El gestor de criptoactivos Grayscale publicó una nota el miércoles con un argumento principal: el mercado bajista de Bitcoin podría haber terminado ya, si la Reserva Federal no sube las tasas.

Zach Pandl, jefe de investigación de la firma, expuso esencialmente lo que considera dos narrativas opuestas que potencialmente explican el estado actual del mercado de Bitcoin. La primera, que él descarta, es la visión del “ciclo de cuatro años”.

“Los creyentes en la teoría del ‘ciclo de cuatro años’ ven los eventos de halving de Bitcoin como el principal impulsor de los movimientos de precios y esperan que el actual mercado bajista se desarrolle como los anteriores”, escribió. El halving de Bitcoin es un evento incorporado en el código de Bitcoin que reduce a la mitad las recompensas de minería, lo que esencialmente ralentiza la tasa de inflación de la criptomoneda, aproximadamente cada cuatro años.

“La teoría del ciclo de cuatro años implica que el precio de Bitcoin podría caer aún más, con un fondo en septiembre u octubre”, escribió Pandl.

Con Bitcoin cotizando actualmente alrededor de $65,000, esto sugeriría una caída de aproximadamente el 15% desde su precio actual.

Bitcoin, sin embargo, ha subido más del 10% desde su mínimo de principios de julio de $57,717, y los ETF al contado —fondos cotizados en bolsa respaldados por Bitcoin real y accesibles a través de cuentas de corretaje estándar— han registrado casi $1,000 millones en entradas netas durante siete sesiones consecutivas. Por otro lado, todavía se encuentra en una tendencia bajista mensual en debilitamiento que puede extenderse fácilmente un par de meses más.

Según el modelo de cuatro años, escribe Pandl, "históricamente, el precio de Bitcoin ha tocado fondo aproximadamente un año después del pico cíclico y aproximadamente 2.5 años después del evento de halving. Las caídas acumuladas han promediado un ~80%". Si eso se mantiene, como muestran los gráficos, los próximos meses podrían llevar a Bitcoin cerca de los $50,000 antes de volver a ganar valor.

El emisor de productos cotizados en bolsa 21Shares, que predijo que el ciclo de cuatro años ya habría terminado, admitió en junio que "la acción del precio todavía parece familiar". CryptoQuant situó el verdadero suelo del mercado bajista en $55,000 en febrero, basándose en el precio realizado en ese momento.

Grayscale no lo cree. La alternativa de Pandl: Bitcoin ha madurado hasta convertirse en algo que se negocia más como el oro o una acción tecnológica sensible a las tasas que como un activo minorista especulativo. Los mercados bajistas pasados, señala el informe, han coincidido con una desaceleración del crecimiento económico y el aumento de las tasas de interés reales, el rendimiento real de los bonos después de descontar la inflación.

"El actual mercado bajista también ha presentado un cambio importante en las expectativas de política de la Fed y el aumento de las tasas de interés reales", escribe Pandl. "Naturalmente, si los factores macro están al mando, el precio de Bitcoin podría tocar fondo cuando estos factores macro cambien".

Bitcoin alcanzó un máximo de alrededor de $126,000 en octubre de 2025 y aún se encuentra aproximadamente un 49% por debajo de eso. La nominación de Kevin Warsh como presidente de la Fed —la elección de línea dura que sacudió el comercio de envilecimiento que había impulsado la corrida alcista de Bitcoin— desencadenó una fuerte reversión. Bitcoin cayó brevemente por debajo de los $58,000 a principios de julio antes de recuperarse.

La otra cara es que la recuperación podría llegar igual de rápido. “Si la Fed renuncia a los aumentos de tasas y el crecimiento económico se mantiene bien, el precio de Bitcoin ya podría haber tocado fondo”, escribe Pandl. La principal conclusión de Grayscale: “La visión del ‘ciclo de cuatro años’ predice mínimos más bajos para el precio de Bitcoin, pero una perspectiva macro sugiere que el fondo ya podría haber sido alcanzado”.

Hay una segunda carta comodín: la Ley de Claridad, un amplio proyecto de ley de estructura del mercado cripto que dividiría la supervisión regulatoria entre la SEC, que supervisa los valores y productos de inversión, y la CFTC, que supervisa los derivados de materias primas. Si el proyecto de ley avanza en el Senado y se convierte en ley, existe una creencia latente entre los participantes del mercado de que Bitcoin, y el resto de las criptomonedas, podrían repuntar.

Bitcoin cotiza hoy a un precio más bajo que ayer, pero ha subido aproximadamente un 4% en los últimos 30 días. La Fed anunciará su próxima decisión sobre las tasas en seis días.