لطالما تمحورت هوية شركة استراتيجية (Strategy, Inc.) حول تحويل أكبر قدر ممكن من الدولارات إلى بيتكوين. يؤيد المحللون الآن نهج الشركة المتطور، والذي يتضمن الاحتفاظ بمزيد من النقد، بحجة أن احتياطيًا دولاريًا أكبر ضروري لهدفها طويل الأجل المتمثل في شراء المزيد من البيتكوين (BTC).
قال الرئيس التنفيذي لشركة استراتيجية مايكل سايلور يوم الخميس في مكالمة أرباح الشركة: "على الرغم من أننا في الماضي خصصنا 100% للبيتكوين، لا أعتقد أن النسبة ستكون 100% في المستقبل. أعتقد أنها ستكون مزيجًا". وأضاف: "ربما أفضل طريقة لشراء أكبر قدر من البيتكوين ليست شراء أكبر قدر من البيتكوين".
أعادت شركتا TD Cowen و Benchmark تأكيد تصنيفاتهما بالشراء لأسهم شركة استراتيجية (MSTR) بعد مكالمة أرباح الشركة للربع الثاني، مشيرتين إلى أن إعادة سهمها الممتاز STRC إلى قيمته الاسمية أصبح الهدف الرئيسي للإدارة.
كتب لانس فيتانزا، المحلل في TD Cowen، أن أبرز ما يميز المكالمة هو شدة تركيز الإدارة على STRC. وصف المديرون التنفيذيون مرارًا إعادة STRC إلى قيمته الاسمية كهدف أساسي، مشيرين إلى تزايد التبني المؤسسي على الرغم من الاضطراب الأخير في هذا الضمان.
توصل مارك بالمر من Benchmark إلى نفس القراءة، مشيرًا إلى أن سايلور وفريقه كرّسوا الجزء الأكبر من الندوة عبر الإنترنت التي استغرقت 90 دقيقة لهدف واحد يتمحور حول إعادة STRC إلى نطاقه من 99 دولارًا إلى 100 دولار لكي تتمكن مرة أخرى من العمل كمحرك أساسي لجمع رأس المال لشراء البيتكوين (BTC).
في غضون ذلك، قال محللو ميزوهو إن شركة استراتيجية واصلت "تجاوز العاصفة" وسط الانخفاض الحاد في سعر البيتكوين خلال الربع.
وصف سايلور إعادة STRC إلى قيمتها الاسمية بأنها محور تركيز الشركة، وفقًا لبالمر، رافضًا أي شيء آخر باعتباره إلهاءً وإضاعة للوقت.
في الواقع، جادل سايلور بأن الطلب على الائتمان الرقمي قصير الأجل ومنخفض التقلب الذي تقدمه STRC أكبر بـ 50 إلى 100 مرة من أي أداة أخرى في هيكل رأس مال شركة استراتيجية. ولهذا السبب تقوم الشركة بتركيز جهودها حوله بدلاً من تصميم أوراق مالية جديدة، وفقًا للمذكرة.
أشارت كل من TD Cowen و Benchmark إلى نفس بيانات التبني.
تضاعفت حيازات المؤسسات من STRC ثلاث مرات تقريبًا من 1.1 مليار دولار في منتصف مارس إلى 3.1 مليار دولار اعتبارًا من 1 يوليو، مما رفع حصة المؤسسات إلى 29% من الضمان.
قدر فيتانزا الملكية المؤسسية بحوالي 29% ارتفاعًا من 22% في مارس، مع تضاعف متوسط حجم المركز المؤسسي ليصبح حوالي 3.5 مليون دولار. وصور الدفع نحو القيمة الاسمية على أنه لا يتعلق بالدفاع عن ورقة مالية واحدة بقدر ما يتعلق بدعم مصداقية وسيولة وقابلية التوسع لما تعتبره شركة استراتيجية نظامًا بيئيًا أكبر بكثير للائتمان الرقمي.
خفضت Benchmark هدفها السعري إلى 435 دولارًا من 570 دولارًا، مشيرة إلى تحليل الأجزاء وإعادة تعيين افتراضها لسعر البيتكوين في نهاية عام 2026 إلى 100,000 دولار من 125,000 دولار. حافظت TD Cowen على هدف 260 دولارًا وتصنيف "شراء" من أواخر يونيو، وهو نفسه خفض من 400 دولار في وقت سابق من ذلك الربع.
