أعلنت شركة Twenty One Capital، المدعومة من تيثر (Tether) وتركز على البيتكوين (Bitcoin)، عن صافي خسارة قدرها 413.5 مليون دولار للربع الثاني من عام 2026 بعد أن أدى تراجع البيتكوين إلى انخفاض قيمة ممتلكاتها.
وفقًا للتقرير المالي للربع الثاني لشركة Twenty One Capital، شكل انخفاض بقيمة 401.5 مليون دولار في قيمة ممتلكاتها من البيتكوين معظم خسارة الشركة الفصلية.
لقد أظهرت خسارة Twenty One Capital الأخيرة مدى اعتماد بياناتها المالية بقوة على سعر البيتكوين في نهاية كل فترة إبلاغ. نظرًا لأن الشركة تحتفظ بالعملة المشفرة كأصل رئيسي لها، فإن التغيرات في القيمة العادلة للبيتكوين تمر عبر أرباحها المُبلغ عنها حتى عندما لا تبيع العملات.
يمثل الانخفاض البالغ 401.5 مليون دولار المرتبط بالبيتكوين حوالي 97% من إجمالي خسارة الربع الثاني. وبلغت المصاريف المتبقية حوالي 12 مليون دولار، بناءً على الرقمين الواردين في التقرير، على الرغم من أن المصدر لم يقدم تفصيلاً كاملاً لتلك التكاليف.
ظهر تأثير مماثل في حسابات الربع الأول للشركة. أعلنت Twenty One Capital عن صافي خسارة قدرها 859.7 مليون دولار للأشهر الثلاثة المنتهية في 31 مارس، وفقًا لإيداعها الفصلي لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). وقد تسبب انخفاض بقيمة 847.8 مليون دولار في القيمة العادلة لممتلكاتها من البيتكوين في معظم تلك الخسارة.
حتى 31 مارس، احتفظت Twenty One بـ 43,514 بيتكوين بقيمة عادلة مُعلنة بلغت 2.95 مليار دولار، بانخفاض عن 3.80 مليار دولار في نهاية عام 2025. وبلغت تكلفة ممتلكاتها حوالي 3.69 مليار دولار، بينما انخفض السعر المستخدم لتقييم كل عملة من 87,316 دولارًا في 31 ديسمبر إلى 67,832 دولارًا في 31 مارس.
بشكل إجمالي، أسفر الربعان الأول والثاني عن صافي خسائر مُبلغ عنها بلغت حوالي 1.27 مليار دولار. وجاء ما يقرب من 1.25 مليار دولار من هذا المبلغ من انخفاض القيمة المحاسبية لبيتكوين الشركة، بناءً على إيداع الربع الأول وأرقام الربع الثاني.
لا تمثل خسائر القيمة العادلة هذه بالضرورة خروج نقود من العمل. يُظهر إيداع الربع الأول أن Twenty One باعت بيتكوين واحدة وسجلت ربحًا قدره 3,180 دولارًا من هذا التصرف، بينما جاءت الخسارة الأكبر بكثير من إعادة تقييم العملات التي استمرت في امتلاكها. يمكن أن يعكس سعر إغلاق البيتكوين في فترات الإبلاغ اللاحقة جزءًا من خسارة سابقة أو يخلق مصروفًا آخر بموجب نفس المعالجة المحاسبية.
قال الرئيس التنفيذي الجديد رافائيل زاغوري إن Twenty One لا يمكنها الاعتماد فقط على الاحتفاظ بالبيتكوين ويجب عليها تطوير أعمال قادرة على توليد تدفق نقدي. تركز خطته على شراء شركات عاملة، واستخدام أسواق الديون والأسهم لجمع رأس المال، وتقديم قروض بضمان البيتكوين.
تولى زاغوري منصبه خلفًا لمؤسس سترايك (Strike) جاك مالرز في 20 يوليو، وفقًا لإعلان قيادة الشركة. تنحى مالرز للتركيز على سترايك لكنه ظل مشاركًا في عملية تسليم القيادة.
قال زاغوري في الإعلان: "تمتلك Twenty One واحدة من أكبر ميزانيات البيتكوين في الأسواق العامة".
"مهمتي هي بناء الشركة التشغيلية حولها، بالانضباط والحوكمة والدقة التنفيذية لمؤسسة."
حددت الشركة خمس أولويات استراتيجية عندما أصبح زاغوري رئيسًا تنفيذيًا. بالإضافة إلى عمليات الاستحواذ والخدمات المالية للبيتكوين، تخطط الإدارة لتطوير عمليات أسواق رأس المال، وإدارة احتياطياتها من البيتكوين من خلال معاملات الديون والأسهم، والحفاظ على هيكل شركة قابضة للشركات المستحوذ عليها.
لدى زاغوري خبرة في كل من التمويل التقليدي والبنية التحتية للبيتكوين. قبل توليه المنصب الأعلى، شغل منصب مدير في Twenty One ورئيس لجنة التدقيق المؤقتة. وشملت أدواره السابقة مناصب في غولدمان ساكس (Goldman Sachs) ودويتشه بنك (Deutsche Bank) وميريل لينش (Merrill Lynch)، بينما ساعد أيضًا في قيادة شركة تعدين وبنية تحتية للبيتكوين تدعى إلكترون إنرجي (Elektron Energy).
