باعت شركة "ستراتيجي" لحيازة البيتكوين حوالي 466.7 مليون دولار من أسهم MSTR الأسبوع الماضي، وفقًا لإيداع 8-K لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات يوم الاثنين.

صرحت الشركة أنها باعت 4,818,781 سهمًا من MSTR بين 6 و12 يوليو، لكنها لم تشتري أو تبيع أي بيتكوين خلال هذه الفترة. تم استخدام عائدات مبيعات MSTR لتعزيز احتياطي "ستراتيجي" بالدولار الأمريكي بمقدار 450 مليون دولار ليصل إلى 3 مليارات دولار اعتبارًا من 12 يوليو.

احتفظت "ستراتيجي" بالتالي بحيازاتها من البيتكوين عند 843,775 بيتكوين (BTC) — بقيمة حوالي 53 مليار دولار — تم شراؤها بمتوسط سعر 75,476 دولارًا للبيتكوين الواحد بتكلفة إجمالية تبلغ حوالي 63.7 مليار دولار، بما في ذلك الرسوم والمصروفات، وفقًا لما ذكره المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي للشركة، مايكل سايلور.

لا تزال حيازات "ستراتيجي" تعادل حوالي 4% من الحد الأقصى لإمداد البيتكوين البالغ 21 مليونًا، لكنها تحمل حوالي 10.7 مليار دولار من الخسائر الدفترية بالأسعار الحالية.

تداول البيتكوين بشكل مستقر عند حوالي 63,000 دولار يوم الاثنين فور الإيداع، وفقًا لصفحة أسعار البيتكوين (BTC) الخاصة بـ The Block. انخفضت أسهم MSTR حاليًا بنسبة 2.6% في تداولات ما قبل السوق.

توسيع الرسم البياني

'النقاط البرتقالية لا تروي سوى جزء من القصة'

نشر المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لـ "ستراتيجي"، مايكل سايلور، رسمًا بيانيًا آخر لتتبع البيتكوين الخاص بـ "ستراتيجي" على منصة X يوم الأحد مع تعليق "النقاط البرتقالية لا تروي سوى جزء من القصة". عادةً ما استخدمت منشورات سايلور المنتظمة يوم الأحد للإشارة إلى إعلان استحواذ مسبقًا. وقد سبقت تعليقات حديثة مثل "وقت جيد لإضافة المزيد من النقاط" و"تبدو أفضل بمزيد من النقاط" إفصاحات الشراء.

ومع ذلك، أصبحت الرسائل أكثر غموضًا في الأسابيع الأخيرة مع تحول استراتيجية الشركة: منشور بتاريخ 28 يونيو جاء فيه "سنحتاج إلى المزيد من الرسوم البيانية" تبعه إطار عمل رأسمالي جديد بدلاً من عملية شراء، وسبق منشوره بتاريخ 5 يوليو بيع 3,588 بيتكوين (BTC) مقابل 216 مليون دولار — وهو أكبر بيع في تاريخ "ستراتيجي".

بعد عملية البيع، قال جاب سيلبي، رئيس الأبحاث في CF Benchmarks التابعة لـ Payward، إن قدرة "ستراتيجي" على المدى القريب على الوفاء بالتزاماتها المالية ليست محل شك. تبلغ تكاليف التمويل السنوية للشركة حوالي 3.4% من قيمة حيازاتها من البيتكوين، بينما تغطي احتياطياتها النقدية حوالي 17.4 شهرًا من تلك التكاليف، أو 25.9 شهرًا بما في ذلك القدرة المصرح بها لبناء الاحتياطي. ومع ذلك، حذر من أن المبيعات المتكررة قد تصبح مصدر قلق.

قال سيلبي: "ما يجعل البيع الأخير ذا صلة هو الهيكل الرأسمالي الموسع الذي أنشأته STRC، مع بيع محدود يدعم سيولتها". وأضاف: "يبدأ القلق عندما يتوقف بيع البيتكوين عن كونه خيارًا ويصبح متطلبًا متكررًا للحفاظ على الهيكل الرأسمالي."

