El liquidity farming de Aerodrome habría representado alrededor de 109.000 millones de dólares de los 121.000 millones de dólares en transferencias de USDC registradas el 23 de septiembre, según un análisis de RyeBlocks.
El analista onchain RyeBlocks publicó las cifras el 23 de septiembre, describiendo la actividad de Aerodrome como “inorganic farming”. La estimación deja alrededor de 12.000 millones de dólares del total diario reportado fuera de la actividad identificada por RyeBlocks. No establece que el monto restante consistiera por completo en pagos.
El analista también situó el one-tick farming en aproximadamente el 75% del volumen de transferencias de USDC medido desde el lanzamiento de Aerodrome. RyeBlocks enlazó a un análisis en Dune, pero la publicación no detalla el alcance completo ni los filtros detrás de esa cifra de más largo plazo. Por ello, debe tratarse como una estimación del analista para los datos medidos, y no como una proporción verificada de cada transferencia de USDC en todas las blockchains.
Aerodrome es un exchange descentralizado en Base, la red blockchain desarrollada por Coinbase. Los traders usan sus pools de liquidez para intercambiar tokens, mientras que los proveedores de liquidez depositan activos que respaldan esas operaciones. La documentación de Aerodrome indica que los proveedores elegibles pueden recibir recompensas en tokens AERO, con asignaciones a los pools determinadas mediante votación semanal.
En el one-tick farming, un proveedor de liquidez utiliza un rango de precios muy estrecho para una posición. A medida que se gestionan las posiciones, el USDC puede moverse repetidamente a través de los contratos de los pools. El hallazgo de RyeBlocks se refiere a los registros de transferencias resultantes: el valor contabilizado como movimiento onchain puede aumentar cada vez que los tokens cambian de posición, incluso cuando la actividad no representa una nueva compra ni un pago a otra persona.
Aerodrome afirma que se lanzó el 28 de agosto de 2023 y utiliza un diseño de liquidez concentrada llamado Slipstream junto con otro tipo de pool de liquidez. Su sistema de recompensas da a los proveedores una razón para colocar fondos en pools elegibles. RyeBlocks ha identificado el farming dentro de ese sistema como la fuente de la mayor parte del volumen de USDC en su comparación del 23 de septiembre.
El hallazgo no demuestra, por sí solo, una conducta indebida por parte de Aerodrome ni de sus usuarios. Proveer liquidez es una actividad normal de un exchange. La cuestión de medición es si un total destacado de transferencias indica a los lectores cuántos dólares usó la gente para pagos, o si principalmente contabiliza movimientos repetidos vinculados al trading y la gestión de liquidez.
Una métrica separada muestra por qué la distinción importa en Base. En septiembre, Aerodrome gestionó 557,1 millones de dólares en operaciones de acciones tokenizadas durante un período de 30 días, o el 76% del volumen de esa categoría en la red, según cifras de Token Terminal cubiertas previamente por crypto.news. Esa métrica contaba swaps completados. Las cifras de USDC de RyeBlocks se refieren a transferencias de tokens, por lo que ambos totales describen tipos distintos de actividad y no deben combinarse.
El Onchain Analytics Dashboard de Visa establece una distinción entre el volumen total de stablecoins y una métrica ajustada. Visa afirma que las blockchains públicas registran actividad iniciada tanto por personas como por software, incluidas transacciones que no se asemejan a una liquidación convencional. Su metodología ajustada busca eliminar posibles distorsiones de bots, trading de alta frecuencia, routing y movimientos internos repetidos dentro de una transacción.
Visa y su socio de datos Allium también clasifican las transferencias según su uso. El panel distingue pagos por bienes, servicios o transferencias entre personas de finanzas descentralizadas, flujos hacia exchanges, trading y otras categorías. Por lo tanto, una transferencia de USDC hacia un pool de liquidez puede registrarse onchain sin clasificarse como un pago de consumidor o empresarial.
La cifra ajustada tampoco es un simple conteo de pagos. Visa dice que cierta actividad DeFi puede aparecer en el volumen ajustado, dependiendo de cómo se clasifique una transferencia y de si supera los filtros del panel. Su metodología también utiliza etiquetas de direcciones y umbrales de transacción, lo que significa que los resultados dependen de las reglas usadas para ordenar los datos.
Dune describe una necesidad similar de identificar qué representa una transferencia. Sus datos de stablecoins pueden clasificar actividades como un swap en un exchange descentralizado, un depósito en lending o una transferencia por bridge. Dune dice que los usuarios pueden elegir qué categorías incluir al calcular el volumen ajustado, en lugar de depender de una sola fórmula para todos los propósitos.
Para los inversores estadounidenses que siguen a Circle, el emisor de USDC, la diferencia entre volumen de transferencias y pagos es relevante para la forma en que se interpretan las cifras de actividad de la empresa. Circle reportó 14,8 billones de dólares en volumen de transacciones onchain de USDC para el segundo trimestre de 2026, un alza del 151% frente a un año antes. Como señaló una cobertura anterior de los resultados de Circle, ese total incluye trading y transferencias junto con pagos. Es una métrica trimestral reportada por la empresa y no es directamente comparable con la estimación de un solo día de RyeBlocks.
Circle también ha reportado una cifra de pagos más acotada. Sus resultados del segundo trimestre situaron a USDC en el 99,3% del volumen de pagos que midió a través de x402, un protocolo que permite al software pagar por servicios en línea. El porcentaje se aplica a la actividad medida de ese protocolo, no a todos los pagos realizados con USDC.
En agosto, Bernstein utilizó otra métrica al evaluar a Circle. La firma de corretaje dijo que el volumen ajustado de stablecoins corría a una tasa anualizada de alrededor de 17 billones de dólares hasta julio, con un cálculo que excluía bots y actividad de alta frecuencia. Esa estimación cubre a las stablecoins en general y utiliza un período y un método distintos de las cifras reportadas por RyeBlocks.
La expansión planificada de Circle hacia pagos ofrece un punto de comparación aparte. En septiembre, la compañía acordó comprar la firma de pagos Tazapay por 400 millones de dólares en acciones. Circle dijo que Tazapay procesa más de 25.000 millones de dólares en volumen de pagos anualizado a través de rutas de payout que abarcan más de 100 mercados, con stablecoins involucradas en alrededor del 60% de su volumen de transacciones. La operación sigue sujeta a aprobaciones, incluida la autorización de la Autoridad Monetaria de Singapur.
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