في مايو، قالت Twenty One إنها كانت تدرس الاندماج مع سترايك وإلكترون، والذي كان سيجمع المدفوعات والتعدين وإدارة الخزانة والخدمات المالية. أزالت الشركة لاحقًا سترايك من الاعتبار بعد أن ترك مالرز منصب الرئيس التنفيذي، مما ترك أعمال المدفوعات كشركة مستقلة.
بدأت Twenty One بدعم من تيثر (Tether) وبيتفينكس (Bitfinex) وسوفت بانك (SoftBank) وكنتور إكويتي بارتنرز (Cantor Equity Partners). وقد قدرت خطتها لإطلاق عام 2025 قيمة الأعمال بـ 3.6 مليار دولار ودعت إلى أكثر من 42,000 بيتكوين، بالإضافة إلى رأس المال الذي تم جمعه من خلال سندات قابلة للتحويل واستثمار خاص في الأسهم العامة.
استحوذت تيثر لاحقًا على حصة سوفت بانك الكاملة في الشركة، حسبما أفاد موقع crypto.news في مايو. وقد أدت هذه الصفقة إلى إزالة مساهم خارجي كبير وزيادة نفوذ تيثر على الشركة المدرجة.
كان الهيكل الأصلي يتضمن مساهمات من البيتكوين من تيثر وبيتفينكس وسوفت بانك. وتضمنت حزمة تمويل منفصلة سندات كبار قابلة للتحويل بضمان وأسهم عادية، مع تخصيص العائدات بشكل رئيسي لشراء بيتكوين إضافية والمصاريف التشغيلية.
بحلول الوقت الذي دخلت فيه Twenty One السوق العامة في ديسمبر 2025، كانت خزانتها قد نمت إلى أكثر من 43,500 بيتكوين. وقد أشارت تغطية سابقة لإطلاقها إلى أن أسعار البيتكوين المتراجعة كانت بالفعل تضغط على السهم وعلى شركات حفظ الأصول الرقمية الأخرى.
كان المستثمرون يتساءلون أيضًا عما إذا كانت Twenty One يمكنها تطوير إيرادات تشغيلية كافية لتمييز أسهمها عن حيازات البيتكوين المباشرة أو الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) الفورية. في ذلك الوقت، كانت الشركة توظف أربعة عاملين بدوام كامل ولم تقدم جدولًا زمنيًا لإطلاق المنتجات.
تحت قيادة زاغوري، ركزت الإدارة بشكل أكبر على الاستحواذ على الأعمال وتوليد الدخل بدلاً من قياس الأداء فقط بحجم احتياطي البيتكوين. لا تزال Twenty One تستخدم البيتكوين لكل سهم، معبرًا عنها بالساتوشي، كأحد مقاييس أدائها الداخلية.
أظهر إيداع الشركة للربع الأول 12,557 ساتوشي لكل سهم من الفئة (أ) في كل من 31 ديسمبر و31 مارس. وكان لدى Twenty One 346.5 مليون سهم من الفئة (أ) قائمة في نهاية الربع، بينما انخفض رصيد البيتكوين الخاص بها بعملة واحدة.
تتداول Twenty One في بورصة نيويورك (NYSE) تحت الرمز XXI، مما يمنح المستثمرين الأمريكيين إمكانية الوصول إلى ممتلكاتها من البيتكوين من خلال سهم عام منظم. يشمل هذا التعرض أيضًا المصاريف التشغيلية والديون وقرارات الإدارة وإصدار الأسهم، والتي لا تنطبق عندما يحتفظ المستثمر بالبيتكوين مباشرة.
كانت الأسهم تتداول بالقرب من 4.59 دولار في 11 أغسطس، بينما كانت البيتكوين تتداول حوالي 63,802 دولارًا. نظرًا لأن XXI تمثل شركة تشغيلية وليست صندوقًا متداولًا في البورصة (ETF) للبيتكوين الفوري، يمكن أن يتداول سعر سهمها فوق أو تحت قيمة البيتكوين المنسوبة إلى كل سهم.
استخدمت Twenty One أيضًا البيتكوين لدعم تمويلها. أشار تقرير هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للربع الأول إلى حوالي 484.4 مليون دولار من السندات القابلة للتحويل وقال إن 16,116 بيتكوين كانت بمثابة ضمان لها. وذكرت الإدارة أن العملات المرهونة لا يمكن اعتبارها مصدرًا متاحًا للسيولة طالما ظلت مرتبطة بالسندات.
في نهاية مارس، احتفظت الشركة بـ 114.1 مليون دولار نقدًا و117.9 مليون دولار كرأس مال عامل صافي. وقالت الإدارة إن هذه الموارد كانت كافية لتمويل العمليات لمدة عام واحد على الأقل من تاريخ الإيداع ولم تتوقع بيع البيتكوين خلال تلك الفترة لتلبية احتياجات السيولة العادية.
ظهرت مشكلة حوكمة بعد مغادرة ممثلي سوفت بانك مجلس الإدارة عقب استحواذ تيثر. كما غطى موقع crypto.news في يونيو، حذرت بورصة نيويورك Twenty One من أن لجنة التدقيق الخاصة بها لم تعد تستوفي قواعد الاستقلالية الخاصة بالبورصة.
منحت البورصة الشركة مهلة حتى 5 يونيو لتعيين عضو مستقل ومؤهل في لجنة التدقيق قبل إرفاق مؤشر عدم الامتثال بقائمتها. عينت Twenty One مديرًا مستقلًا في 8 يونيو، وفقًا لسجلاتها الخاصة بعلاقات المستثمرين.