بموجب إطار عملها الجديد لرأس المال الائتماني الرقمي (Digital Credit Capital Framework)، قيدت "ستراتيجي" احتياطيها بالدولار الأمريكي لأرباح الأسهم الممتازة ومدفوعات الفائدة. وأذنت الشركة ببرنامج إعادة شراء بقيمة مليار دولار لأوراقها المالية الائتمانية الرقمية، مع إعطاء الأولوية في البداية لـ STRC. كما اعتمدت سياسة توزيع أرباح شهرية مرنة لـ STRC، مشيرة إلى أن الأرباح لن تزيد تلقائيًا إذا تداولت STRC بأقل من قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار.

بشكل منفصل، وافقت "ستراتيجي" على إعادة شراء أسهم عادية بقيمة مليار دولار وبرنامج تسييل البيتكوين (BTC Monetization Program) يسمح ببيع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من البيتكوين لتمويل احتياطياتها، وتوزيعات الأرباح، والفائدة، وعمليات إعادة شراء الأوراق المالية.

أشار ماثيو سيجل من VanEck إلى أن بيع "ستراتيجي" الأخير لـ 3,588 بيتكوين (BTC) لم يحتسب ضمن برنامج تسييل البيتكوين (BTC Monetization Program) الجديد، مما يعني أن الشركة قد تمتلك قدرة بيع أكبر مما يوحي به الرقم الرئيسي البالغ 1.25 مليار دولار.

'تحدي تواصلي، لا أكثر'

وفقًا لبيانات Bitcoin Treasuries، اعتمدت 197 شركة عامة شكلاً من أشكال نموذج الاستحواذ على البيتكوين. وتشكل شركات Twenty One المدعومة من Tether، وMetaplanet، وMARA، وBitcoin Standard Treasury Company المدعومة من آدم باك وCantor Fitzgerald بقية الشركات الخمس الأولى، بحيازات تبلغ 43,514 بيتكوين (BTC)، و43,000 بيتكوين (BTC)، و36,303 بيتكوين (BTC)، و30,021 بيتكوين (BTC) على التوالي.

ومع ذلك، انخفضت قيمة أسهم العديد من شركات حيازة الأصول الرقمية بشكل كبير عن ذروتها في صيف 2025 حيث تقلصت نسب القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول (market cap-to-net asset value ratios) بشكل حاد. لا يزال سهم MSTR نفسه منخفضًا بنسبة 79% تقريبًا، على سبيل المثال، بقيمة أصول صافية معدلة (mNAV) للمؤسسة تبلغ 1.03، وفقًا للشركة.

توسيع الرسم البياني

انخفض سهم "ستراتيجي" بنسبة 6.5% إجمالاً الأسبوع الماضي، ليغلق يوم الجمعة عند 94.64 دولارًا، وفقًا لصفحة أسعار MSTR الخاصة بـ The Block. بينما ارتفع البيتكوين بنسبة 1.7% خلال نفس الفترة الأسبوع الماضي.

توسيع الرسم البياني

يوم الجمعة، أبقى بنك ستاندرد تشارترد على توقعاته لسعر البيتكوين بنهاية عام 2026 عند 100,000 دولار، مجادلًا بأن تحول "ستراتيجي" من موقف "عدم بيع البيتكوين أبدًا" إلى استخدام البيتكوين (BTC) كضمان لأسهمها الممتازة هو مشكلة تواصل وليست مشكلة ملاءة مالية.

في هذه الأثناء، قال المحللون في Grayscale إن الوضع المالي الأقوى قد يساعد البيتكوين في إيجاد قاع سعري أكثر استدامة عن طريق تقليل مخاطر الذيل (tail risks)، أو فرص النتائج السلبية الشديدة، المتعلقة بـ "ستراتيجي".