برز كل من زي كاش وبروتوكول NEAR كاثنين من أقوى صفقات التداول البديلة في سوق الكريبتو خلال 2026، وهي خطوة يرى ديفيد هوفمان، الشريك المؤسس لـ Bankless، أنها مدفوعة بإقدام المستثمرين على تحويل جزء من رؤوس أموالهم بعيدًا عن بيتكوين وإيثريوم نحو أصول تمتلك سرديات عائد أقوى.
قال هوفمان في منشور بتاريخ 23 سبتمبر إن ZEC أصبحت ما يصفه بأحدث الفائزين بـ “Bitcoin Bid”، في حين حصدت NEAR موقعًا مشابهًا بين منصات العقود الذكية.
وترتكز حجته على حجم مخزون الثروة القائم في بيتكوين. إذ تبلغ القيمة السوقية لبيتكوين نحو 1.7 تريليون دولار، بينما لا تزال زي كاش تمثل جزءًا ضئيلًا من هذا الحجم حتى بعد موجة صعودها. وقال هوفمان إن جزءًا صغيرًا فقط من حاملي بيتكوين يحتاج إلى تخصيص بعض من رؤوس أموالهم لـ ZEC كي يتعرض الأصل الأصغر لضغط شراء كبير.
وارتفعت القيمة السوقية لزي كاش إلى نحو 26 مليار دولار بعد أن انطلقت من قاعدة أصغر بكثير، وفقًا للأرقام التي استشهد بها هوفمان. وقد تزامنت هذه الحركة مع تنامي الاهتمام بالخصوصية، ومخاطر الحوسبة الكمية، وإمكانية الوصول المنظمة إلى الأصل.
ونما سوق عملات الخصوصية بنحو خمسة أضعاف تقريبًا خلال العام الماضي، بحسب تقرير صادر في 22 سبتمبر عن 21Shares واستشهد به موقع crypto.news. وقد توسع القطاع من 6.2 مليار دولار إلى نحو 30 مليار دولار، في حين قدّرت CoinGecko قيمة الفئة عند نحو 36.9 مليار دولار في ذلك الوقت.
قارن هوفمان صفقة ZEC الحالية بمسار إيثريوم في 2021، عندما انتقلت ETH من قيمة سوقية تقارب 12 مليار دولار عند قاع الدورة إلى نحو 554 مليار دولار عند الذروة.
ولا تعني فرضيته أن حاملي بيتكوين يتخلون عن BTC بالكامل. بل يعتقد هوفمان أن عددًا كافيًا من الحائزين ربما يخصص جزءًا صغيرًا من محافظه إلى ZEC كأداة تحوط أو كمركز مكمّل.
وتمنح زي كاش هذه الفئة عدة سرديات استثمارية. فالشبكة تشترك مع بيتكوين في الحد الأقصى الثابت للإمداد البالغ 21 مليون عملة، مع تقديم خصوصية اختيارية للمعاملات عبر العناوين المحمية. كما أن المخاوف بشأن الأثر طويل الأجل للحوسبة الكمية على الأنظمة التشفيرية الحالية أضافت عنصرًا آخر إلى الأطروحة الاستثمارية التي يستند إليها داعمو ZEC.
كما تغير الوصول المؤسسي أيضًا. فقد حوّلت Grayscale صندوق Zcash Trust الخاص بها إلى صندوق ETF فوري باسم ZCSH في بورصة NYSE Arca بتاريخ 25 أغسطس، مع انطلاقة بأصول تحت الإدارة تبلغ نحو 304 ملايين دولار. وتجاوز ZEC مستوى 1,000 دولار في أوائل سبتمبر مع ارتفاع أصول الصندوق إلى أكثر من 400 مليون دولار.
وجادل هوفمان بأن مكاسب ZEC المقومة بالدولار وحدها لا تفسر هذه الصفقة. وبدلًا من ذلك، أشار إلى الفارق بين حجم بيتكوين وزي كاش، قائلًا إن مخزون ثروة BTC المتاح نظريًا للدوران يظل أكبر بكثير من القيمة السوقية لـ ZEC.
وكتب هوفمان: “هناك 1.7 تريليون دولار من BTC في السوق، ولا يتطلب الأمر سوى نسبة ضئيلة جدًا من حاملي بيتكوين للاقتناع بأن ZEC أصل ذو مشروعية.”
وقال إن المستثمرين قد يصلون إلى هذا الاستنتاج بسبب الخصوصية، أو المخاوف المرتبطة بالحوسبة الكمية، أو ببساطة رغبةً في التحوط من تعرضهم لبيتكوين.
ومع ذلك، تظل هذه الحجة تفسير هوفمان الشخصي لمصدر الطلب، وليست دليلًا مباشرًا يربط مشتريات ZEC بحاملي بيتكوين. وقد أقرّ هوفمان بنفسه بهذه النقطة، قائلًا إنه يعتقد أن قلة من مخصصي رأس المال سيتجاوزون BTC وETH وبقية سوق الكريبتو لشراء ZEC استنادًا فقط إلى مزاياها الذاتية.
وبحسب هوفمان، قد يكون دوران مماثل لرأس المال جارٍ أيضًا حول بروتوكول NEAR، رغم أنه يرى أن مصدر هذا الطلب أكثر تشتتًا.
وكتب: “أعتقد أن NEAR فازت بكأس ‘طلب العقود الذكية’ لعام 2026.”
