لا يزال سهم Strategy تحت الضغط بعد أن خفضت TD Cowen سعره المستهدف على الرغم من دعمها لاستراتيجية مايكل سايلور الرأسمالية الأخيرة والإبقاء على تصنيفها الإيجابي للشركة.
وفقًا لمذكرة بحثية حديثة صادرة عن TD Cowen، خفضت شركة الوساطة سعرها المستهدف لسهم Strategy (MSTR) من 400 دولار إلى 260 دولارًا مع الإبقاء على تصنيف "شراء" للسهم. وعزت الشركة التقييم المنخفض إلى نظرة مستقبلية أكثر تحفظًا للبيتكوين (BTC) على المدى الطويل، بدلاً من المخاوف بشأن إطار عمل رأس المال الائتماني الرقمي (Digital Credit Capital Framework) الذي أعلنت عنه Strategy مؤخرًا.
وعلى الرغم من هذا التخفيض، قالت TD Cowen إن السعر المستهدف المعدل لا يزال يشير إلى ارتفاع بنسبة 200% تقريبًا عن مستويات التداول الحالية.
جاء هذا التعديل بعد يوم من ارتفاع أسهم Strategy بأكثر من 12% مع تفاعل المستثمرين مع إطار التمويل الأخير للشركة. وعلى الرغم من أن السهم فقد جزءًا من تلك المكاسب في الجلسة التالية، إلا أن TD Cowen وصفت خطة رأس المال الجديدة بأنها خطوة إيجابية يمكن أن تحسن مرونة الشركة المالية بمرور الوقت.
يفصل تقرير TD Cowen توقعاته بشأن البيتكوين عن رأيه في إجراءات Strategy المؤسسية. وبدلاً من التشكيك في القرارات المالية الأخيرة للشركة، خفضت شركة الوساطة تقييمها لأنها تتوقع سعرًا أضعف للبيتكوين على المدى الطويل مما كان متوقعًا في السابق.
يأتي التقييم المحدّث في الوقت الذي تواصل فيه Strategy تعديل كيفية إدارتها لخزينة البيتكوين الخاصة بها. وفي إفصاح تنظيمي بتاريخ 29 يونيو، قدمت الشركة إطار عمل رأس المال الائتماني الرقمي الخاص بها، مما يمنحها القدرة على جمع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من خلال مبيعات البيتكوين.
وفقًا للإفصاح، يمكن استخدام العائدات للحفاظ على احتياطيات الدولار الأمريكي، وتمويل مدفوعات الأرباح الممتازة، والوفاء بالتزامات الفوائد، وزيادة الاحتياطيات النقدية، وتمويل عمليات إعادة شراء الأسهم المستقبلية.
إلى جانب الإطار الجديد، سمحت Strategy بإعادة شراء ما يصل إلى مليار دولار من أوراقها المالية الائتمانية الرقمية، بما في ذلك STRC وSTRF وSTRD وSTRK، إذا قررت الإدارة أن عمليات إعادة الشراء ستقوي هيكل رأس مال الشركة.
كما كشفت الشركة أنها أوقفت عمليات شراء البيتكوين الإضافية بينما باعت أسهم MSTR بقيمة 1.15 مليار دولار تقريبًا كجزء من استراتيجيتها لإدارة رأس المال.
لقد تحول الاهتمام أيضًا إلى ما إذا كانت Strategy تستطيع مواصلة توسيع ممتلكاتها من البيتكوين في ظل ظروف السوق الحالية.
في 28 يونيو، نشر مايكل سايلور متتبع البيتكوين الخاص بـ Strategy على وسائل التواصل الاجتماعي مرفقًا برسالة: "سنحتاج إلى المزيد من الرسوم البيانية". وقد سبقت منشورات المتتبع المماثلة إعلانات سابقة لشراء البيتكوين، مما دفع بعض المستثمرين إلى التكهن بإمكانية الكشف عن عملية استحواذ أخرى.
جاءت أحدث عملية شراء أعلنت عنها Strategy في 22 يونيو، عندما استحوذت على 520 بيتكوين (BTC) مقابل حوالي 35 مليون دولار بمتوسط سعر 67,068 دولارًا للعملة الواحدة. ورفعت عملية الشراء إجمالي ممتلكات الشركة إلى 847,363 بيتكوين (BTC)، وفقًا لمتتبع شراء البيتكوين الرسمي الخاص بها.
ومع ذلك، فقد أدت ظروف السوق الأخيرة إلى تعقيد نموذج تراكم الشركة طويل الأمد. وكما ذكر سابقًا، انخفض صافي قيمة الأصول المعدلة لـ Strategy (mNAV) إلى ما دون 1.0 للمرة الأولى خلال دورة السوق هذه، حيث تراجع إلى حوالي 0.80 بعد أن انخفض البيتكوين إلى ما دون 60,000 دولار.
إن التداول بأقل من قيمة ممتلكاتها من البيتكوين يجعل من الصعب على الشركة إصدار أسهم جديدة بعلاوة واستخدام تلك العائدات لشراء بيتكوين إضافي دون تخفيف حصص المساهمين الحاليين.
أشارت الإدارة في السابق إلى أن إصدار الأسهم العادية بأقل من حوالي 1.22 ضعف صافي قيمة الأصول المعدلة (mNAV) يمكن أن يصبح مدمرًا للقيمة على أساس السهم الواحد. ونتيجة لذلك، تساءل بعض المستثمرين عما إذا كان استعادة علاوة التقييم يجب أن يحظى بالأولوية على عمليات شراء البيتكوين الإضافية.
كما أثار إطار عمل Strategy المحدث انتقادات من بعض المشاركين في السوق لأنه يسمح بتحقيق دخل محدود من البيتكوين. ويجادل النقاد بأن بيع البيتكوين قد يؤثر على معنويات السوق، بينما انتقد براد غارلينغهاوس، الرئيس التنفيذي لشركة Ripple، علنًا دور Strategy خلال تراجع سوق العملات المشفرة الأخير.
اكتسب النقاش اهتمامًا إضافيًا لأن سايلور شجع باستمرار على الاحتفاظ بالبيتكوين على المدى الطويل حتى مع قيام الشركة بتقييم طرق جديدة لإدارة ميزانيتها العمومية.
