina a máquina y las infraestructuras de stablecoins.
También señaló los próximos datos de inflación y las reuniones de la Reserva Federal como eventos macro clave, al tiempo que dijo que la aprobación de la Ley de Claridad probablemente traería una mayor participación institucional, aunque no espera que la legislación se apruebe en el Congreso antes del receso de agosto.
"Lo que cambia la Ley de Claridad es la estructura de permisos para billones de dólares de nuevo capital institucional", dijo Leon.
Los comentarios hacen eco de las opiniones del director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan, de la semana pasada, quien afirmó que las criptomonedas están cerca del final de su actual mercado bajista. Hougan argumentó que la reciente venta masiva de acciones preferentes STRC de Strategy refleja el tipo de desapalancamiento de fin de ciclo que históricamente ha precedido a nuevos mercados alcistas de bitcoin.
El último informe trimestral de Bitwise, Crypto Market Review, llega a conclusiones similares.
A pesar de uno de los trimestres más débiles para los precios de las criptomonedas en los últimos años, el informe cita el crecimiento continuo de la infraestructura institucional, la expansión de los activos del mundo real tokenizados y la adopción por parte de las firmas financieras tradicionales como señales de que los fundamentales de la industria se están fortaleciendo en segundo plano.
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