Los traders de Bitcoin se preparan para que aproximadamente $6.44 mil millones en opciones de BTC venzan en Deribit a las 08:00 UTC del viernes 28 de agosto, tras el rápido avance de la criptomoneda de aproximadamente $62,000 a $80,000.
El vencimiento abarca alrededor de 81,700 contratos, según datos de Deribit citados por CoinDesk. Cada contrato representa un Bitcoin, aunque su valor nominal en dólares cambia con el precio de mercado subyacente.
Bitcoin cotizaba cerca de $78,970 en el momento del informe, con una caída de aproximadamente 1.4% en 24 horas, pero aún un 22.9% más alto en siete días. Su rango diario se extendió desde aproximadamente $77,955 hasta $80,194, según los datos actuales del mercado de Bitcoin.
Los contratos que vencen incluyen 44,639 opciones de compra y 37,061 opciones de venta. La relación put-to-call resultante de 0.83 muestra que las opciones de compra superan en número a las de venta, aunque la relación por sí sola no prueba que los traders esperen que Bitcoin suba.
Algunas posiciones de opciones de compra pueden formar parte de estrategias de mercado neutral, posiciones cubiertas o operaciones de volatilidad. Las opciones de venta también pueden representar un seguro de cartera en lugar de apuestas bajistas directas.
El precio de ejercicio de $75,000 concentra la mayor cantidad de opciones de compra reportadas, con aproximadamente $236 millones en valor nominal. El precio de ejercicio de $80,000 en opciones de compra le sigue con alrededor de $157 millones.
El rally de Bitcoin colocó las opciones de compra con precios de ejercicio por debajo del precio de mercado "in the money". Sus titulares pueden ejercer los contratos de forma rentable al vencimiento, sujetos a primas y otros costos de trading.
La concentración cerca de los $75,000 y $80,000 hace que esos niveles sean importantes para los distribuidores que gestionan su exposición. Sin embargo, el posicionamiento de las opciones no establece un soporte o resistencia garantizados.
Los creadores de mercado suelen cubrir la exposición a opciones comprando o vendiendo Bitcoin, futuros u otros instrumentos vinculados. Su cobertura requerida cambia a medida que Bitcoin se acerca a un precio de ejercicio con mucha concentración y aumenta la sensibilidad de las opciones a los movimientos de precios.
Este proceso se conoce como cobertura de gamma. Dependiendo del posicionamiento neto de los distribuidores, la cobertura puede restringir a Bitcoin cerca de un precio de ejercicio o añadir impulso cuando el precio se mueve decisivamente a través de él.
Shaun Fernando, Director de Riesgos de Deribit, dijo que más de $500 millones en valor nominal se encontraban dentro del 5% del precio de mercado de Bitcoin. Afirmó que la concentración "debería resultar en un aumento de la cobertura de gamma en la fase previa al vencimiento".
Fernando añadió que el posicionamiento "puede resultar en una fijación inusual alrededor de precios de ejercicio clave o acelerar los movimientos a través de ellos". Estos resultados siguen siendo escenarios más que pronósticos confirmados, porque la dirección de la cobertura del distribuidor depende de posiciones no totalmente visibles a través de los datos agregados de interés abierto.
Un mercado "anclado" vería a Bitcoin permanecer cerca de un precio de ejercicio importante, potencialmente $80,000, a medida que los ajustes de los distribuidores compensan los movimientos cercanos. Una ruptura podría producir el efecto opuesto si la cobertura requiere que los distribuidores operen en la dirección del movimiento.
Fernando dijo que casi el 20% del interés abierto de las opciones de Bitcoin de Deribit estaba programado para expirar. También informó un aumento relativo del 30% en el Índice de Volatilidad de Bitcoin de Deribit, o DVOL, durante la semana anterior.
La estructura temporal de la volatilidad pasó de backwardation a contango. La volatilidad implícita a corto plazo había cotizado anteriormente por encima de la volatilidad a más largo plazo, lo que reflejaba la demanda de protección inmediata. Contango significa que los contratos a más largo plazo ahora tienen una volatilidad implícita más alta que los de vencimientos más cortos.
La asimetría call-put también pasó de negativa a positiva, mostrando que los traders asignaron una volatilidad implícita relativamente mayor a las opciones de compra que a las opciones de venta comparables. El cambio siguió a la rápida recuperación de Bitcoin y la creciente demanda de exposición al alza.
Bitcoin subió por encima de los $76,000 a medida que se aceleraron las entradas de ETF. Los fondos spot estadounidenses atrajeron alrededor de $1.1 mil millones entre el 19 y el 20 de agosto, a medida que BTC rompió su rango de trading anterior.
El rally se estancó más tarde por encima de los $81,200. En cobertura relacionada, Bitcoin retrocedió hacia los $79,250 a medida que el impulso se sobrecompró, mientras que se desarrollaron cúmulos de liquidación cerca de los $78,000 y entre los $81,000 y $82,000.
El nivel de "max pain" del vencimiento se sitúa cerca de los $68,000. El "max pain" estima el precio de liquidación en el que la mayor cantidad de valor de las opciones vencería sin valor, produciendo el pago agregado más bajo para los titulares.
El cálculo a menudo atrae atención antes de grandes vencimientos, pero no es un objetivo de precio fiable. No tiene en cuenta completamente la cobertura, los precios de compra de los contratos, las posiciones mantenidas fuera de una única bolsa, la demanda spot o las condiciones macroeconómicas cambiantes.
Bitcoin cotiza aproximadamente $11,000 por encima del nivel de "max pain" reportado. Alcanzar los $68,000 antes de la liquidación requeriría un movimiento mucho mayor que simplemente regresar a los principales cúmulos de precios de ejercicio de $75,000 y $80,000.
La fecha límite confirmada es el viernes a las 08:00 UTC. Los traders observarán si Bitcoin se mantiene cerca de los $80,000, retrocede hacia los $75,000 o supera los precios de ejercicio concentrados a medida que las posiciones que vencen y las coberturas de los distribuidores se cierran o se renuevan.
La volatilidad también puede caer después de la liquidación una vez que la demanda de cobertura a corto plazo desaparezca. El tamaño del vencimiento aumenta la posibilidad de mayores oscilaciones intradiarias, pero no determina la dirección de Bitcoin.
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