Bitcoin ha alcanzado un máximo de ocho meses antes de retroceder hacia los $85,000, mientras los ETF spot de EE. UU. han captado alrededor de $1.700 millones en dos días y los traders de futuros han añadido más de $2.000 millones en nuevas posiciones.
Wojciech Kaszycki, asesor de estrategia de la empresa de tesorería de Bitcoin BTCS S.A., cotizada en Varsovia, dijo a crypto.news que las entradas a los ETF, el interés abierto en futuros y las tasas de financiación ofrecen en conjunto una imagen más clara del rally que el precio por sí solo. En su evaluación, las compras al contado respaldaron el movimiento inicial, mientras que las posiciones financiadas con dinero prestado han empezado a acumularse por encima de ello.
“Prueba simple: quién está comprando y con qué dinero”, dijo Kaszycki. Describió la demanda en ETF como efectivo que entra a los fondos, mientras que las posiciones apalancadas en futuros pueden cerrarse de forma forzosa si los precios se mueven en contra de los traders.
La distinción se ha vuelto más relevante después de que Bitcoin alcanzara los $87,392 el 21 de septiembre, su precio más alto desde el 29 de enero, según Bitfinex Alpha. Para el 24 de septiembre, había retrocedido hacia los $84,000, incluso mientras los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. registraban otro día de entradas netas.
Kaszycki dijo que primero busca entradas en ETF que se mantengan durante semanas, en lugar de un solo gran día de trading. Luego compara el cambio en el interés abierto de futuros con el precio de Bitcoin: si los contratos abiertos crecen mucho más rápido que el precio, una mayor parte del avance podría depender de dinero prestado. Las tasas de financiación muestran lo que los traders están pagando para mantener abiertas las posiciones largas.
Para el movimiento más reciente, citó alrededor de $1.000 millones en entradas a ETF spot de EE. UU. el lunes y $700 millones el martes. Bitfinex informó los totales diarios más precisos como $999 millones el 21 de septiembre y $714,7 millones el 22 de septiembre. Su informe sobre el rango comprador de Bitcoin también situó una gran concentración de compras recientes entre $85,000 y $86,500.
Kaszycki estimó que el interés abierto subió alrededor de un 7% en un mes, con la financiación en torno al 8% en términos anualizados. Calificó la tasa de financiación como positiva pero no excesiva, al tiempo que advirtió que el equilibrio podría cambiar si los traders siguen añadiendo apalancamiento más rápido de lo que los compradores en efectivo entran al mercado.
“Un inicio liderado por spot, con el apalancamiento ahora aumentando por encima”, dijo. “Esa segunda parte es lo que estaré observando la próxima semana”.
Contrastó la configuración actual con agosto, cuando, según su relato, un rally perdió fuerza al pausarse las compras de ETF. Kaszycki dijo que el interés abierto cayó y la financiación se acercó a cero a principios de septiembre antes de que llegaran las entradas más recientes a los fondos.
Desde la entrada del martes, los fondos de EE. UU. han registrado otra sesión positiva: datos de SoSoValue citados en la cobertura de la racha de cinco días de ETF situaron las entradas netas del 23 de septiembre en $346,98 millones. Sin embargo, Bitcoin retrocedió desde niveles superiores a $87,000, lo que muestra que las suscripciones a fondos y el precio spot deben evaluarse por separado.
Kaszycki ve los $90,000 tanto como un nivel psicológico de trading como una prueba de si los compradores spot pueden absorber las ventas. Dijo que los holders que compraron Bitcoin entre $90,000 y $110,000 el año pasado podrían aprovechar un regreso a ese rango para vender cerca de sus precios de compra. Los inversores que compraron alrededor de $63,000 en agosto también podrían tomar ganancias.
Las liquidaciones de posiciones cortas podrían empujar a Bitcoin al alza a medida que los traders recompran contratos para cerrar posiciones perdedoras, dijo, pero esa compra termina una vez que esas posiciones han sido eliminadas. En su opinión, sostener un precio por encima de $90,000 requeriría suscripciones continuas a ETF y compras a través de canales corporativos o extrabursátiles.
“Lo que ocurra con los flujos spot en las dos semanas después de que lo toquemos es la historia”, dijo Kaszycki.
Para los inversores estadounidenses, las cifras diarias de ETF ofrecen una medida visible de la demanda a través de productos cotizados. Por sí solas, no identifican a los inversores finales que colocan órdenes ni establecen cuándo los fondos adquirieron el Bitcoin subyacente. Un análisis del 24 de septiembre sobre los compradores tras la subida de tasas de la Fed halló que los fondos captaron alrededor de $2.650 millones a lo largo de cinco sesiones hasta el 23 de septiembre, después de perder $746,3 millones entre el 15 y el 16 de septiembre.
Para las compañías que mantienen Bitcoin, Kaszycki favorece las compras programadas por encima de los intentos de acertar con cada rally o retroceso. Dijo que BTCS realiza la mayoría de sus compras más grandes en el mercado extrabursátil con market makers. Cuando el trading se acelera, la empresa reduce el tamaño de las órdenes individuales y las distribuye en el tiempo en lugar de detener su programa de compras.
También describió la venta de opciones put por debajo del mercado como uno de los enfoques que usa BTCS: la empresa recibe una prima si la opción vence sin una compra, o compra monedas al precio acordado en la opción si esta es ejercida. El resultado depende de los términos del contrato y del precio de Bitcoin al vencimiento.
Kaszycki dio especial importancia a cómo una empresa cotizada paga por monedas adicionales. En su opinión, emitir acciones para comprar Bitcoin solo tiene sentido cuando las acciones cotizan por encima del valor del Bitcoin que la empresa ya posee. Emitir capital por debajo de ese valor, argumentó, puede reducir la cantidad de Bitcoin atribuible a cada acción existente.
Las empresas de tesorería de EE. UU. ofrecen un ejemplo reciente de las decisiones de financiación que los inversores pueden examinar. Strive dijo que utilizó los ingresos de acciones preferentes SATA para financiar una compra de 469 BTC por $36,6 millones entre el 8 y el 11 de septiembre, según un informe sobre su compra de tesorería. La transacción elevó sus tenencias reportadas a 25,000 BTC.
Kaszycki dijo que las transacciones de fondos y las liquidaciones de futuros operan en calendarios distintos. La actividad de los ETF en EE. UU. se desarrolla conforme a procesos del día de negociación, mientras que las posiciones cripto apalancadas pueden liquidarse en cuestión de minutos a cualquier hora. Por lo tanto, una fuerte venta en futuros puede reducir el valor de mercado de una tenencia corporativa de Bitcoin incluso cuando la empresa no se ha endeudado usando sus monedas como garantía.
En su evaluación, las empresas financiadas con deuda enfrentan una segunda presión: una caída en el precio de Bitcoin reduce el valor de sus tenencias, mientras que una caída en el precio de la acción puede dificultar la captación de nuevo capital. Aconsejó a las empresas evitar margen, futuros perpetuos y préstamos respaldados por su Bitcoin en términos que puedan desencadenar una exigencia rápida de reembolso.
“Si debe cubrirse, use opciones donde la pérdida máxima sea la prima que pagó”, dijo Kaszycki. Añadió que las liquidaciones de las posiciones de otros traders aún pueden obligar a una empresa sin apalancamiento a registrar un menor valor de mercado para sus tenencias de Bitcoin.
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