أضافت شركة Strategy 225 مليون دولار إلى احتياطاتها النقدية الأسبوع الماضي — دون بيع بيتكوين واحدة.

وفقًا لآخر إيداع للشركة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، باعت الشركة التي تحتفظ بالبيتكوين 2,732,318 سهمًا من أسهمها العادية MSTR بين 13 و19 يوليو، محققة 263.5 مليون دولار عبر برنامج الطرح في السوق (at-the-market offering program) — وهي آلية تسمح للشركات ببيع أسهم جديدة تدريجياً في السوق المفتوحة دون ترتيب صفقة مصرفية تقليدية. وهذا يعكس إجراءات الشركة الأسبوع الماضي، عندما جمعت 466.7 مليون دولار من خلال إصدار أسهم عادية.

ذهبت الأموال التي تم جمعها مباشرة إلى ما تسميه Strategy "احتياطي الدولار الأمريكي" (USD Reserve)، وهو صندوق مخصص بالدولار يتم الاحتفاظ به خصيصًا لدفع الأرباح وتغطية التزامات الديون. اعتبارًا من 19 يوليو، بلغ هذا الاحتياطي 3.225 مليار دولار، وفقًا للنموذج.

المتلقون الأوائل في خط الدفع هذا هم المساهمون المميزون (preferred shareholders) — المستثمرون الذين اشتروا أحد الأوراق المالية المتخصصة التي تدفع أرباحًا من Strategy مثل STRC (Stretch)، STRK (Strike)، STRF (Strife)، أو STRD (Stride). المساهمون المميزون هم أساسًا مستثمرون يسعون للدخل: فهم يجمعون مدفوعات أرباح منتظمة بدلاً من المراهنة على ارتفاع سعر السهم، ويتم الدفع لهم قبل المشترين العاديين لأسهم MSTR. المساهمون العاديون (common stockholders) — الأشخاص الذين يمتلكون أسهم MSTR — يجمعون ما يتبقى.

أكد مايكل سايلور التحديث في تغريدة، وكتب أن Strategy "زادت احتياطاتها من الدولار الأمريكي بمقدار 225 مليون دولار" وأن الشركة لا تزال تحتفظ بكامل مخزونها البالغ 843,775 بيتكوين (BTC stack) — ما يقرب من 4% من إجمالي المعروض الثابت للبيتكوين البالغ 21 مليون عملة.

بصفتها أكبر شركة تحتفظ ببيتكوين في العالم، نادرًا ما تلمس Strategy مقتنياتها من البيتكوين (BTC holdings). وفقًا لمتتبع خزائن البيتكوين من Bitbo، فقد قللت الشركة من مخزونها في ست مناسبات فقط منذ عام 2020 — ثلاث منها كانت في عام 2026 وحده.

كانت أحدث عملية بيع 3,588 بيتكوين (BTC) مقابل 216 مليون دولار تقريبًا بين أواخر يونيو وأوائل يوليو، وقد تمت بموجب إطار رأس مال رسمي وافق عليه المجلس في أواخر يونيو، والذي يسمح ببيع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من البيتكوين لتجديد احتياطياتها.

هذا الأسبوع، ظل مخزون Strategy من البيتكوين (BTC stash) على حاله. وبدلاً من ذلك، لجأت الشركة إلى الأسهم — فأصدرت أسهمًا جديدة من MSTR، مما يؤدي إلى تخفيف حصص المساهمين العاديين الحاليين (كل سهم جديد يتم إصداره يعني أن كل سهم قائم يمثل جزءًا أصغر قليلاً من الشركة)، وذلك لحماية المستثمرين في مقدمة خط الدفع.

لم يتردد بيتر شيف، وهو من دعاة الذهب المشهورين وشكاك البيتكوين منذ فترة طويلة، في الكتابة بأن Strategy كانت "تضحي بالمساهمين العاديين دون داعٍ لحماية المساهمين المميزين دون بيع البيتكوين." واقترح أن الشركة قد تكون مترددة في بيع البيتكوين (BTC) لأنها تخشى ألا يستطيع السوق استيعاب تصفية كبيرة دون انهيار السعر، وهو ما يمكن القول إنه صحيح نظرًا لحجم خزينة البيتكوين للشركة.

يتوقع شيف انهيار البيتكوين منذ أكثر من عقد — لكن النقطة الهيكلية التي يطرحها هنا، وهي أن المساهمين العاديين يتحملون تكلفة دفع مستحقات المساهمين المميزين، هي نقطة أشار إليها محللون آخرون.

السبب وراء مراقبة كل هذا عن كثب بسيط: Strategy ليست مجرد شركة. إن تحديثات الاحتياطي النقدي الأسبوعية للشركة هي إشارة واقعية (de facto signal) لأسواق العملات المشفرة. عندما تشتري، تميل البيتكوين إلى التحرك. وعندما تبيع — أو تتوقف ببساطة عن الشراء — يلاحظ محللو السوق ذلك.

تم الحصول على 843,775 بيتكوين (BTC) الخاصة بها بمتوسط سعر 75,476 دولارًا لكل عملة، مما يترك الشركة بخسارة غير محققة (unrealized loss) تبلغ حوالي 9.6 مليار دولار بالأسعار الحالية — وهي خسارة دفترية، مما يعني أن لا أموال تخرج فعليًا من الشركة حتى يتم بيع العملات. وقد نما احتياطي الدولار الأمريكي (USD Reserve) بمقدار 675 مليون دولار في أسبوعين، وكل ذلك من بيع الأسهم.

في وقت سابق من هذا العام، قال مايكل سايلور إن شركته "ربما ستشتري كل البيتكوين التي ينتجها المعدنون بين الآن وعام 2140." وهذا حوالي مليون عملة. يعتقد مستخدمو Myriad، وهو سوق توقعات تملكه شركة Dastan الأم لـ Decrypt، أنه من غير المرجح أن يتمكن من الوفاء بوعده — على الأقل ليس بحلول عام 2027.