أدى توقف Strategy لمدة أسبوعين عن بيع البيتكوين إلى إزالة حاجز معنوي استمر ثلاثة أشهر بعد أن تخلصت الشركة من 6,948 بيتكوين بين أواخر مايو وأوائل أغسطس، وفقًا لمحللي Bitfinex.

قال محللو Bitfinex في تقرير بتاريخ 28 أغسطس إن تصرفات Strategy البالغة 6,948 بيتكوين كانت صغيرة مقارنة بحجم التداول الفوري اليومي، لكن وضع الشركة كأكبر حائز مؤسسي للبيتكوين أعطى كل عملية بيع أسبوعية وزنًا إضافيًا بين المتداولين.

قال المحللون إن عبارة "أكبر حائز مؤسسي يبيع" أصبحت حجة هبوطية متكررة بين مايو وأغسطس. على الرغم من أن المبيعات لم تحدث صدمة كبيرة في المعروض، إلا أن كل إيداع يوم اثنين ترك الباب مفتوحًا لاحتمال وصول المزيد من العملات إلى السوق.

لم يبلغ أحدث نموذج 8-K لـ Strategy، والذي يغطي الفترة من 17 إلى 23 أغسطس، عن أي عمليات شراء أو بيع للبيتكوين. كان هذا الإيداع هو الإفصاح الأسبوعي الثاني على التوالي الذي لم يشهد أي تغيير في رصيد الشركة البالغ 840,447 بيتكوين.

مع تداول البيتكوين بالقرب من 78,700 دولار، تجاوزت ممتلكات Strategy أيضًا متوسط سعر الشراء البالغ 75,385 دولارًا. دفعت الشركة حوالي 63.36 مليار دولار مقابل هذه الحيازة، بما في ذلك الرسوم والمصاريف، مما يجعل قيمتها الحالية تقارب 66 مليار دولار بالسعر الذي ذكرته Bitfinex.

مبيعات Strategy لـ 6,948 بيتكوين حملت وزنًا رمزيًا أكبر

بدأت Strategy ببيع البيتكوين في أواخر مايو، لتنهي فترة امتدت لسنوات عديدة كانت خلالها خزانة الشركة تتحرك بشكل أساسي في اتجاه واحد.

كما ذكرت crypto.news في يونيو، شملت المعاملة الأولى بيع 32 بيتكوين بمتوسط سعر 77,135 دولارًا. جمعت عملية التصرف هذه حوالي 2.5 مليون دولار ومثلت 0.0038% فقط من ممتلكات الشركة في ذلك الوقت، لكنها كانت أول عملية بيع بيتكوين مبلغ عنها من قبل Strategy منذ معاملة مرتبطة بالضرائب في ديسمبر 2022.

كان رئيس مجلس الإدارة التنفيذي مايكل سايلور قد أعد المستثمرين لهذا الاحتمال خلال مكالمة أرباح Strategy للربع الأول. بعد أن أعلنت الشركة عن صافي خسارة قدرها 12.54 مليار دولار، مدفوعة بشكل أساسي بالخسائر غير المحققة على ممتلكاتها من البيتكوين، قال سايلور إن Strategy "ستبيع على الأرجح بعض البيتكوين لتمويل توزيعات الأرباح" و"تحصين السوق".

تلت ذلك عمليات تصفية أكبر مع بقاء البيتكوين تحت الضغط خلال الصيف. باعت Strategy 3,588 بيتكوين بحوالي 216 مليون دولار في أوائل يوليو لتمويل توزيعات الأرباح المرتبطة بأوراقها المالية المفضلة. ثم باعت لاحقًا 1,638 بيتكوين مقابل 104.73 مليون دولار خلال الأسبوع المنتهي في 2 أغسطس، تلتها 1,690 بيتكوين أخرى مقابل 108.6 مليون دولار حتى 9 أغسطس.

استخدمت الشركة العائدات اللاحقة لتوزيعات الأرباح STRC وإعادة الشراء. أظهر إيداعها بتاريخ 10 أغسطس أن المبلغ الكامل البالغ 108.6 مليون دولار الناتج عن بيع 1,690 بيتكوين ذهب نحو إعادة شراء حوالي 1.15 مليون سهم STRC.

