Bitcoin ha entrado en lo que el fundador de CryptoQuant, Ki Young Ju, describe como un ciclo alcista más maduro que podría ofrecer una ganancia de 3–5x, evitando al mismo tiempo los rallies de 10x y las caídas del 80% vistas en épocas anteriores.
El fundador de CryptoQuant, Ki Young Ju, afirmó que el aumento del tamaño del mercado de Bitcoin y de la propiedad institucional está reduciendo los extremos que caracterizaron los ciclos anteriores, dominados por traders minoristas y capital especulativo. Espera un mercado alcista más moderado seguido de un mercado bajista menos severo, aunque su visión sigue siendo una previsión y no establece un precio futuro específico para Bitcoin.
Ju no especificó el precio exacto ni la fecha desde la que debe medirse su cálculo de 3–5x. Por lo tanto, la proyección describe la magnitud que espera para el ciclo completo, no una previsión de que Bitcoin subirá entre tres y cinco veces desde su precio actual cercano a los $87,000.
El argumento de Ju se centra en cómo ha cambiado la estructura de mercado de Bitcoin a medida que ha crecido su capitalización.
CoinGecko muestra a Bitcoin cotizando alrededor de $87,100 el 23 de septiembre, con una subida aproximada del 14% en siete días y una capitalización de mercado cercana a $1.75 billones. BTC se ha recuperado con fuerza desde unos $75,600 el 15 de septiembre y esta semana cotizó por encima de los $86,000.
Los ciclos anteriores de Bitcoin comenzaron desde valoraciones mucho más pequeñas, lo que permitía que entradas de capital relativamente modestas produjeran grandes movimientos porcentuales. Ju ha sostenido durante meses que esta relación se ha debilitado a medida que Bitcoin ha crecido.
Bitcoin ahora requiere mucho más capital para producir las ganancias porcentuales vistas en ciclos anteriores. Ju estimó en julio que alrededor de $697,000 millones de crecimiento de la capitalización realizada produjeron una ganancia del 689% durante el ciclo actual, mientras que cerca de $2,700 millones generaron ganancias superiores al 55,000% en los primeros años de Bitcoin.
En ese momento, estimó que otro rally parabólico podría requerir más de $1 billón en capital realizado adicional. Su última previsión de 3–5x adopta una visión más moderada, con la propiedad institucional y la mayor valoración de Bitcoin limitando la respuesta porcentual a cada nuevo dólar que entra en la red.
“Espero que este ciclo alcista de Bitcoin ofrezca 3–5x en lugar de otro rally parabólico de 10x+, seguido de un mercado bajista más moderado”, escribió Ju.
La predicción no significa que Bitcoin no pueda experimentar correcciones bruscas. La afirmación de Ju es que la amplitud de los ciclos completos del mercado está disminuyendo a medida que el activo madura.
Ju señaló la ratio entre valor de mercado y valor realizado de Bitcoin, o MVRV, como una de las pruebas.
El MVRV compara la capitalización de mercado de Bitcoin con su capitalización realizada. CryptoQuant explica que la capitalización realizada valora cada moneda al precio al que se movió por última vez, creando una estimación de la base de costo agregada on-chain de los holders.
Una ratio MVRV por debajo de uno significa que la capitalización de mercado ha caído por debajo de la capitalización realizada, lo que indica que el holder promedio está en pérdidas bajo ese marco.
Ju dijo que el MVRV nunca cayó por debajo de uno durante el ciclo actual, incluso cuando Bitcoin experimentó grandes retrocesos. Según su interpretación, Bitcoin evitó así la profunda capitulación de holders que ocurrió en los suelos de mercados bajistas anteriores.
La metodología de CryptoQuant define el Índice PnL como una combinación de MVRV, beneficio y pérdida netos no realizados, y métricas de rentabilidad de los holders. Ju afirmó que el índice está produciendo techos y suelos de ciclo menos extremos, mientras que las formaciones de suelo se están produciendo en niveles progresivamente más altos de rentabilidad agregada.
Su media móvil de 365 días está formando ahora lo que Ju describió como una “inflexión significativa”. La señal sigue siendo un modelo analítico basado en el comportamiento histórico on-chain y no garantiza la continuidad del mercado alcista.
El Indicador de Ciclo de Mercado Alcista-Bajista de CryptoQuant ya había entrado en territorio alcista a principios de este año. La señal de ciclo de CryptoQuant se volvió alcista por primera vez desde marzo de 2023, ya que su indicador basado en PnL superó su umbral de largo plazo.
