Analistas de la firma de investigación y corretaje Bernstein compartieron calificaciones divididas para dos de los mineros de bitcoin más grandes que están pivotando hacia la infraestructura de IA, manteniendo a CleanSpark (CLSK) en 'Outperform' con un precio objetivo de $24 y a MARA Holdings (MARA) en 'Market-Perform' con un precio objetivo de $17, en un par de notas publicadas el viernes.
La divergencia se refleja en la ejecución, según Bernstein.
CleanSpark tiene un inquilino ancla firmado y la construcción de un centro de datos en marcha, mientras que MARA todavía espera su primer contrato comercial de IA, escribieron los analistas liderados por Gautam Chhugani.
El contrato de arrendamiento "triple-net" de 20 años y $6.6 mil millones de CleanSpark cubre 175 MW de TI en su sitio de Sandersville en Georgia, con una empresa tecnológica global de alta calificación de inversión como inquilino. El contrato de arrendamiento incluye un acuerdo de exclusividad sobre toda la cartera de 885 MW de CleanSpark en Texas.
El minero también se ha asociado con la firma de ingeniería y construcción preferida por el inquilino para la construcción de Sandersville, un paso que, según Bernstein, reduce el riesgo del primer despliegue de IA a gran escala de CleanSpark. Otra advertencia de apoyo es que la primera sala de datos se espera para el cuarto trimestre de 2027.
Bernstein estimó el capex a nivel de proyecto en aproximadamente $1.9 mil millones, basándose en la guía de CleanSpark de $10 millones a $12 millones por MW de TI. Con la parte de capital financiada, el minero ahora busca financiación de proyectos garantizada con una relación préstamo-costo del 90%, y mantenía aproximadamente $900 millones en liquidez al 30 de junio, según la nota.
Se espera que un requisito de auditoría de Texas para proyectos de centros de datos retrase el cronograma para el proceso Batch Zero de ERCOT, con más claridad que se proporcionará en una audiencia de la Comisión de Servicios Públicos de Texas el 20 de agosto.
De todos modos, la gerencia de CleanSpark no espera que el retraso cambie el cronograma de energización para sus sitios de Sealy y Brazoria, dijo Bernstein. El sitio de Sealy de 285 MW de CleanSpark, que se energizará a mediados de 2027, y la primera fase de 300 MW en Brazoria se esperan incluir en la carga base de ERCOT para Batch Zero. En Georgia, Texas, Misisipi, Tennessee y Wyoming, el minero tiene aproximadamente 2.1 GW de capacidad de energía planificada y ha solicitado expandir su campus de Washington de 86 MW a 500 MW.
Bernstein adoptó una postura más cautelosa sobre MARA, según las notas revisadas por The Block.
Un contrato comercial de IA podría ser un catalizador de revaluación para la acción, dijeron los analistas, y la gerencia de MARA reiteró su confianza en firmar al menos dos arrendamientos de IA para fin de año.
Además, transacciones recientes podrían elevar la cartera de energía planificada de MARA a 4.2 GW, según Bernstein.
La cifra incluye el sitio de 2 GW del condado de Matagorda en Texas, adquirido por $600 millones, con el precio de compra vinculado a hitos de desarrollo, y la adquisición pendiente de 1 GW de Long Ridge en Ohio, que espera la aprobación de la Comisión Federal Reguladora de Energía.
La asociación de MARA con Starwood también sustenta la estrategia. Los analistas dijeron que podría combinar los activos de energía del minero con las capacidades de ingeniería y construcción de Starwood y más de 7 GW de infraestructura entregada. Los dos están avanzando en las negociaciones de arrendamiento en múltiples sitios.
Bernstein valora a ambos mineros con base en la suma de las partes, aplicando aproximadamente 8 veces el valor empresarial (EV) al EBITDA ajustado estimado para 2027 del negocio de minería, valorando las tenencias de bitcoin a precios actuales y asignando $3 millones por megavatio para la energía incremental disponible para IA.
CLSK cerró a $12.75 el 6 de agosto, un descuento del 88% respecto al objetivo de Bernstein, mientras que MARA cerró a $10.65, un 60% por debajo de su objetivo de $17, según las notas y la página de precios de acciones cripto de The Block.
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