بحلول أوائل أغسطس، قللت المبيعات المتراكمة احتياطي Strategy إلى 840,447 بيتكوين. حسبت Bitfinex أن جميع التصرفات من أواخر مايو حتى أوائل أغسطس بلغت 6,948 بيتكوين وولّدت حوالي 432.5 مليون دولار.

مقارنة بحجم التداول الفوري اليومي للبيتكوين، وصف المحللون المبلغ بأنه "خطأ تقريبي". تركز اهتمام السوق بدلاً من ذلك على ما إذا كانت التزامات الأسهم المفضلة يمكن أن تحول Strategy إلى بائع متكرر كلما ضعفت قنوات التمويل الأخرى لديها.

إصدار MSTR حل محل البيتكوين كمصدر تمويل

بدلاً من بيع المزيد من البيتكوين، جمعت Strategy حوالي 2.01 مليار دولار كعائدات صافية عن طريق إصدار حوالي 18.26 مليون سهم MSTR عادي بين 17 و23 أغسطس. كان هذا الإجمالي حوالي ستة أضعاف المبلغ الذي تم جمعه خلال الأسبوع الذي سبقه.

أنفقت Strategy 136.4 مليون دولار من العائدات لإعادة شراء حوالي 1.43 مليون سهم STRC دون قيمتها المعلنة البالغة 100 دولار. وذهب 300 مليون دولار أخرى إلى احتياطيها بالدولار الأمريكي، مما زاد هذا الرصيد من 4.8 مليار دولار إلى 5.1 مليار دولار.

تم إيداع الـ 1.59 مليار دولار المتبقية في حساب نقدي تم إنشاؤه حديثًا. بالاقتران مع الاحتياطي الحالي، احتوى الحسابان على حوالي 6.69 مليار دولار اعتبارًا من 23 أغسطس.

خلال الفترة نفسها، لم تشترِ Strategy أي بيتكوين. وقد جمعت الشركة الآن حوالي 2.35 مليار دولار من خلال إصدار MSTR على مدار أسبوعين دون توجيه أي من العائدات إلى البيتكوين، وفقًا لتقرير Bitfinex.

لقد اتجه رأس المال بدلاً من ذلك نحو عمليات إعادة شراء الأسهم المفضلة، وتغطية توزيعات الأرباح، والسيولة الإضافية. صممت الإدارة احتياطي الدولار لتغطية المدفوعات على أسهم Strategy المفضلة والديون المستحقة، مما يقلل من الحاجة إلى بيع البيتكوين عندما تستحق الالتزامات النقدية المتكررة.

تلي التخصيصات الأخيرة أسبوعًا سابقًا بدون مبيعات جمعت فيه Strategy 333.7 مليون دولار من خلال إصدار MSTR. من هذا المبلغ، دخل 149.1 مليون دولار احتياطي الدولار، ومول 132.2 مليون دولار عمليات إعادة شراء STRC، وغطى 52.4 مليون دولار توزيعات أرباح STRC.

قالت Bitfinex إن هذا النمط يشير إلى أن الإدارة تفضل حاليًا إصدار الأسهم العادية قبل التصرف في بيتكوين إضافية. ومع توفير الاحتياطي الآن ما يقرب من ثلاث سنوات من تغطية المدفوعات، يرى المحللون أن بيع بيتكوين آخر أقل احتمالًا ما لم تتعرض STRC لضغوط سعرية شديدة وتصبح خيارات التمويل الأخرى أقل جاذبية.

لا تزال Strategy محايدة وليست مشترية للبيتكوين

لم يستعد انتهاء المبيعات الأسبوعية بعد دور Strategy السابق كمصدر ثابت للطلب على البيتكوين.

خلال الفترتين الإبلاغيتين الماضيتين، لم تشترِ الشركة أو تبيع البيتكوين، مما ترك مركزها دون تغيير عند 840,447 عملة. لذلك، وصفت Bitfinex Strategy بأنها محايدة وليست مشترية نشطة.