وكانت NEAR تتداول قرب 4.28 دولار في 24 سبتمبر بعد أن سجلت مكاسب بأكثر من 60% خلال الأيام السبعة السابقة، وفقًا لـ CoinGecko. وقد جاء هذا الصعود بالتزامن مع عدة تطورات على مستوى الشبكة وأسواق تداولها.
وفي 23 سبتمبر، انطلق التداول الفوري لـ NEAR على Hyperliquid عبر سوق NEAR/USDC. وبلغت الفائدة المفتوحة للعقود الدائمة الخاصة بـ NEAR على Hyperliquid نحو 344 مليون دولار حينها، في حين أظهرت معدلات التمويل الإيجابية أن أصحاب المراكز الطويلة كانوا يدفعون لأصحاب المراكز القصيرة.
كما شكّل تطوير الشبكة جزءًا آخر من سردية NEAR في 2026. فقد أمضى البروتوكول جزءًا كبيرًا من العام في البناء حول الذكاء الاصطناعي، وتجريد السلاسل، والوكلاء المستقلين.
وفي يوليو، قدمت NEAR مدفوعات الذكاء الاصطناعي القائمة على الرهن، ما أتاح للمستخدمين قفل عملات NEAR والحصول على أرصدة حوسبة شهرية لخدمات الذكاء الاصطناعي. وشمل النظام 43 نموذجًا للذكاء الاصطناعي عند الإطلاق، وأتاح للمستخدمين الوصول إلى الاستدلال السري والوكلاء المستقلين دون الدفع عبر بطاقة ائتمان.
وقال هوفمان إن رأس المال الداعم لـ NEAR يأتي على الأرجح من مجموعة أكثر تنوعًا من المستثمرين مقارنةً بالمستثمرين الذين يعتقد أنهم ينتقلون من BTC إلى ZEC.
وجادل بأن إيثريوم واجه تاريخيًا منافسة أكبر بين شبكات العقود الذكية مما واجهته بيتكوين داخل فئة مخزن القيمة. فقد تحدت سولانا بالفعل إيثريوم على صعيد المستخدمين والنشاط واهتمام المستثمرين، ما جعل سوق العقود الذكية أقل تمركزًا حول أصل واحد.
وبالنسبة لهوفمان، فإن هذا الاختلاف يعني أن NEAR لا تحتاج إلى سحب رأس المال من مجموعة واحدة محددة بوضوح. إذ يمكن للمتداولين الذين يبحثون إلى ما وراء ETH وSOL وغيرها من أصول العقود الذكية الراسخة أن يساهموا في التأثير ذاته.
وضع هوفمان تحركات ZEC وNEAR في إطار قضية أكبر تخص أكبر أصول سوق الكريبتو.
وجادل بأن المستثمرين الباحثين عن مضاعفات كبيرة قد يكونون أقل استعدادًا لتخصيص رأس مال جديد لأصول تحمل بالفعل قيمًا سوقية تبلغ مئات المليارات أو أكثر من تريليون دولار. أما الشبكات الأصغر، فيمكن أن تقدم مجالًا أكبر لارتفاع الأسعار إذا نجحت في جذب حصة مؤثرة من الثروة الحالية في الكريبتو.
وأطلق هوفمان على هذا الوضع اسم “لعنة الأصول القيادية”.
ويرى أن بيتكوين لا تزال بحاجة إلى ترسيخ نفسها بشكل أقوى كبديل للذهب، بينما يواجه إيثريوم سؤالًا حول ما الذي يمكن أن ينتج إعادة تسعير كبيرة أخرى بعد سنوات من النمو.
وتأتي هذه المقارنة في وقت لا يزال فيه إجمالي سوق العملات المشفرة أصغر بكثير من النظام المالي التقليدي. وقدرت بيانات CoinGecko القيمة السوقية العالمية للكريبتو عند نحو 2.96 تريليون دولار في 24 سبتمبر، مع استحواذ بيتكوين على نحو 57% من الإجمالي.
وقال هوفمان إن سوق الكريبتو قد يواصل إنتاج فائزين جدد حتى لو لم تحقق BTC وETH المضاعفات التي شهدها المستثمرون في الدورات السابقة. وأشار إلى Hyperliquid وVenice وLighter وEthena وMorpho كأمثلة على مشاريع تجلب منتجات وبنية تحتية جديدة إلى الصناعة.
لكن مصدر قلقه يتمثل في الجهة التي ستؤول إليها القيمة الاقتصادية الناتجة عن هذا النشاط في نهاية المطاف.
وجادل هوفمان بأن Robinhood وCoinbase وApollo وأعمال الوساطة التقليدية قد تكون في موقع يمكنها من اقتناص جزء من القيمة التي يخلقها الجيل الأحدث من منتجات الكريبتو، بينما يظل مدى استفادة BTC وETH من ذلك غير مؤكد.
وقال هوفمان إنه لكي ترتفع القيمة الإجمالية للصناعة بشكل ملموس، فسيتعين على إجمالي القيمة السوقية للكريبتو أن ينمو في نهاية المطاف إلى ما يتجاوز بكثير مستواه الحالي. وطرح مستوى 10 تريليونات دولار باعتباره هدفًا يأمل أن يصل إليه السوق خلال الدورة الحالية، مع مقارنته بسوق محتمل بقيمة 30 تريليون دولار مطلوب لتحقيق توسع أكبر بكثير للقطاع.
ZEC
NEAR