علاوة على ذلك، قدم بالمر تفصيلاً لرواية سايلور عن حادثة 26 يونيو التي انخفض فيها سعر STRC لفترة وجيزة إلى حوالي 70 دولارًا. عزا سايلور هذا الانخفاض المفاجئ إلى شركات الوساطة التقليدية التي كانت قد قدمت ائتمانًا مقابل STRC بنسب سلف تتراوح بين 70% و 80%، ثم خفضت تلك النسب أو سحبت الخطوط بالكامل عندما ارتفع التقلب، وفقًا للمذكرة.
كتب بالمر أن شركة استراتيجية لديها حوالي 975 مليون دولار متبقية بموجب ترخيص إعادة شراء STRC بعد إعادة شراء بقيمة 25 مليون دولار الأسبوع الماضي، وأن الإدارة ستتصرف كمشترٍ منضبط دون 100 دولار. وصفت المذكرة قول سايلور بأن الفجوة البالغة حوالي 1.2 مليار دولار بين القيمة الاسمية والقيمة السوقية لـ STRC هي اضطراب كانت الشركة متأكدة من أنها ستعالجه.
تأتي هذه التأكيدات بعد نتائج حولت شركة استراتيجية من ربح قدره 10 مليارات دولار في الربع الثاني من عام 2025 إلى خسارة قدرها 8.2 مليار دولار هذا العام، مدفوعة بالكامل تقريبًا بخسائر ورقية غير محققة على حيازاتها من البيتكوين، حيث تم تداول البيتكوين بأكثر من 40% أقل من مستواه في العام السابق.
زادت الشركة حيازاتها من البيتكوين بنسبة 11% خلال الربع لتصل إلى ذروة 846,000 بيتكوين قبل أن تبدأ في البيع، وأوقفت عمليات الشراء لمدة خمسة أسابيع متتالية لبناء احتياطي من الدولار الأمريكي، وأفادت مؤخرًا بامتلاكها 843,775 بيتكوين في إفصاح 8-K.
ردت الإدارة على الانتقادات الموجهة لتلك المبيعات، مؤكدة أن شركة استراتيجية اشترت ما يقرب من 175,000 بيتكوين منذ بداية العام بينما باعت حوالي 3,600 فقط، أو حوالي 48 بيتكوين تم شراؤها مقابل كل واحدة بيعت، حسبما كتب بالمر.
توسيع الرسم البياني
قال الرئيس التنفيذي فونغ لو إن الشركة خفضت ديونها القابلة للتحويل بنسبة 18% لتصل إلى 6.7 مليار دولار في الربع، بينما رفعت احتياطيها من الدولار بنسبة 12% ليصل إلى 2.4 مليار دولار.
قال لو: "هدفنا هو أن يتم تداول STRC بمرور الوقت بين 99 دولارًا و 100 دولار". وقال إن الشركة ستعيد شراء الأسهم بطريقة منضبطة إذا تم تداول الضمان دون 100 دولار.
قال المدير المالي أندرو كانغ إن احتياطي الدولار يبلغ 3.75 مليار دولار، وهو ما يكفي لتغطية مدفوعات الأرباح الممتازة والتزامات الفائدة لمدة عامين تقريبًا.
أغلقت أسهم شركة استراتيجية جلسة الخميس عند 97.70 دولارًا وانخفضت بأكثر من 5% يوم الجمعة، وفقًا لما تتبعه صفحة أسعار الأسهم الخاصة بـ The Block.
إخلاء مسؤولية: The Block هو منفذ إعلامي مستقل يقدم الأخبار والأبحاث والبيانات. اعتبارًا من نوفمبر 2023، Foresight Ventures هي المستثمر الأغلبية في The Block. تستثمر Foresight Ventures في شركات أخرى في مجال العملات المشفرة. بورصة العملات المشفرة Bitget هي شريك محدود رئيسي لـ Foresight Ventures. يواصل The Block العمل بشكل مستقل لتقديم معلومات موضوعية ومؤثرة وفي الوقت المناسب حول صناعة العملات المشفرة. فيما يلي إفصاحاتنا المالية الحالية.
© 2026 The Block. جميع الحقوق محفوظة. يتم تقديم هذه المقالة لأغراض إعلامية فقط. لا يُقدم أو يُقصد استخدامه كنصيحة قانونية أو ضريبية أو استثمارية أو مالية أو غيرها.