يتنافس البيتكوين الآن مع عدة استخدامات لرأس المال الذي تم جمعه من خلال إصدار MSTR. يمكن لـ Strategy توجيه الأموال نحو إعادة شراء STRC، أو توزيعات الأرباح المفضلة، أو مدفوعات الديون، أو احتياطيها بالدولار، أو الحساب النقدي الجديد، أو عمليات شراء إضافية للبيتكوين.

قال الرئيس والمدير التنفيذي فونغ لي إن الشركة تتوقع استئناف التراكم خلال عام 2026. في أغسطس، ربط لي عمليات الشراء المستقبلية بتعافي STRC نحو قيمتها المعلنة البالغة 100 دولار، حيث يمكن لـ Strategy إصدار أسهم مفضلة إضافية بشروط أفضل.

قال لي في مقابلة سابقة: "سنستمر في بناء ذلك. ونعم، عندما تعود STRC إلى قيمتها الاسمية، سنصدر المزيد. سنشتري المزيد من البيتكوين".

لم تحدد Strategy تاريخًا أو مبلغًا لعملية الشراء التالية. تظهر إيداعاتها أن دعم STRC وبناء السيولة النقدية قد اكتسب الأولوية بينما يظل السهم المفضل دون المستوى الذي ترغب الإدارة في الحفاظ عليه.

حددت Bitfinex أيضًا التخفيف كخطر متبقٍ لحاملي MSTR. يمكن أن يؤدي إصدار الأسهم العادية عندما يتم تداول السهم بعلاوة مخفضة على قيمة البيتكوين للشركة إلى إضعاف مقياس البيتكوين لكل سهم الذي تستخدمه Strategy عند مناقشة أداء المساهمين.

قد يؤدي انخفاض متجدد في البيتكوين نحو نطاق الستين ألف دولار المنخفضة إلى تشديد وضع التمويل للشركة، وفقًا للمحللين. خلال فترة البيع في الصيف، دفع سعر البيتكوين الأضعف ممتلكات Strategy إلى ما دون التكلفة بينما جعلت أسعار MSTR المنخفضة إصدار الأسهم العادية أكثر تخفيفًا.

يواجه المستثمرون الأمريكيون التعرض من خلال MSTR وSTRC

تؤثر قرارات رأس مال Strategy بشكل مباشر على المستثمرين الأمريكيين لأن MSTR و STRC يتم تداولهما في بورصة ناسداك، بينما تبلغ الشركة عن معاملاتها الأسبوعية للبيتكوين والأوراق المالية من خلال إيداعاتها لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

يكتسب مستثمرو MSTR تعرضًا غير مباشر للبيتكوين من خلال شركة عامة، لكن عوائدهم قد تختلف عن أداء البيتكوين لأن Strategy تصدر أيضًا أسهمًا عادية، وتدفع توزيعات أرباح مفضلة، وتخدم الديون، وتعيد شراء الأوراق المالية. يحتل حاملو الأسهم المفضلة مرتبة متقدمة على حاملي الأسهم العادية فيما يتعلق بمدفوعات الأرباح وبعض المطالبات.

أظهر أحدث إيداع أن Strategy باعت MSTR بمتوسط سعر حوالي 110 دولارات للسهم، ارتفاعًا من حوالي 96 دولارًا خلال الأسبوع السابق، وفقًا لـ Bitfinex. سمح السعر الأعلى للشركة بجمع المزيد من النقد لكل سهم بينما أدى تعافي البيتكوين إلى وضع خزانتها المتبقية فوق متوسط تكلفة الاستحواذ.

تظل STRC عاملًا آخر في خطة رأس مال الشركة. صممت Strategy الأسهم المفضلة الدائمة ذات السعر المتغير ليتم تداولها بالقرب من 100 دولار وحافظت على معدل توزيع الأرباح السنوي عند 12% لشهر أغسطس بينما تجري عمليات إعادة شراء منتظمة دون المبلغ المعلن.