Otra parte del argumento de Ju es el aumento de la capitalización realizada de Bitcoin. Debido a que la capitalización realizada aumenta cuando las monedas cambian de manos a precios más altos, CryptoQuant utiliza esta métrica para estimar la cantidad de capital almacenado dentro de la red. Ju dijo que su aumento continuado indica que dinero fresco está entrando en Bitcoin, incluso cuando las subidas de precio se vuelven menos explosivas.
Los datos recientes respaldan la dirección de esa tendencia. La capitalización realizada de Bitcoin añadió más de $4,600 millones durante una semana de agosto, aunque el colaborador de CryptoQuant Darkfost advirtió que la tasa de crecimiento a 30 días seguía siendo de solo 0.4% en ese momento.
Ju ya había señalado anteriormente un cambio estructural aún mayor. En junio, dijo que la capitalización realizada de Bitcoin había aumentado en $467,000 millones en dos años mientras que el precio permaneció casi sin cambios en el periodo que midió, prueba en su opinión de que se necesita mucho más capital para generar la misma respuesta de precio observada en ciclos anteriores.
Su publicación más reciente añade dos grupos de holders al panorama. Ju dijo que las “ballenas OG”, o grandes holders tempranos, han dejado de vender, mientras que las ballenas del mercado de futuros construyeron posiciones largas significativas cerca del suelo reciente.
Estas afirmaciones provienen del análisis de cohortes y derivados de CryptoQuant. Las clasificaciones de ballenas dependen de la metodología de etiquetado de wallets y transacciones de la firma, por lo que no deben interpretarse como prueba de que todos los primeros holders de Bitcoin hayan dejado de vender.
Ju vinculó la disminución de la volatilidad del ciclo en parte al aumento de la propiedad institucional.
Los ETF spot de Bitcoin en Estados Unidos proporcionan una fuente medible de demanda institucional y de brokers. Los fondos de Bitcoin atrajeron $433 millones el 18 de septiembre tras grandes salidas a comienzos de la semana, mientras que las compras aumentaron aún más cuando Bitcoin superó la resistencia por encima de los $82,000.
Los flujos de entrada a los ETF de Bitcoin regresaron cuando BTC superó los $86,000, aunque el investigador de HashKey Tim Sun advirtió que los flujos de ETF a menudo confirman un movimiento de mercado ya existente en lugar de causarlo.
La demanda de tesorerías corporativas también se ha expandido. Bernstein estimó en junio que los ETF y los compradores de tesorerías corporativas habían aportado alrededor de $12,000 millones en flujos combinados hacia Bitcoin durante 2026, con las empresas de tesorería representando la mayor parte de esa demanda en ese momento. La estimación provino de la investigación de Bernstein y no es una medida on-chain de toda la propiedad institucional.
Ju considera que el cambio en la base de holders implica una compensación. En su opinión, una participación institucional más profunda hace más difícil otro movimiento de 10x, al tiempo que reduce la probabilidad de los colapsos de aproximadamente 80% en mercados bajistas vistos en ciclos anteriores de Bitcoin.
“Renunciar a la parábola de 10x también significa renunciar al crash del 80%”, escribió.
La afirmación sigue siendo prospectiva. Bitcoin alcanzó un récord cercano a los $126,000 en octubre de 2025 antes de caer hacia los $60,000 durante 2026, lo que demuestra que siguen siendo posibles grandes retrocesos incluso a medida que aumenta la propiedad institucional.
La previsión más reciente representa un cambio respecto de algunos de los comentarios anteriores de Ju sobre 2026.
A finales de mayo, Ju advirtió que el mercado bajista de Bitcoin podría extenderse hasta principios de 2027 porque su Índice PnL aún no había producido la combinación de aumento de beneficios no realizados y caída de beneficios realizados que quería ver antes de declarar una reversión.
Ju había dicho previamente que el mercado bajista de Bitcoin podría durar hasta principios de 2027 con base en ciclos históricos de rentabilidad.
Desde entonces, Bitcoin se ha recuperado desde mínimos cercanos a los $60,000, la capitalización realizada ha vuelto a crecer y los indicadores de ciclo de CryptoQuant han mejorado. Los comentarios más recientes de Ju se centran en cuán grande podría llegar a ser un ciclo alcista si la recuperación actual continúa.
Bitcoin cotiza ahora alrededor de los $87,000, mientras que Ju no ha proporcionado un objetivo de precio fijo, una fecha para el techo del ciclo ni un nivel matemático correspondiente a su estimación de 3–5x.
Su tesis más reciente se centra, en cambio, en la estructura de mercado: aumento del capital realizado, MVRV manteniéndose por encima de uno, menor venta por parte de ballenas antiguas y posiciones largas acumuladas por grandes traders de derivados cerca del suelo.
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